Esta métrica supera o crescimento da receita em 2022 Enquanto o crescimento da receita era a prioridade para as ações de crescimento até recentemente, os investidores agora estão mais focados na qualidade da receita. Com que rapidez um negócio pode aumentar a margem bruta, e quanto vai cair na demonstração de resultados para financiar o negócio a partir de operações, em vez de fontes externas?
Independentemente de onde uma empresa estava em sua trajetória de crescimento e no final de 2021, agora ela deve estar focada na eficiência operacional. A transição será mais fácil para algumas empresas do que para outras. Infelizmente, é provável que o Invitae tenha dificuldades.
A empresa de testes genéticos apresentou uma margem bruta de apenas 21.5% no primeiro trimestre de 1. Essa foi a menor desde pelo menos o final de 2022 e muito atrás de seus pares. Neogenômica (NEO Obtenha o relatório da NeoGenomics, Inc. enfrenta seus próprios desafios, mas ainda apresentou uma margem bruta de 32.6% nos três primeiros meses deste ano. Inúmeras genéticas (MEUGN Obtenha o relatório da Myriad Genetics, Inc. , a comparação mais próxima aos negócios da Invitae, transformou 70.9% da receita em lucro bruto no mesmo período. Ciências Exatas (EXA Obtenha o relatório da Exact Sciences Corporation liderou o pelotão com margem bruta de 72.3%.
Por que isso importa? A deterioração da qualidade da receita reduz o benefício do crescimento da receita. Comparações históricas recentes ilustram bem isso.
Q1 2022: Uma margem bruta de 21.5% significa que a empresa transformou US$ 124 milhões em receita em US$ 26.5 milhões em lucro bruto. Q4 2018: Uma margem bruta de 53.4% significa que a empresa transformou US$ 45.4 milhões em receita em US$ 24.2 milhões em lucro bruto.Ou seja, a Invitae cresceu cerca de 173% em receita trimestral em três anos, mas o lucro bruto cresceu apenas 9.5%. Pior ainda, as despesas operacionais trimestrais cresceram de US$ 50 milhões para US$ 240 milhões nesse período, um aumento de 380%. Os acionistas simplesmente não estão vendo nenhum benefício do crescimento da receita ou da escala da plataforma.
O que diabos aconteceu? A maior parte da ineficiência operacional está sendo impulsionada pelo controle de custos deficiente e pelo impacto financeiro das aquisições. Pode não haver uma solução rápida.
O número de funcionários da Invitae aumentou de 364 no início de 2017 para mais de 2,900 no início deste ano, impulsionado em grande parte por aquisições. A depreciação de ágio e intangíveis – também impulsionada por aquisições – é um componente cada vez maior do custo dos produtos vendidos. Exceto uma grande redução única, essas despesas são normalmente contabilizadas ao longo de um período de oito anos. Isso é problemático, considerando que muitas aquisições ocorreram com avaliações elevadas.
Por exemplo, a Invitae adquiriu a ArcherDX por US$ 1.4 bilhão, ou aproximadamente 20x a receita do ano de 2020. As ferramentas de biópsia líquida adquiridas estão no centro de um processo de violação de patente, que obrigou a empresa a renomear certos produtos e pode ter contribuído para atrasos recentes também. Não ajuda que a Invitae tenha uma avaliação de mercado de aproximadamente US$ 800 milhões hoje. Se a aquisição da ArcherDX não der certo nos próximos anos, a empresa perderá suas altas projeções de crescimento de receita e precisará sofrer um grande golpe financeiro.
A Invitae pode dar a volta por cima? A administração visa manter o crescimento da receita próximo de 40% ao ano e, ao mesmo tempo, conter as despesas. Um preço de ação em queda e perguntas céticas de analistas na mais recente teleconferência de resultados trimestrais sugerem que Wall Street não está dando à empresa o benefício da dúvida.
O crescimento da receita e o volume de testes faturados diminuíram no primeiro trimestre de 1 em comparação com os três últimos meses de 2022. Foi a primeira vez que a receita de testes caiu sequencialmente desde o primeiro trimestre de 2021, excluindo o período capturado no início da pandemia. É provável que seja uma tendência temporária, embora eu tenha pensado o mesmo sobre a queda da margem bruta quando comprei ações em maio de 1.
O Invitae tem pouco espaço para erros. A empresa planeja reduzir rapidamente a queima de caixa, estender o fluxo de caixa até o final de 2023 e fornecer fluxos de caixa operacionais positivos até 2025. O sucesso dependerá da manutenção de um ritmo acelerado de crescimento de receita em um cenário cada vez mais competitivo para testes genéticos e demonstração de sucesso de partes não comprovadas do negócio, incluindo novos produtos de biópsia líquida e receita de dados.
Invitae poderia mudar isso? Absolutamente, mas provavelmente será um trabalho árduo de vários anos. Minha decisão de vender foi fácil. Esta não era uma posição grande no meu portfólio, perdi a confiança no negócio e há simplesmente muitas oportunidades melhores no meu radar. Mesmo se você for um investidor de longo prazo, é importante permanecer objetivo.