Por que eu não quero I-bonds

Investidores que compraram antes do prazo de sexta-feira bloqueado em uma taxa de juros de 9.6% (brevemente), que cairá para cerca de 6.5% se você perder.

Bem, você pode contar comigo. Não estou correndo para comprar títulos de dívida e estou perplexo com a euforia que eles parecem gerar. Eu acho que eles são um negócio bem medíocre, e há algo muito melhor.

Por que eles são um negócio medíocre? Bem, você está limitado a $ 10,000 por ano (você pode espremer isso para $ 15,000 se você pagar seus impostos federais a mais e obter um reembolso - não, obrigado). Os juros são totalmente tributáveis. Você tem que mantê-los por cinco anos para obter o interesse total. Esse interesse de “9.6%” é uma versão anualizada do retorno de 6 meses e está prestes a cair. Ah, e o mais importante de tudo (talvez), é que o chamado retorno “real” é bupkis: Zero.

Um retorno “real” é o que os economistas chamam de sua taxa de juros em dólares constantes: em outras palavras, sua taxa em termos de poder de compra, após o ajuste pela inflação. (Se um investimento tem, digamos, uma taxa de juros de 8%, mas a inflação é de 8%, ele tem um retorno “nominal” de 8%, mas um retorno “real” de 0%.)

A razão pela qual não estou interessado em I-bonds não tem nada a ver com inflação. Está claramente aqui, claramente metastatizou dos preços da energia e pode se mostrar muito mais persistente do que Wall Street atualmente parece supor.

Mas se, como eu, você está preocupado com os riscos de uma inflação persistente, existem investimentos alternativos que considero muito, muito mais atraentes do que os I-bonds. Eles oferecem um melhor retorno. Eles oferecem a mesma garantia federal. E, no entanto, eles são amplamente ignorados pelas hordas que clicam freneticamente em “atualizar” no site do Tesouro Direto.

Estou falando de DICAS: títulos do Tesouro com proteção à inflação.

Estes são títulos, ou IOUs, emitidos pelo Tio Sam e apoiados pela mesma fé e crédito do governo dos Estados Unidos que você recebe de T Bills, notas do Tesouro de 10 anos e assim por diante. Mas eles vêm com uma reviravolta. Em vez de garantir o pagamento de uma taxa de juros fixa, como os tradicionais títulos do Tesouro dos EUA, eles garantem o pagamento de uma taxa de juros fixa todos os anos em cima da inflação.

E agora, enquanto os I-bonds estão pagando uma taxa de juros “real” de 0%, ou inflação mais 0%, as TIPS de longo prazo estão superando isso em quase 2 pontos percentuais completos um ano.

Você pode comprar quantidades ilimitadas de TIPS. Você pode possuí-los em contas de aposentadoria protegidas por impostos. Ah, e eles são simples de comprar. Você pode comprar títulos TIPS individuais diretamente através de qualquer corretor. Ou você pode possuí-los por meio de um fundo mútuo ou fundo negociado em bolsa, como o Vanguard Inflation Protected Securities Fund
VAIPX,
-0.08%,
ETF iShares TIPS Bonds
GORJETA,
-0.12%,
iShares 0-5 anos TIPS Bond ETF
PONTO,
-0.16%,
ou Pimco 15+ Year US TIPS ETF
LTPZ,
+ 0.29%.

Confira o gráfico acima. Ele mostra o retorno médio “real” dos títulos TIPS de 30 anos e como ele mudou ao longo do tempo. Quanto maior a linha, melhor o retorno. No momento, estamos recebendo a melhor oferta em mais de uma década. Os títulos TIPS de trinta anos pagarão a você a inflação mais cerca de 1.8% ao ano. Os títulos TIPS de 10 anos pagarão a inflação mais cerca de 1.6%.

Se eu comprar o de 10 anos e mantê-lo até o vencimento em 2032, tenho a garantia de ficar 16% mais rico em termos reais de poder de compra, não importa o que aconteça com a inflação na próxima década. Isso é completamente livre de riscos.

E se eu comprar o título de 30 anos e mantê-lo até o vencimento em 2052, tenho a garantia de ficar 70% mais rico em termos de poder de compra real.

E não vou me importar nem um pouco com o que acontece com a inflação. Não vai me afetar. Ele só vai passar direto para uma taxa de juros mais alta no meu título.

Deixe o registro mostrar que o retorno médio de longo prazo das ações tem sido tradicionalmente muito mais alto, algo entre 5% e 7% ao ano acima da inflação (dependendo de quem está contando e como). Esses retornos do TIPS devem ser entendidos em termos de um ativo “livre de risco”, não em termos de retornos de longo prazo (provavelmente) mais altos que você pode obter de ativos arriscados.

No momento, o título TIPS de 10 anos paga a inflação mais 1.6%, enquanto os títulos do Tesouro de 10 anos regulares (não corrigidos pela inflação) pagam uma taxa fixa de 4% ao ano. Portanto, os Tesouros regulares só serão uma aposta melhor se a média de inflação for de 2.4% ao ano ou menos na próxima década.

Boa sorte com isso.

O TIPS aumentou nos últimos dias. Isso significa que o preço para alguns subiu um pouco e a taxa de juros caiu. (Os títulos funcionam como uma gangorra: quando o preço sobe, o rendimento ou a taxa de juros cai, e vice-versa.) Mas as taxas de juros ainda são atraentes.

TIPS são uma espécie de classe de ativos órfãos, e pode ser por isso que eles parecem ser negligenciados. Instituições e investidores que desejam “títulos do Tesouro” normalmente compram apenas os regulares, que pagam uma taxa de juros fixa.

O TIPS foi criado pelo governo dos EUA no final da década de 1990. Eles estavam seguindo o governo britânico, que criou o seu próprio na década de 1980. Mas ambos foram criados apenas após a inflação descontrolada das décadas de 1960 e 1970. Portanto, eles nunca (ainda) foram usados ​​pelo motivo pelo qual foram criados, ou seja, para protegê-lo contra a inflação sustentada ano após ano. Às vezes penso neles como seguro contra incêndio em uma cidade que ainda não teve um grande incêndio.

Pode ser por isso que os preços do TIPS caíram este ano, mesmo durante um pânico inflacionário. Os investidores abandonaram todos os títulos, e quanto mais longo prazo os títulos, pior eles caíram. Também não ajudou que o TIPS tenha entrado no ano fortemente supervalorizado pela maioria das medidas racionais: os títulos TIPS que pagarão retornos reais positivos se você os comprar hoje estavam pagando 0%, ou mesmo retornos reais negativos, se você os comprasse tarde ano passado.

O ETF PIMCO 15+ Year US TIPS Index
LTPZ,
+ 0.29%
caiu quase 40% até agora este ano, quase tanto quanto o ETF Vanguard Extended Duration Treasury
EDV,
-0.84%.
Isso faz pouco ou nenhum sentido lógico, a menos que você simplesmente veja o TIPS como outro tipo de vínculo. Títulos nominais de longo prazo perdem valor em uma espiral de inflação porque todos os pagamentos de juros futuros valem muito menos em termos reais de poder de compra. O mesmo não é, por definição, verdadeiro para títulos TIPS.

O lendário gerente de dinheiro britânico Jonathan Ruffer vem batendo o tambor sobre TIPS - e inflação -todo o ano. Até agora os preços caíram, um longo caminho. Talvez ele esteja errado sobre eles. Ou talvez ele tenha chegado muito cedo.

O ex- "rei dos títulos" dos EUA Bill Gross recentemente saiu para TIPS de curto prazo.

O TIPS tem uma grande desvantagem potencial em comparação com os I-bonds: se você comprar TIPS por meio de um ETF, ou se comprar títulos individuais e depois vendê-los antes do vencimento, você pode, em teoria, perder dinheiro. Isso porque o preço se move – como vimos este ano. Teoricamente, se você comprá-los bem acima do valor de face, também poderá perder dinheiro se sofrermos anos e anos de deflação (o que dificilmente parece provável).

Por outro lado, tenho comprado títulos TIPS individuais pelo valor de face, próximo ou mesmo abaixo do valor de face, e ficaria feliz em mantê-los até o vencimento. Então não estou preocupado. Tenho a garantia de receber de volta o valor nominal, mais toda a inflação acumulada durante o período em que mantenho o título, mais os juros.

Meu maior risco é o “custo de oportunidade”. Se eu comprar um título longo pagando inflação mais 1.8%, posso perder: o título pode continuar caindo, e alguém que espera pode conseguir um negócio ainda melhor. E se eu possuo um título TIPS ganhando inflação mais 1.8% ao ano, e o mercado de ações lhe rende inflação mais 6% ao ano, também vou perder.

(Em 30 anos, aliás, um ativo que rende 6% ao ano em termos “reais” o deixará 470% mais rico, não 70% mais rico.)

E enquanto eles podem cair de preço, eles também podem subir. De fato, há duas semanas eu estava jantando com um gestor de dinheiro em Londres que havia previsto o crash deste ano, cujo fundo está em 2022, e que disse que sua maior aposta era em títulos de longo prazo, principalmente TIPS e equivalentes britânicos. Eles acham que isso valerá a pena se houver um colapso econômico (as pessoas vão querer títulos), uma recuperação (as taxas de juros provavelmente cairão e as pessoas também vão querer títulos) ou inflação sustentada (as pessoas vão querer proteção contra a inflação).

Entenda como quiser. Se as DICAS de longo prazo continuarem caindo, você pode rir às minhas custas. Mas enquanto eu mantiver meus investimentos, tenho a garantia de ganhar dinheiro no final – não importa o que aconteça.