Quem viu isso chegando? Os vendedores a descoberto estavam à frente da agitação bancária

(Bloomberg) -- Enquanto o drama das ações bancárias desta semana pegou de surpresa a maior parte do mercado, pelo menos um canto de Wall Street avistou problemas à frente.

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Os vendedores a descoberto aumentaram gradualmente o interesse de baixa no ETF SPDR S&P Regional Banking de US$ 2.2 bilhões (ticker KRE) por semanas antes de atingir o pico de cerca de 78% das ações em circulação em 3 de março, de acordo com dados da empresa de análise S3 Partners. Esse foi o nível mais alto em pelo menos um ano.

As apostas contra os bancos regionais foram vencedoras, pois as preocupações com os balanços começaram a se espalhar pelo sistema financeiro. O fundo, o maior ETF que rastreia bancos regionais, caiu quase 15% na semana passada - a queda de quinta-feira foi a pior desde junho de 2020 - depois que o SVB Financial Group, com sede no Vale do Silício, foi forçado a se desfazer de títulos para levantar dinheiro.

Mas enquanto essas apostas mostram que pelo menos alguns investidores de dinheiro inteligente estavam fora da liquidação, também está claro que grande parte de Wall Street foi pega de surpresa. As ações dos bancos regionais subiram mais de 8% no ano até uma semana atrás, mesmo com evidências de que o aumento das taxas monetárias estava pressionando os depósitos bancários e os títulos que os sustentam.

Os dados compilados pela Bloomberg mostram que as previsões agregadas do preço das ações para todos os tipos de instituições financeiras prevêem uma alta de mais de 20%, e as estimativas de ganhos para 2023 do grupo estão entre as mais fortes do S&P 500. Os gerentes de fundos mútuos estão migrando para eles.

"Não acho que os investidores tenham pensado muito sobre o grau de confusão que os balanços dos bancos podem ter como resultado das mudanças nas taxas", disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers. “Todos nós sabemos que os balanços dos bancos estão repletos de ativos ilíquidos. Esse é o modelo de negócios deles. Foi impressionante ver quanto corte de cabelo eles tiveram que fazer em seus ativos líquidos.”

Más notícias do SVB Financial e de outro pequeno banco americano, o Silvergate Capital Corp., desencadearam a confusão. Primeiro, Silvergate anunciou planos para encerrar as operações e liquidar depois que foi pego no colapso da indústria cripto. Então o SVB disse que precisava reforçar sua liquidez, pegando o mercado desprevenido e causando pânico na quinta-feira.

“Embora os bancos sejam bastante resilientes, dadas as mudanças regulatórias desde o GFC, o mercado está começando a farejar que os bancos terão que realmente aumentar as taxas dos depósitos, o que tem o potencial de prejudicar os ganhos”, disse Steve Chiavarone, gerente sênior de portfólio e chefe de soluções multiativos na Federated Hermes.

Por outro lado, a razão pela qual poucos em Wall Street destacaram o estresse bancário como um risco-chave de ações pode ser simplesmente que o risco é um tiro no escuro. Extrapolar os problemas do SVB para o sistema financeiro mais amplo parece duvidoso, considerando o quão pouco ele se parece com a maioria dos outros bancos. A carteira de investimentos que está vendendo, por exemplo, subiu para 57% de seus ativos totais. Nenhum outro concorrente entre os 74 principais bancos dos EUA tinha mais de 42%.

Os reguladores, pelo menos, viram o potencial para alguns problemas para os bancos. Os depositantes de risco buscariam pastos mais verdes à medida que as taxas monetárias aumentassem, foi destacado em um post de blog de novembro por Carl White, um funcionário do Federal Reserve Bank de St. Louis. Embora as taxas mais altas muitas vezes ajudem os credores, reforçando a receita de juros, observou ele, algumas instituições já estavam vendo os depósitos caírem à medida que os clientes retiravam fundos para cobrir despesas ou buscavam rendimentos mais altos em outros lugares.

“A falta de experiência recente do setor com taxas de juros crescentes e mais voláteis, juntamente com os níveis materiais de incerteza do mercado, apresenta desafios para todos os bancos, independentemente do tamanho ou complexidade”, escreveu ele.

O KRE caía 2.6% às 10h58 em Nova York. O First Republic Bank afundou mais de 15% na abertura antes de ser interrompido, liderando quedas entre os credores listados no S&P 500. JPMorgan Chase & Co. subiu, enquanto as perdas em outros grandes bancos de Wall Street foram silenciadas.

O interesse vendido no ETF recuou ligeiramente à medida que o preço caiu, embora os traders pessimistas continuem apostando contra o fundo. Os dados de quinta-feira mostraram que a proporção de compra/venda do fundo por volume - uma medida de quantas opções de baixa estão sendo negociadas em relação às de alta - saltou para o nível mais alto entre os ETFs dos EUA.

“Os saltos nos juros vendidos e as taxas de compra/venda refletem ansiedade e pânico”, disse Todd Sohn, estrategista de ETF da Strategas Securities. “Podemos escolher catalisadores: curvas invertidas (medo de recessão), competição de depósitos com taxas de curto prazo de 5%, e também tendo a me perguntar se também havia medo de contágio de cripto. Parece que todos estão se manifestando agora.”