Quando más notícias parecem boas: PIB alemão obriga a “repensar” o modelo econômico do país

Os dados econômicos alemães estavam no centro das atenções hoje cedo, com o PIB do segundo trimestre avançando 2%, evitando por pouco a estagnação e chegando um pouco acima das estimativas de 0.1%. A economia registrou alta de 0% durante o primeiro trimestre.

O crescimento econômico desacelerou significativamente em meio à tensão contínua com a Rússia e fluxos inconsistentes de gás, elevando os preços e alimentando a incerteza do mercado.

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Com o governo cambaleando sob a pressão para se afastar apressadamente do gás russo, a demanda do consumidor foi fraca, pois as vendas no varejo caíram em meio à inflação descontrolada.  

Apesar das nuvens escuras, o PIB do segundo trimestre aumentou 2%, acima das expectativas do mercado de 1.7%, mas muito abaixo do crescimento anual de 1.4% do primeiro trimestre.

O crescimento do segundo trimestre foi impulsionado principalmente por maiores gastos do governo.

Katherine Neiss, economista-chefe europeia da PGIM Investments notas que as dificuldades de longo prazo da Alemanha decorrem de um subinvestimento crônico, ao contrário de muitos outros países europeus. Ela descreve o compromisso da Alemanha com a política de austeridade desde a crise de 2008 como “morte por mil cortes”.

Isso acabou com a resiliência do que já foi a maravilha econômica da Europa. A guerra Rússia-Ucrânia e a consequente escassez de energia são apenas os sintomas mais recentes dessa fraqueza subjacente que continua a piorar.

Confiança empresarial

O Índice de Clima de Negócios Ifo da Alemanha caiu para seu nível mais baixo em 2 anos, registrando uma queda de 0.2 ponto desde julho para parar em 88.5. As empresas privadas estão enfrentando uma crise de oferta e demanda, em meio à queda do poder de compra das famílias.

Culturalmente, a Alemanha há muito é considerada altamente avesso à inflação.

Apesar de algumas negociações sindicais e melhorias salariais, os salários reais são relatado ter caído 3.6%, atenuando a perspectiva de uma recuperação do apetite do setor privado. Isso é agravado pelo envelhecimento demográfico na região.

No entanto, os mercados ficaram agradavelmente surpresos ao ver que essa leitura foi consideravelmente superior às expectativas de 86.8. O DAX, que havia caído para um mínimo de 13,210.99 às 11h50 CEDT, tendia superior para 13,237.17 às 12h20 CEDT.

Tanto o Índice de Avaliação Atual quanto o Índice de Expectativas de Negócios caíram 0.2 e 0.1 pontos, para 97.5 e 80.3, respectivamente.

No início da semana, o S&P Global Flash Germany PMI Composite Index recusou mais profundo abaixo de 50, e se estabeleceu em 47.6, bem em território de contração.

Outlook

O presidente do Ifo, Clemens Fuest, não mediu suas palavras dizendo a atmosfera é “claramente pessimista”.

Dada a vulnerabilidade da economia, Neiss previsões que em um cenário extremo de fluxos de gás russos secando completamente, o impacto econômico “poderia se aproximar de impressionantes 15% do PIB alemão”.   

Melanie Debono no Pantheon Macroeconomics espera um declínio significativo na atividade econômica e estima que o PIB do terceiro trimestre deverá contrair 3% e o quarto trimestre em mais 0.5%.

O pessimismo é confirmado pela tendência descendente no índice de pedágio de caminhão MAUT da Alemanha, um proxy da atividade econômica. Ele registrou uma alta sazonalmente ajustada de 147.4 durante a semana que antecede o ano novo, mas caiu para 117.4 em 20 de agosto de 2022.

Economista do Ifo, Timo Wollmershaeuser concorda com a Debono e espera que o PIB caia 0.5% no trimestre que termina em setembro.

A autoridade monetária do país, o Bundesbank prevê que o crescimento do terceiro trimestre seja estável, embora admitindo que o risco de contração no quarto trimestre aumentou "consideravelmente."

Caminho a seguir

Em vez de uma política fiscal e monetária mais rígida, Neiss pede “ação ousada e repensar o modelo econômico do país”.

Isso envolveria principalmente o seguinte:

• A Alemanha assume um papel de liderança na promoção dos laços comerciais dentro da UE, o maior bloco comercial do mundo. Isso é especialmente pertinente, pois vários parceiros, especialmente a China, estão começando a olhar para dentro com o aumento das medidas protecionistas.
• Investir fortemente em infraestrutura pública, especialmente em energia, para gerenciar possíveis choques de oferta. Em sua opinião, os formuladores de políticas devem estar abertos à energia nuclear e aos combustíveis fósseis como parte da mistura, pelo menos no futuro próximo. Sem esses componentes, a Alemanha não será capaz de desenvolver um sistema de energia robusto para impulsionar o crescimento futuro.

Embora tais medidas certamente aumentem o endividamento público, ao investir em projetos voltados para o crescimento, a Alemanha ainda pode avançar para a construção sustentável de ativos de longo prazo. Segundo Neiss, a alternativa é “uma perda permanente do PIB”.