Por que ações e títulos estão em baixa? parte II

Parte II: Ações

Na nossa último artigo, observei como as mudanças nas taxas de juros afetam os preços dos títulos.

Pode parecer que as ações são muito semelhantes aos títulos. Afinal, as ações pagam dividendos, e alguns investidores consideram as ações que pagam dividendos regulares como “bonds”.

As ações são mais complexas do que os títulos, no entanto. Os dividendos representam a parte dos lucros que uma empresa distribui. Os lucros retidos são o resto e agregam valor à empresa. O lucro do acionista em qualquer ano é a soma dos dividendos e lucros acumulados - o lucro da empresa total ganhos. Os ganhos de uma ação diferem do cupom de um título de várias maneiras:

• A empresa não faz nenhuma promessa (exercível) sobre quais serão os ganhos.
• Os ganhos variam de trimestre para trimestre e de ano para ano.
• Os ganhos não são conhecidos antecipadamente.
• Os ganhos continuam indefinidamente – uma ação não “amadurece”.

Em outra diferença dos títulos, os proprietários de ações recebem um pagamento “principal” pelo valor de sua posição apenas quando a empresa encerra suas operações ou quando é adquirida.

Vejamos os fluxos de caixa para ações em algumas empresas hipotéticas, uma ação de “utilidade” e uma ação de “tecnologia”. A “utilidade” tem ganhos estáveis, enquanto os ganhos das ações “tech” sobem e descem acentuadamente e depois se estabilizam. Construí este exemplo para que ambas as empresas valham $ 1,000 a uma taxa de juros de 10%. Embora a empresa de “tecnologia” tenha lucros maiores a partir do ano 17, esses lucros maiores são trazidos para o presente por um fator de valor presente muito menor (o segundo gráfico omite fatores para os anos 6 a 30, como sugere a linha preta vertical).

Suponha que as taxas de juros subam de 10% para 12%. Assim como acontece com os títulos, se os fluxos de caixa não mudarem, os preços das ações cairão porque os fatores de valor presente ficam menores. O gráfico a seguir ilustra que os fatores de valor presente encolhem mais no futuro. Você pode imaginar que o preço da ação de tecnologia sofrerá mais, porque seus fluxos de caixa maiores estão mais longe no futuro, e você estaria certo. Enquanto o preço da ação “utilitária” cai 17%, a ação “tech” cai quase 37%!

O aumento das taxas de juros pode afetar os preços das ações da mesma forma que afetam os preços dos títulos.

Além disso, esta ilustração é amplamente consistente com os retornos de investimento no primeiro semestre do ano, quando o NASDAQNDAQ
índice caiu mais do que o Russell 3000 em todo o mercado.

Quais fatores influenciam os preços das ações?

Muitos fatores além das taxas de juros influenciam os preços das ações. Duas medidas resumidas desses fatores são as previsões de lucros e as previsões de taxa de crescimento dos lucros. Essas previsões resumem as expectativas dos investidores sobre as perspectivas de lucratividade de uma empresa. As empresas fornecem uma ampla gama de produtos e serviços para clientes empresariais e consumidores próximos e distantes. Eles compram matérias-primas, produtos intermediários e serviços de funcionários em mercados locais, regionais, nacionais e globais. Mudanças em qualquer aspecto de suas operações podem alterar suas perspectivas.

No primeiro semestre do ano, muitas empresas experimentaram mudanças nas previsões de lucros e nas previsões de taxas de crescimento. Aqui estão apenas dois exemplos:

. Meta (Facebook) anunciou em fevereiro que a AppleAAPL
melhorias de privacidade para usuários reduziriam a receita anual do Facebook em US$ 10 bilhões, e que o Facebook perdesse usuários globalmente pela primeira vez. (META anuncia agora demissões).

. Spotify experiente a previsão de lucros diminui (espera-se que o crescimento de assinantes diminua em 2022).

Como você pode imaginar, previsões de ganhos mais baixos levam a preços de ações mais baixos e ganhos mais baixos taxas de crescimento também implicam preços de ações mais baixos, com impacto desproporcional em ações com altas taxas de crescimento previstas (como ações “tech”).

Em suma, a maneira como os preços das ações se comportam quando as taxas de juros sobem depende do que mais acontece quando as taxas de juros sobem. Em um ciclo de negócios “padrão”, as taxas de juros aumentam porque as oportunidades de investimento melhoram – os lucros e as previsões de crescimento dos lucros aumentam. Os preços dos títulos seriam declínio à medida que as taxas de juros aumentam, mas os preços das ações podem ascensão se os investidores projetarem que os lucros aumentarão rápido o suficiente para compensar o efeito das taxas de juros mais altas.

Os dados que vimos no primeiro artigo sugerem que os ciclos de negócios “padrão” estão longe de ser a única maneira de o mundo funcionar – caso contrário, os retornos de ações e títulos seria ser negativamente correlacionado.

No próximo artigo, veremos por que faz sentido manter títulos, mesmo que não estejam negativamente correlacionados com ações.

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