Por que um dólar forte não é tão bom quanto você pensa

Para a maioria das pessoas, uma moeda forte significa um país forte. Os países fracos têm moedas fracas. Dólar forte... forte como o touro.

Mas isso é pensamento no nível de Tarzan. Os principais proponentes de um dólar forte são as grandes empresas de investimento de Wall Street que trabalham como gestoras de ativos ou corretoras/negociantes para estrangeiros. Um dólar forte significa que mais investidores estão comprando títulos denominados nos EUA – ou seja, títulos do Tesouro ou dinheiro simples.

Nesse sentido, um dólar forte leva à hiperfinanciamento da economia americana. É melhor chamá-lo de dólar supervalorizado, pois o dólar sempre estará forte, mesmo que o índice do dólar esteja sendo negociado um pouco abaixo de 100.

Quando os títulos financeiros se tornam o único negócio na cidade, isso se torna um prejuízo para a maioria dos outros setores da economia. Isso é especialmente verdadeiro para exportadores e fabricantes que competem com empresas no exterior que fazem a mesma coisa. Um Boeing 737 Max agora custa mais do que o Airbus 320neo para companhias aéreas em todo o mundo.

Em uma economia em que as empresas estão enfrentando margens mais apertadas devido à inflação e à menor demanda, um dólar mais forte facilita a aquisição de mercadorias no exterior, potencialmente levando seus fornecedores locais à falência. Se eles próprios forem fabricantes, eles terceirizarão esse trabalho para o México ou a Ásia, levando a demissões e estagnação salarial em casa.

“O dólar forte prejudicou várias empresas multinacionais em termos de preços menos competitivos e perdas cambiais de vendas não cobertas em moeda estrangeira”, diz Eric Merlis, diretor administrativo e co-diretor de mercados globais da Citizens. “Isso reduziu ou prejudicou os ganhos nos preços das ações.”

O estrategista global sênior da Principal Asset Management, Seema Shah disse ao New York TimesEMPRESA
na quinta-feira que a atual política de taxas de juros do Federal Reserve "está sobrecarregando o dólar americano, limitando a capacidade de outros bancos centrais globais de gerenciar suas economias adequadamente".

Taxas mais altas significam rendimentos de títulos mais altos e investidores de renda fixa assim. Eles compram títulos do Tesouro, entre outras coisas. o vezes artigo iludiu o Fed tentando convencer o Banco Central Europeu (BCE), o Banco da Inglaterra e o Banco do Japão a aumentar suas taxas de juros em linha com os EUA, a fim de fazer com que suas grandes empresas de investimento parassem de despejar dinheiro no dólar.

“As taxas de juros na Europa e no Japão têm uma função doméstica muito importante e uma função internacional. Mas você não pode fazer com que as necessidades internacionais tenham precedência sobre as necessidades domésticas”, diz Jeff Ferry, economista-chefe do think tank Coalition for a Prosperous America, com sede em DC. “Se o BCE aumentar as taxas de juros para igualar as nossas, causará uma recessão ainda pior, e as empresas já estão contra a parede por causa dos custos de energia. Acho que o dólar deve cair uns bons 20% a 30%”, diz Ferry.

Sebastien Galy, macroestrategista sênior da Nordea Asset Management, concordou que os EUA estão pressionando o Japão e o BCE para aumentar as taxas de juros. “A próxima etapa disso pode acontecer no Japão”, diz ele, citando ameaças de Washington de reter alguns caças F-15 para o Japão.

Índice do dólar, o mais alto em 20 anos

O índice do dólar está sendo negociado em torno de 111, sua taxa mais alta desde 2002.

Por que é tão forte? Uma razão é que o dólar é a principal moeda de reserva mantida pelos bancos centrais em todo o mundo. Quando você tem uma perspectiva econômica global mais fraca, os grandes investidores querem manter uma renda fixa estável e de alta qualidade. O maior mercado para isso são os EUA. A outra razão é o Fed aumentar as taxas, tornando os rendimentos dos títulos do Tesouro atraentes para investidores no exterior.

"Poderíamos ficar aqui por um tempo... até que os principais bancos centrais alcancem o Fed", diz Roger Aliaga Diaz, economista-chefe da Vanguard.

Para as pessoas no governo e alguns bancos de investimento influentes que fazem negócios diariamente com a Europa e o Japão, o dólar deve ser livre para ser tão forte ou fraco quanto os investidores quiserem.

Mas o mercado é mais do que secretários do Tesouro e BlackRockBLK
. Muitos na rua e em casas de investimento em todo o país dirão em particular que o dólar não deve ir para onde quer ir o tempo todo.

Nós já estivemos aqui antes.

O dólar estava ainda mais forte em 1985. O índice do dólar atingiu 170 na época. Era como se não houvesse outra moeda no mundo. Ronald Reagan, que adorava o livre mercado, fez o Plaza Accord para trazer o dólar a um nível administrável.

Brasil: um exemplo em gestão de divisas

Em 2009, o ministro da Fazenda do Brasil, Guido Mantega, disse que os EUA e a Europa estavam travando uma “guerra cambial” contra os países desenvolvidos, reduzindo as taxas de juros a zero. Ninguém queria manter uma renda fixa em dólares. Tinha cada vez menos rendimento. Americanos e europeus empilharam-se em mercados de alto rendimento e profundamente negociados. O Brasil foi um deles. O real brasileiro atingiu uma alta de 1.50 por dólar, embora a economia ainda estivesse se recuperando da Grande Recessão. Então Mantega colocou um imposto sobre todos os investidores estrangeiros que compram títulos brasileiros. Os gestores de fundos de Wall Street reclamaram. Mas os caras de longo prazo ficaram por aqui. O Brasil não faliu de repente. E o real brasileiro começou a se desvalorizar, tornando as exportações brasileiras novamente competitivas.

“O mercado aprendeu no Brasil algo sobre gestão de risco na época”, diz Galy. “Você não pode colocar um país contra a parede com uma moeda supervalorizada sem (eventualmente) uma reação das autoridades.”

As autoridades dos EUA, no entanto, estão bem com um dólar forte. Não se fala em gerenciá-lo a um nível mais suportável. E o Fed não está se afastando dos aumentos das taxas tão cedo.

“Seria melhor administrar o dólar de maneira flexível, instalando uma taxa de acesso ao mercado contra investidores estrangeiros”, diz Ferry. “Isso permitiria ao Fed baixar o dólar ao longo de algum tempo e não permitir que ele disparasse 20%, como aconteceu nos últimos meses. Você não teria que usá-lo o tempo todo, mas se você tivesse uma taxa de acesso ao mercado de 2% a 3% por transação de títulos americanos do exterior, isso levaria o dólar a um nível mais saudável”, pensa Ferry. “O dinheiro vai para o Tesouro. Você usaria isso para pagar a dívida federal.”

Como a taxa do Brasil que enfraqueceu sua moeda em 2009-10, uma taxa de acesso ao mercado significaria que uma casa de investimento japonesa que quisesse comprar um título do Tesouro de US$ 100 teria que pagar US$ 3 se a taxa fosse de 3%, o que significa que seu título de US$ 100 custaria US$ 103. . Os de longo prazo podem estar bem com isso. Os traders de curto prazo pensariam duas vezes. Para os defensores da abordagem do Brasil, uma taxa de acesso ao mercado é uma maneira temporária de conter o entusiasmo do dólar em momentos como esses.

O Tesouro e o Fed não sugeriram nada como um novo acordo do Plaza Accord. No início deste mês, o Financial Times alertou Washington para nem pensar nisso em uma manchete não tão sutil: “Esqueça o novo Plaza Accord.”

Dólar mais forte. Países mais fracos.

Um dólar supervalorizado também é ruim para os países emergentes.

“Eles enfrentam ventos contrários por causa de dívidas em dólar”, diz Merlis, da Citizens. “Os mercados ainda não estão precificando os padrões dos mercados emergentes, mas isso é algo para ficar de olho se o dólar continuar se fortalecendo.”

Países como Egito e Paquistão estão lutando com dívidas externas denominadas em dólares. As exportações geram dólares para os mercados emergentes, mas esses países precisam dessa receita para comprar commodities que não produzem em casa – como petróleo e gás, grãos e minerais.

Um dólar forte é uma má notícia para os países mais fracos. Isso os torna ainda mais fracos.

Uma coisa é não poder pagar o Clube de Paris. Outra é não poder importar trigo e óleo. Isso pode levar a momentos de “invasão da Bastilha” em países nas garras de uma economia em queda, sem comida e sem combustível.

Esses, é claro, são cenários de pior caso exacerbados por um dólar forte em comparação com países com moedas já fracas e desvalorizadas. No entanto, um dólar forte poderia ser administrado em tempos como esses para evitar melhor tais crises sem prejudicar os mercados financeiros.

Claro, todo mundo sabe que um dólar forte significa que o consumidor americano pode comprar itens mais baratos do exterior. No entanto, isso vem com um preço. Eles têm que comprar itens mais baratos do exterior porque sua base industrial continua a declinar em favor das importações. E seus antigos rendimentos de fabricação deram lugar ao varejo da Macy's e ao rendimento de porteiro do W Hotel.

“O setor financeiro adora um dólar forte porque facilita a venda do que eles têm em suas prateleiras – títulos cotados em dólares”, diz Ferry. “Com tanto comércio internacional de produtos manufaturados e agricultura, todo produtor americano em um ambiente de dólar forte vê seus produtos custando mais nos mercados mundiais, enquanto os concorrentes estrangeiros são mais baratos. Você também perde participação de mercado dessa maneira”, diz Ferry. “O dólar está supervalorizado. Todos nós sabemos disso. É ruim para quase todo mundo, exceto para aqueles que vendem títulos financeiros.”