Por que o estoque do fornecedor de componentes elétricos Wesco é uma compra

Wesco (ticker: WCC) distribui produtos elétricos e de comunicações. Possui 800 locais, 18,000 funcionários, 30,000 fornecedores, 125,000 clientes e 1.5 milhão de produtos. Estima-se que a empresa com sede em Pittsburgh tenha gerado cerca de US$ 18 bilhões em vendas em 2021 e espera-se que tenha cerca de US$ 18.9 bilhões em 2022. Tem uma participação de aproximadamente 15% no mercado de distribuição elétrica dos EUA. A natureza relativamente fragmentada desses mercados dá às empresas maiores e bem capitalizadas, como a Wesco, a chance de crescer engolindo players regionais menores — ou tirando deles participação de mercado.

As ações da Wesco, recentemente cotadas a US$ 119, caíram 10% este ano, tendo sido punidas junto com muitas outras ações de pequena capitalização. O

Russell 2000
O índice, que cobre as pequenas capitalizações, caiu 12%. A queda, embora dolorosa para os acionistas, também oferece um ponto de entrada atraente.

Quedas recentes parecem mais um fenômeno do mercado de ações do que um problema específico da Wesco ou de seus rivais. As tendências seculares da eletricidade parecem positivas. A geração, transmissão e demanda de energia estão passando por mudanças significativas. Os investidores podem extrapolar o que tudo isso significa a partir de alguns pontos de dados. Gigante utilitário

NextEra Energy

(NEE) estima que a descarbonização completa da economia dos EUA até 2050 exigirá até US$ 4 trilhões em investimentos, ou cerca de US$ 140 bilhões por ano.

As concessionárias já mantêm e substituem equipamentos geradores de energia. O Edison Electric Institute estima que os gastos totais dos EUA por empresas de energia elétrica de propriedade de investidores terão uma média anual de cerca de US$ 140 bilhões nos próximos anos, acima da média de US$ 120 bilhões nos últimos anos. E a Wood Mackenzie projeta que dezenas de bilhões serão gastos a cada ano em recursos energéticos distribuídos, incluindo energia de backup de bateria e instalações solares.

Há alguma sobreposição e nuances, mas o quadro total significa um crescimento melhor do que no passado para os mercados que a Wesco atende.

Junto com os ventos a favor seculares, Wesco tem um cíclico. A economia industrial dos EUA está crescendo rapidamente. O Índice de Gerentes de Compras do Institute for Supply Management, ou PMI, está em cerca de 59. O PMI teve uma média de quase 61 nos últimos 12 meses, em comparação com cerca de 52 nos últimos 40 anos. Raramente tem sido tão bom para os fabricantes, e mais manufatura significa mais vendas para distribuidores, incluindo a Wesco – embora as preocupações com a desaceleração do crescimento econômico possam diminuir as vendas no curto prazo.

A Wesco comprou outro distribuidor de eletrônicos, a Anixter International, em meados de 2020. À medida que a integração continua, ela continua encontrando novas maneiras de reduzir custos, aumentando as margens de lucro.

“Aumentamos nossas metas de sinergia de custos até o final de 2023 duas vezes desde o fechamento da fusão”, disse o CEO da Wesco, John Engel, em uma conferência em novembro. A Wesco originalmente esperava cortar cerca de US$ 200 milhões em custos combinados quando se fundiu com a Anixter. A economia de custos anualizada deve estar próxima de US$ 300 milhões, com outros US$ 100 milhões ainda a serem realizados até 2023. A administração também previu cerca de US$ 200 milhões em sinergias de vendas cruzadas do acordo, já que a Anixter e a Wesco não tinham muita sobreposição de clientes.

Um ponto negativo: a fusão elevou a dívida líquida da Wesco de US$ 5.3 bilhão para cerca de US$ 1.5 bilhões; esse valor era de US$ 4.4 bilhões no final de setembro. Mas a empresa espera pagar parte disso nos próximos trimestres, visando uma relação dívida/Ebitda de 2 a 3.5 vezes, abaixo dos atuais 4. (Ebitda significa lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização).

O endividamento elevado pode ser um risco para qualquer empresa, mas também pode beneficiar os acionistas. Hoje, o valor empresarial da Wesco – a soma de sua dívida e sua capitalização de mercado de US$ 6 bilhões – é de cerca de US$ 11 bilhões, incluindo ações preferenciais. Como o fluxo de caixa livre é usado para pagar as obrigações, há uma mudança de valor da dívida para o patrimônio. Espera-se que a Wesco gere cerca de US$ 2 bilhões em fluxo de caixa livre nos próximos três anos.

A inflação é outro risco, mas não é um grande problema para as empresas de distribuição. "Eles não fazem nada", observa Deane Dray, analista da RBC Capital Markets. Os distribuidores essencialmente compram e vendem produtos, ganhando um spread. Algum grau de inflação pode realmente beneficiá-los, pois o estoque se torna um pouco mais valioso ao longo do tempo.

A arbitragem de inflação de estoque não é uma razão para manter o estoque a longo prazo, mas a estabilidade dos modelos de negócios de distribuição é. A Wesco não apresentou prejuízo, em base ajustada, em nenhum dos últimos 40 trimestres.

Dray chama a Wesco de uma de suas principais escolhas para 2022 por causa de sua tríade de ventos seculares, cíclicos e específicos da empresa. Seu preço-alvo para a ação é de $ 158. Isso equivale a cerca de 13.6 vezes sua estimativa de ganhos da Wesco em 2022, de cerca de US$ 11.60 por ação.

Esse não é um grande múltiplo de avaliação para muitas empresas. Mas a Wesco mudou de mãos com uma relação preço/lucro médio de aproximadamente 12 vezes nos últimos anos. Isso foi antes da fusão, antes do crescimento potencial nos gastos relacionados à eletricidade e antes do S&P 500 começar a ser negociado por 20 vezes os lucros estimados em 2022.

Se as ações valerem de 14 a 15 vezes os lucros, elas podem atingir US$ 170 em 2022, cerca de 43% acima dos US$ 119 recentes. E com a expectativa de que as vendas cresçam a uma taxa média anual de cerca de 3% e os lucros líquidos em quase 13%, a expansão múltipla certamente está na mesa.

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