Por que os investidores temem que um aumento da taxa do Fed de um ponto percentual completo 'irritaria' Wall Street

Embora os traders de futuros de fundos federais prevejam predominantemente uma alta de 75 pontos-base, ou 0.75 ponto percentual, na quarta-feira, sua preocupação é que a impressão do índice de preços ao consumidor de agosto da semana passada, juntamente com o mercado de trabalho ainda robusto, possa ter convencido o presidente do Fed Jerome Powell e outros falcões no comitê de definição de políticas do Fed que eles devem fazer mais do que simplesmente manter o curso enquanto lutam para conter a inflação.

Em vez disso, os formuladores de políticas do Fed podem sentir que devem agir com mais força.

Se isso acontecer, marcaria o exemplo mais agressivo de aperto do Fed desde os dias de Paul Volcker, que atuou como presidente do Fed de 1979 a 1987, seguindo dois aumentos de taxa “jumbo” de 75 pontos-base, e uma alta de 50 pontos base em maio.

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Muitos estão preocupados com o fato de que derrubar o martelo com tanta força arriscaria desencadear um pandemônio nos mercados, essencialmente tirando da mesa a probabilidade de um “aterrissagem suave” para a economia dos EUA. Outros estão mais preocupados com o fato de que não acompanhar os mercados agora pode arriscar consequências muito piores no futuro.

Como os mercados reagiriam?

Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos da CFRA, disse em nota aos clientes que um aumento de 100 pontos-base representaria uma "reação exagerada" por parte do Fed.

“Acreditamos que uma alta de 100 bps enervaria Wall Street, pois implicaria que o FOMC está reagindo exageradamente aos dados em vez de seguir seu plano de jogo, e aumentaria a probabilidade de o FOMC acabar apertando demais e diminuir a possibilidade de alcançar um pouso suave”, escreveu Stovall em nota aos clientes.

Com os rendimentos de curto prazo já se aproximando do ponto de pressão em torno de 4%, o Fed sempre cuidadosamente coreografado pode não querer arriscar perturbar os mercados de maneira tão alegre.

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“O Fed está telegrafando 75 pontos-base. Se eles fossem para 100 pontos-base, acho que seria chocante para o mercado”, disse David Rubenstein, o bilionário fundador do gigante de private equity Carlyle Group, durante entrevista na segunda-feira à Fox Business.

Mas supondo que o Fed opte por um aumento surpreendente de pontos percentuais, alguns podem imaginar um cenário em que os mercados realmente se recuperem diante de um Fed mais estridente.

“Não estou prevendo isso de forma alguma, mas posso ver um cenário em que temos 100 e o mercado realmente sobe (após o flush inicial) com base na ideia de que o Fed está arrancando o band-aid em vez de removê-lo lentamente”, disse. Matt Tuttle, CEO da Tuttle Capital Management, em uma troca de e-mail com MarketWatch.

Qual é o ponto?

Para ter certeza, uma alta de 100 pontos-base ainda é amplamente vista como um resultado de baixa probabilidade. Os mercados futuros de fundos federais estão precificando atualmente em cerca de 80% de chances de um aumento de 75 pontos-base na quarta-feira, com chances de um movimento de ponto percentual completo permanecendo em 20%, de acordo com o Ferramenta FedWatch do CME.

Até agora, o banco de investimento japonês Nomura tem sido uma das poucas grandes instituições de venda a pedir um aumento de 100 pontos-base na quarta-feira.

Mas o argumento de por que o Fed pode decidir se desviar de sua política de movimentos cuidadosamente coreografados ressoou claramente com os investidores, evidenciado pelo fato de que tantos estrategistas de Wall Street optaram por abordar a possibilidade na pesquisa que fornecem aos clientes e à mídia. .

Em uma nota de pesquisa publicada no início da terça-feira, o estrategista de ativos cruzados do Nomura, Charlie McElligott, explicou por que acredita que os mercados estão "subestimando significativamente" a perspectiva de um aumento de 100 pontos-base.

Seu raciocínio: após o último lote de dados econômicos, Powell simplesmente não pode arriscar uma reação positiva do mercado na quarta-feira, já que isso levaria a uma flexibilização “contraproducente” nas condições financeiras, o que acontece quando os preços das ações sobem e os rendimentos dos títulos caem.

Se o objetivo de Powell é impedir que a inflação se consolide, ele precisa demonstrar que está “completamente ligado em seu único mandato de 'inflação' hawkish”, especialmente porque os dados econômicos sugerem que uma espiral incipiente de preços e salários já está se instalando, McElligott escreveu.

“100 bps é uma necessidade para ficar na frente para atingir o lado da demanda da inflação o mais forte possível”, disse McElligott em nota aos clientes na terça-feira.

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Qual é a alternativa?

Se o Fed entregar um aumento de 100 pontos-base, um movimento tão agressivo forçaria os mercados a considerar a possibilidade de que a taxa dos fundos federais pudesse chegar a 5% no próximo ano, o que seria um anátema para os mercados e talvez para a economia. É por isso que o economista do JPMorgan Chase & Co., Michael Feroli, evitou fazer de 100 pontos-base seu cenário-base.

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"Acreditamos que as chances de um movimento de 100 pontos-base - embora certamente não zero - sejam inferiores a um terço ... bons motoristas não aumentam sua velocidade à medida que se aproximam de seu destino", escreveu Feroli em nota aos clientes publicada em meio da semana passada.

Em vez disso, como Feroli informou aos clientes do JPM na semana passada, o megabanco dos EUA espera que o Fed entregue um aumento ligeiramente maior em novembro, juntamente com um aumento adicional de 25 pontos-base no início do próximo ano. Os 50 pontos-base adicionais de aperto esperado ajudariam a trazer a banda superior da meta de taxa de juros do Fed para 4.25% na próxima primavera, o que ainda é muito mais alto do que muitos esperavam em julho.

Qualquer coisa além disso dependerá inteiramente do estado dos dados econômicos.

"Se o mercado de trabalho não estiver esfriando materialmente até janeiro-fevereiro, então esperamos que o Comitê continue apertando em movimentos de 25pb até que isso ocorra", acrescentou Feroli.

As ações dos EUA estavam sendo negociadas em baixa na terça-feira, com o S&P 500
SPX,
-1.13%,
o Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.01%
e Nasdaq Composite
COMP,
-0.95%
solidamente no vermelho. Enquanto isso, o rendimento do Tesouro de 2 anos
TMUMUSD02Y,
3.970%
estava sendo negociado a pouco menos de 4%, visto como um nível que poderia criar mais dores de cabeça para o mercado de ações.

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