Por que um dólar em queda sinaliza que 'os mercados estão no país das maravilhas' sobre a inflação e o Fed

Um aperto mais agressivo da política monetária, por parte de um banco central mais “hawkish”, normalmente seria esperado para apoiar uma moeda. A reação pode fazer mais sentido, no entanto, se observarmos quão pouco as taxas de juros devem subir quando o Fed iniciar o ciclo de alta das taxas, disse Kit Juckes, macroestrategista global do Société Générale.

Ele observou que, embora os traders tenham se movido rapidamente para precificar quatro aumentos de taxa este ano, eles ainda esperam que a taxa de fundos federais, atualmente na faixa de 0% a 0.25%, não ultrapasse 2%. Isso não é realista, mas pode explicar o desempenho recente não apenas do dólar, mas também de outros ativos.

“Os mercados estão no país das maravilhas”, disse ele, em uma nota de quinta-feira.

Os investidores do mercado de ações dos EUA estão animados com a perspectiva de uma "taxa terminal" de 2% e ignorando um Fed mais agressivo porque a perspectiva de aumentos mais rápidos das taxas reflete a esperança de que o pior da pandemia de COVID-19 tenha passado, disse ele.

Uma taxa de fundos federais chegando a 2% é um cenário “Cachinhos Dourados” – ao extremo, disse Juckes, e se reflete em uma reação na quarta-feira a um aumento de 7% ano a ano no índice de preços ao consumidor de dezembro, um alta de quase 40 anos, que viu o S&P 500
SPX,
+ 0.08%
subir para trás em 2% de sua alta histórica e o Índice de Volatilidade Cboe
VIX,
-5.51%
cair para trás com força.

Precisa saber: É hora de lutar contra o Fed? Este estrategista veterano diz que o banco central não arriscará uma queda de 20% nos preços das casas e uma queda de 30% nas ações.

O VIX, uma medida da volatilidade esperada do S&P 500, atingiu uma alta de mais de quatro semanas acima de 23 no início desta semana, antes de cair abaixo de sua média de longo prazo em torno de 19. vapor, deixando o Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.59%
caiu 2.5%, enquanto o S&P 500 perdeu 1.4% e o Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
shed 0.5%.

A fraqueza contínua do dólar está alinhada com o mesmo humor geral, disse Juckes.

“Os dados do CPI são manchetes, mas se o mercado de taxas não acha que eles pressionam o Fed para apertar mais (em vez de mais rápido) e o mercado de ações não acha que eles são uma ameaça para a economia, então por que o O mercado de câmbio não conclui que outras moedas (mais baratas) podem se beneficiar com a recuperação pós-pandemia em todo o mundo?”, perguntou ele.

O problema, disse Juckes, é que um cenário em que o Fed pode devolver a economia dos EUA ao equilíbrio com pleno emprego e inflação modesta apenas levando as taxas de volta a 2% “é coisa de contos de fadas, não do mundo real”.

De fato, uma taxa terminal abaixo de 2% “está cada vez mais em desacordo com o que os formuladores de políticas estão sinalizando que gostariam de ver”, disse Jonas Goltermann, economista sênior de mercados da Capital Economics, em nota de quinta-feira.

O presidente do Fed, Jerome Powell, no início desta semana, indicou que os formuladores de políticas querem levar a política a um cenário neutro ou mesmo apertado, o que sugere uma taxa básica de juros acima de 2.5%, disse Goltermann. E sugestões de que o "aperto quantitativo", à medida que o Fed encolhe seu balanço, começará mais cedo e prosseguirá mais rápido do que em seu ciclo de aperto anterior é outra dica para uma taxa terminal mais alta, disse ele.

“Se o Fed tiver sucesso em sua aparente intenção de apertar a postura política de forma mais ampla, achamos que isso levaria a um dólar mais forte”, escreveu Goltermann.