Onde a rua é muito alta e quem deve perder

Os analistas de Wall Street estão muito otimistas com as expectativas de lucros do quarto trimestre para a maioria das empresas do S&P 500. De fato, a porcentagem de empresas que superestimam os lucros está em seu ponto mais alto desde 2012 (dados mais antigos disponíveis), o que aumenta a probabilidade de perdas na próxima temporada de resultados.

Analistas de Wall Street estão ignorando ganhos financeiros incomuns que muitas vezes estão escondidos nas notas de rodapé dos registros de empresas públicas. Muitas empresas públicas têm investimentos em outras empresas que não têm nada a ver com seu negócio principal e esses investimentos podem ser grandes o suficiente para afetar o lucro por ação.  

Em tempos de volatilidade do mercado, os investimentos de uma empresa pública em empresas públicas e privadas não essenciais podem representar riscos ocultos que os investidores devem estar cientes. Esses investimentos podem distorcer os ganhos da empresa e as expectativas de ganhos de Wall Street e são mais perceptíveis durante uma retração do mercado. 

As ações mais arriscadas geralmente são aquelas com os ganhos mais exagerados por ação. A recente volatilidade do mercado torna as ações com lucros exagerados por ação muito arriscadas.

De acordo com minha análise, as expectativas de ganhos de Wall Street para a Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp.
IT
(IT) e News Corporation (NWSA) e Xcel Energy
XEL
(XEL) estão inchados e essas empresas provavelmente perderão as expectativas quando divulgarem os ganhos do quarto trimestre nas próximas semanas. 

Existem 360 empresas do S&P 500 com lucros exagerados, que representam 81% do valor de mercado do S&P 500. Existem 197 empresas que exageraram seus ganhos em 10%.

Este relatório mostra:

• a prevalência e a magnitude do Street Earnings exagerado[1] no S&P 500
• cinco empresas S&P 500 com estimativas exageradas de Street que provavelmente perderão os lucros do 4T21

Street Overstates EPS para 360 S&P 500 Empresas - A maioria desde 2012

Nos últimos doze meses (TTM), as 360 empresas com Street Earnings superestimados representam 81% do valor de mercado do S&P 500, que é a maior participação desde 2012. Veja a Figura 1. 

Figura 1: Ganhos de rua exagerados como% do valor de mercado: 2012 até 11/16/21

Quando o Street Earnings superestima o Core Earnings[2], eles o fazem em uma média de 19% por empresa, conforme a Figura 2. O exagero foi de mais de 10% do Street Earnings para 39% das empresas.

Figura 2: Ganhos de rua do S&P 500 superestimados em 19% na média até o 3T21[3]

Cinco empresas do S&P 500 que provavelmente perderão os resultados do 4T21 no calendário

A Figura 3 mostra cinco empresas do S&P 500 que provavelmente perderão os ganhos do calendário do 4T21 com base em estimativas exageradas do Street EPS. Abaixo, detalho os itens incomuns ocultos e relatados que criaram a distorção da rua e os ganhos exagerados da rua, sobre o TTM da Valero Energy
VLO
.

Figura 3: Cinco empresas S&P 500 com probabilidade de perder as estimativas de EPS do 4T21

* Presume que a distorção da rua como percentual do EPS básico é o mesmo para o EPS do 4T21 e para o TTM encerrado no 3T21.

Valero Energy: The Street exagera os lucros do 4T21 em US$ 0.87/ação

A estimativa de lucro por ação do Street no 4T21 de US$ 1.41/ação para a Valero Energy está superestimada em US$ 0.87/ação devido, pelo menos em parte, a grandes ganhos em contratos em moeda estrangeira relatados em “Outras Receitas” que estão incluídos no EPS histórico.

Minha estimativa do Core EPS é de US$ 0.54/ação, o que torna a Valero uma das empresas com maior probabilidade de não atingir as expectativas dos analistas de Wall Street em seu relatório de ganhos do 4T21. A Pontuação de Distorção de Ganhos da Valero Energy está errada e sua classificação de ações não é atraente.

Ganhos incomuns, detalhados abaixo, aumentaram significativamente os ganhos TTM Street e GAAP da Valero Energy no 3T21 e fazem com que os lucros pareçam melhores do que o Core EPS. Quando eu ajusto para todos os itens incomuns, acho que o EPS Core TTM do 3T21 da Valero Energy é de -$1.76/ação, o que é pior do que o EPS do TTM Street do 3T21 de -$1.09/ação e o EPS TTM GAAP do 3T21 de -$1.08/ação.

Figura 4: Comparando os ganhos GAAP, Street e Core da Valero Energy: TTM a partir do 3T21

Abaixo, eu detalho as diferenças entre os ganhos principais e os ganhos GAAP para que os leitores possam auditar minha pesquisa. Eu ficaria feliz em reconciliar meus ganhos principais com os ganhos de rua, mas não posso porque não tenho os detalhes de como os analistas calculam seus ganhos de rua.

A Figura 5 detalha as diferenças entre o Core Earnings da Valero Energy e o GAAP Earnings.

Figura 5: Reconciliação do lucro GAAP da Valero Energy com o lucro principal: 3T21

Mais detalhes:       

A distorção total de ganhos de US$ 0.68/ação é composta do seguinte:

Ganhos incomuns ocultos, líquido = $ 0.08 / por ação, o que equivale a $ 33 milhões e é composto por

• US$ 26 milhões em créditos de serviço anteriores no período TTM com base em US$ 26 milhões relatados no 2020-K de 10
• US$ 7 milhões no período TTM com base em US$ 31 milhões em receita de aluguel de subarrendamento no 2020-K de 10.

Ganhos incomuns relatados antes dos impostos, líquido = $ 0.44 / por ação, o que equivale a $ 178 milhões e é composto por

US$ 204 milhões em “Outras Receitas”[4] no período TTM com base em

$ 26 milhões contra ajuste para custos recorrentes de pensão. Essas despesas recorrentes são relatadas em itens de linha não recorrentes, então eu as adiciono de volta e as excluo da distorção de ganhos.

Distorção fiscal = $ 0.16 / por ação, o que equivale a $ 66 milhões

• Eu removo o impacto fiscal de itens incomuns nos impostos relatados quando calculo os ganhos essenciais. É importante que os impostos sejam ajustados de forma que sejam apropriados para os ganhos ajustados antes dos impostos.

Despesas incomuns relatadas após impostos, líquido = - $ 0.01 / por ação, o que equivale a - $ 3 milhões e é composto por

-US$ 3 milhões em receita alocada aos títulos participantes no período TTM com base em

Dadas as semelhanças entre o Street Earnings da Valero Energy e o GAAP Earnings, minha pesquisa mostra que tanto o Street Earnings quanto o GAAP não conseguem capturar itens incomuns significativos nas demonstrações financeiras da Valero Energy.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.

[1] Os ganhos de rua referem-se aos ganhos da Zacks, que são ajustados para remover itens não recorrentes usando premissas padronizadas do lado da venda.

[2] A pesquisa de Core Earnings da minha empresa é baseada nos dados financeiros auditados mais recentes, que é o calendário 3T21 10-Q na maioria dos casos

[3] A porcentagem média exagerada é calculada como distorção da rua, que é a diferença entre a receita da rua e a receita básica.

[4] A Valero Energy reporta Outras Receitas diretamente na Demonstração de Resultados, mas fornece detalhes adicionais nas notas de rodapé de seus registros financeiros. Por exemplo, no 2T21, Outras Receitas incluem, entre outros itens, um ganho de US$ 53 milhões devido a derivativos de contratos em moeda estrangeira e um ganho de US$ 62 milhões na venda de uma participação de 24.99% no MVP.