Para onde está indo o mercado de ações? Poderia ter uma queda bagunçada.

No entanto, a turbulência deste ano também oferece oportunidades: as ações estão mais baratas do que há muito tempo, e as ações de empresas com modelos de negócios competitivos, balanços saudáveis ​​e fluxos de caixa estáveis ​​acenam. O mercado de renda fixa oferece ainda mais opções de escolha, com inúmeras categorias apresentando seus maiores rendimentos em anos. É tentador focar nas forças macroeconômicas que deprimiram as ações e elevaram os rendimentos dos títulos nos primeiros oito meses do ano, e muitos estrategistas de Wall Street o fazem. Mas os investidores que escolhem bem suas posições podem se beneficiar das tendências negativas predominantes.

Barron recentemente consultou oito estrategistas de Wall Street para obter sua leitura sobre as perspectivas de investimento para o resto do ano. Embora a meta média entre o grupo coloque o S&P 500 em 4185 no final do ano, 6% acima dos níveis recentes, as estimativas individuais variam de 3600 a 4800. Esse é um período incomumente grande, com quatro meses restantes no ano, e reflete visões amplamente divergentes na força da economia e nos lucros das empresas, e na determinação do Fed de combater a inflação.

Alguns estrategistas, como Ed Yardeni, proprietário da Yardeni Research, veem mais uma recessão silenciosa do que uma contração econômica total. "Se vamos ter uma recessão, pode ser muito superficial", diz ele. “Ou, pode ser uma recessão contínua que atinge diferentes setores em momentos diferentes, como vimos em meados da década de 1980.”

O Produto Interno Bruto dos EUA contraiu a uma taxa anualizada de 1.6% no primeiro trimestre e 0.6% no segundo, mas as tendências subjacentes não sugerem que a economia esteja em recessão. “Quando olho para a dinâmica subjacente [da economia], sejam empresas, sejam famílias e consumidores, a economia real não parece tão ruim fora da inflação”, diz Sonal Desai, diretor de investimentos da Franklin Templeton Fixed Income e um membro de Barron Mesa redonda.

Desai vê poucas evidências de uma ampla desaceleração da atividade econômica – pelo menos ainda não – e diz que o próximo ano pode trazer mais uma economia estagnada e de crescimento zero do que uma economia significativamente encolhida. A força do mercado de trabalho e os balanços do consumidor têm muito a ver com isso, embora a inflação esteja afetando a renda: uma inflação anual de 8.3% equivale a cortar um mês do salário anual de um trabalhador, e a economia durará apenas tanto tempo.

Para os touros do mercado de ações, um pico potencial de inflação é suficiente para se empolgar com as perspectivas do mercado. Caso a inflação continue a cair, os investidores podem antecipar o eventual fim do ciclo de aperto do Fed e esperar menos danos econômicos e nos lucros.

JP Morgan
'S
O estrategista-chefe de ações dos EUA, Dubravko Lakos-Bujas, tem uma meta de 500 no S&P 4800 no final do ano, refletindo um ganho de 20% a partir daqui e um recorde. Ele não espera uma recessão global e vê a inflação diminuindo à medida que os preços das commodities caem e outras pressões desaparecem. Ele observa que as pessoas estão subinvestindo: No final de agosto, a exposição relativa dos fundos ao mercado de ações era inferior a 90% das leituras históricas. Além das recompras de ações corporativas, ele espera ver entradas diárias em ações de vários bilhões de dólares por dia nos próximos meses, elevando os índices.

Wells Fargo
'S
O chefe de estratégia de ações, Christopher Harvey, vê a economia e os lucros se mantendo no segundo semestre de 2022, antes de um 2023 potencialmente mais desafiador. rendimentos de títulos é amplamente jogado para fora.

“Vimos o topo nos rendimentos, o Fed vai desacelerar e os fundamentos não são tão ruins quanto se temia”, diz Harvey. “Os lugares onde começamos a ver algumas revisões negativas e compressão de margem foram mais do lado do crescimento. E foi aí que já vimos aquele grande derating no primeiro semestre deste ano. Não vamos esquecer, este foi o pior primeiro semestre em mais de 50 anos. Muitas das más notícias já estão precificadas e não seria surpreendente ver um salto.”

Harvey manteve sua meta de final de ano de 4715 para o S&P 500 durante todo o ano. Ele recomenda uma inclinação de crescimento a um preço razoável, enfatizando a qualidade em uma economia potencialmente mais instável no próximo ano. Ele está otimista nas áreas de serviços de comunicação mais voltadas para mídia e tecnologia - em oposição às telecomunicações - e baixista em software e ações de varejo. Harvey também recomenda a criação do chamado portfólio de barras com empresas mais defensivas, principalmente em alimentos, bebidas e tabaco. o

Invesco Dynamic Food & Beverage
fundo negociado em bolsa (ticker: PBJ) é uma maneira de executar essa ideia.

Entre os setores de mercado, as ações de energia têm muitos fãs para o restante deste ano. Os preços elevados do petróleo e do gás provavelmente permanecerão – não a US$ 120 o barril, mas confortavelmente acima do custo de produção. As empresas de energia estão colhendo lucros, pagando dívidas e gastando com mais responsabilidade do que no passado. Os acionistas continuarão a se beneficiar, dizem os estrategistas – a energia é de longe o setor com melhor desempenho no S&P 500 em 2022, com alta de 41%. o

Setor de Seleção de Energia SPDR
O ETF (XLE) oferece ampla exposição ao setor e rende 4.2% em dividendos anualmente, enquanto o

Exploração e Produção de Petróleo e Gás dos EUA iShares
O ETF (IEO) está mais concentrado no subsetor upstream.

A saúde é outra recomendação popular entre os estrategistas de investimento. O setor está cada vez mais focado em tecnologia, com características de crescimento secular invejáveis. Mas não é negociado por um múltiplo de avaliação excessivamente caro, talvez devido a preocupações com a legislação do governo, incluindo um programa de negociação de preços de medicamentos na recém-aprovada Lei de Redução da Inflação.

“A saúde oferece alguma proteção contra uma economia em dificuldades, e você não precisa pagar demais”, diz Mike Wilson, diretor de investimentos e estrategista-chefe de ações dos EUA da

Morgan Stanley
.
“Fora da biotecnologia, é subestimada, eu acho, porque ainda há preocupação com o governo entrando com uma mão pesada nos preços.”

A

SPDR do setor de saúde selecionado
O ETF (XLV) inclui todas as ações S&P 500 do setor. o

Provedores de Saúde iShares dos EUA
O ETF (IHF) está mais focado em seguradoras e provedores, que têm uma demanda reprimida pós-pandemia – em vez de empresas farmacêuticas ou fabricantes de dispositivos médicos.

Wilson tem uma meta de junho de 2023 de 3900 para o S&P 500, uma queda de 2% em relação aos níveis recentes. Ele está preocupado com o lucro, que atingiu um recorde no segundo trimestre. “Enquanto o Fed ainda está elevando as taxas, esse não será o principal impulsionador dos preços das ações daqui”, diz Wilson. A questão agora é que os ganhos vão cair muito.”

Wilson espera que os analistas de Wall Street reduzam suas estimativas de lucros nos próximos meses, derrubando os preços das ações. Esse processo começou com a temporada de relatórios do segundo trimestre, e ele observa que os ciclos de revisão de lucros tendem a durar três ou quatro trimestres. A temporada de teleconferências de outono e os resultados do terceiro trimestre podem ser o catalisador para revisões para baixo, se as equipes de gerenciamento oferecerem previsões sombrias ou reduzirem a orientação. Essa também é uma oportunidade para separar os vencedores dos perdedores.

“Onde a liquidação do primeiro semestre foi apenas um instrumento contundente que prejudicou todas as avaliações de ações, torna-se mais idiossincrático a partir daqui”, diz Wilson. “As ações podem se separar dependendo de quais empresas podem operar melhor nesse ambiente, mas estamos em baixa no nível do índice nos próximos três a seis meses.”

Wilson está focado em alguns dos setores menos chamativos, mas mais estáveis ​​do mercado: serviços públicos, imóveis e saúde. Suas subponderações recomendadas são ações discricionárias do consumidor e áreas cíclicas de tecnologia, incluindo semicondutores e empresas de hardware.

Assim como Wilson, Savita Subramanian, chefe de ações e estratégia quantitativa do BofA Securities nos EUA, vê muito espaço para que as estimativas de lucros caiam. “As estimativas de consenso são otimistas demais”, diz ela. “O consenso está prevendo um crescimento de 8% no próximo ano, e achamos que provavelmente será mais de menos 8%. Isso é consistente com nossa visão de que haverá uma recessão.”

Subramanian, que tem um preço-alvo de 3600 no S&P 500, aconselha a procurar empresas que sejam baratas com base na proporção entre o valor da empresa e o fluxo de caixa livre. Essa abordagem enfatiza as empresas que podem continuar a gerar caixa, apesar das crescentes pressões de custo e sem depender de muita dívida, que está ficando mais cara.

“À medida que você avança para os estágios finais de um ciclo econômico, você tem inflação e o Fed apertando”, diz Subramanian. “Talvez os lucros se mantenham bem, talvez as vendas se mantenham. Mas o fluxo de caixa livre começa a se tornar escasso porque as empresas são forçadas a gastar em custos mais altos, despesas de capital ou juros mais altos em suas dívidas.”

A triagem de empresas que são baratas com base no valor da empresa para o fluxo de caixa livre rende principalmente empresas de energia no S&P 500, incluindo

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(CVX),

Petróleo Maratona

(MPC), e

EOG Resources

(EOG). Empresas farmacêuticas como

Pfizer

(PFE) e

Moderno

(MRNA) são outros exemplos, assim como

Dow

(DOW) e

LyondellBasell Industries

(LYB), em produtos químicos. o

Vacas Leiteiras Pacer US 100
O ETF (COWZ) inclui uma cesta de empresas Russell 1000 que atendem a critérios semelhantes.

As escolhas do setor de Subramanian têm uma inclinação de valor e incluem energia, finanças, saúde e produtos básicos de consumo. Mas ela diz que pode haver algumas oportunidades em empresas de crescimento lucrativo que venderam este ano; muitos nomes de tecnologia perderam 50% ou mais e podem atrair aqueles com um horizonte de investimento de longo prazo.

Participações do PayPal

(PIPL),

adobe

(ADBE) e Salesforce (CRM), por exemplo, têm fluxo de caixa livre positivo e caíram pelo menos 33% em 2022.

Gargi Chaudhuri, chefe da estratégia de investimento iShares para as Américas na

BlackRock
,
recomenda outra maneira de adicionar uma inclinação de qualidade ao seu portfólio: o

iShares Core High Dividendo
ETF (HDV), que rende cerca de 2.3%. As principais participações incluem Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ), e

Verizon Communications

(VZ).

Para os investidores de renda fixa, é uma nova era: a classe de ativos está gerando renda após uma longa seca. O índice S&P US Treasury Bond caiu 8.5% este ano, os títulos corporativos com grau de investimento dos EUA perderam 14% e os títulos hipotecários caíram 9%. Mas isso elevou os rendimentos, que se movem inversamente ao preço de um título.

O diretor de investimentos de renda fixa global da Nuveen, Anders Persson, acredita que a maior parte do dano em áreas de maior qualidade do mercado de títulos, como títulos do Tesouro e títulos corporativos com grau de investimento, está feito, enquanto títulos de alto rendimento e outras categorias mais arriscadas pode ter mais desvantagem. Ele não vê nenhuma barganha gritante e enfatiza o foco na geração de renda e na diversificação.

“Não será um mercado beta”, diz Persson. “É mais um mercado alfa, onde você precisa realmente fazer seu trabalho como um gerente ativo, procurando os setores e nomes que podem se sustentar melhor.”

Ele aponta para o

Título TIAA-CREF Core Plus
(TIBFX), que rende 3.4% e inclui uma variedade de ativos de renda fixa, como dívida soberana americana e estrangeira, títulos corporativos com grau de investimento e alto rendimento, ações preferenciais e títulos lastreados em ativos e hipotecas.

Persson destaca o

Títulos e Renda Preferenciais da Nuveen
fundo (NPSRX), com rentabilidade de 5.7%. Inclui ações preferenciais de principalmente bancos e outras instituições financeiras com forte qualidade de crédito subjacente, auxiliadas por regulamentações reforçadas desde a crise financeira de 2008-09. Persson também gosta do

Renda de taxa flutuante Nuveen
fundo (NFRIX), de menor qualidade de crédito, mas com rentabilidade de 5.2%. As taxas flutuantes da carteira de crédito fornecem algum isolamento de um ambiente de taxas crescentes, embora o risco de inadimplência em uma economia adversa seja maior.

Desai também recomenda a

Renda Franklin
(FKIQX), que é cerca de metade em títulos tradicionais e o restante em ações que pagam dividendos, preferenciais e conversíveis. O fundo tem um rendimento de 5.2%.

Não se espera muito movimento na ponta longa da curva do Tesouro para o restante deste ano. Os estrategistas geralmente veem o rendimento de 10 anos permanecendo dentro do intervalo e terminando 2022 em torno de 3.00% ou um pouco mais alto, contra os 3.26% atuais.

Os estrategistas veem o Fed aumentando as taxas de juros em mais 100 a 125 pontos-base (um ponto-base é um centésimo de ponto percentual) nas três reuniões restantes deste ano. Isso levaria a faixa-alvo da taxa de fundos federais para 3.50%-3.75% no final do ano. Em 2023, a taxa de referência pode subir um pouco mais. Então o Fed pode fazer uma pausa. Nenhum dos estrategistas com quem Barron falou ver as taxas de corte do Fed no início do próximo ano, já que os mercados futuros estavam precificando antes do discurso do presidente do Fed, Jerome Powell, em Jackson Hole, em 26 de agosto.

Dirigindo-se ao simpósio anual de política econômica do banco central em Wyoming, Powell enfatizou que o combate à inflação é a prioridade número 1, e que algum sofrimento econômico seria necessário. Isso significa um crescimento real do PIB mais lento ou potencialmente negativo e um aumento na taxa de desemprego, atualmente de 3.7%. Os mercados testarão a determinação do Fed assim que as perdas de empregos começarem a aumentar, diz Desai.

“Historicamente, as pessoas sempre disseram 'não lute contra o Fed'”, diz ela. “Desta vez, todos querem lutar contra o Fed.”

Essa será uma receita para mais volatilidade nos mercados de ações e títulos. Chaudhuri, da BlackRock, espera que o S&P 500 chegue a 3800 até o final do ano, após um período volátil. Ela recomenda manter o investimento para aproveitar as altas acentuadas que podem ocorrer.

Chaudhuri cita

Fator de volume mínimo iShares MSCI EUA
ETF (USMV) como uma forma de isolar uma carteira de uma maior volatilidade. Suas principais participações incluem

Eli Lilly

(LEI),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), e

T-Mobile US

(TMUS).

Uma coisa para se preocupar com essa queda é o aperto quantitativo, ou QT, pelo qual o Fed encolhe seu balanço e drena a liquidez do sistema financeiro. “As pessoas estão subestimando o impacto do risco de liquidez no mercado e na economia real [devido ao QT]”, diz Wilson. “Assim como a flexibilização quantitativa era como graxa para o motor, o QT é mais como uma chave inglesa no motor.”

Taxas crescentes, mais volatilidade e problemas de motor não soam como uma receita para os grandes ganhos que os investidores viram nos últimos dois anos. Mas a escolha criteriosa de ações e investimentos inteligentes em renda fixa podem ajudar bastante a evitar os maiores riscos da temporada.

Escreva para Nicholas Jasinski em [email protegido]