Por que os investidores abandonaram o movimento Carvana

DETROIT – No ano passado, Carvana O CEO e cofundador Ernie Garcia fez uma volta da vitória.

Ele elogiou os resultados "marcos" do segundo trimestre da empresa em 5 de agosto de 2021, que incluíam o primeiro lucro líquido trimestral do varejista de carros usados. Ele então relembrou o rápido crescimento de “um bando de garotos ambiciosos com uma quantidade chocante para aprender” em uma empresa da Fortune 500.

Agora é evidente que os executivos da empresa ainda têm mais a aprender. A ascensão de conto de fadas de Carvana se transformou em um pesadelo para os investidores em meio ao aumento das taxas de juros, inflação e ferimentos auto-infligidos.

Desde os comentários de Garcia no ano passado, as ações da empresa caíram de um recorde histórico de quase US$ 377 por ação, atingido em agosto do ano passado após o trimestre de destaque, para apenas US$ 6.50 por ação esta semana – uma queda de 98%. A Carvana despencou de um valor de mercado de US$ 60 bilhões para US$ 2.2 bilhões após um pequeno rali que terminou esta semana.

O estoque ganhou mais de 30% na quinta-feira, seguido por um aumento de 19%, para US$ 11.88 por ação na sexta-feira, em meio a um rali mais amplo do mercado e possível aperto de vendedores a descoberto.

Mas tem sido uma série constante de más notícias e resultados financeiros desde o pico das ações, agitando preocupações dos investidores sobre a trajetória de longo prazo da empresa. Também tem pouco dinheiro em caixa e US$ 6.3 bilhões em dívidas, incluindo US$ 5.7 bilhões em notas seniores.

Carvana tem emprestado dinheiro consistentemente para cobrir suas perdas e iniciativas de crescimento, incluindo uma aquisição de US$ 2.2 bilhões em dinheiro no início deste ano do negócio de leilões físicos da ADESA nos EUA de KAR Global.

“Acreditamos que a CVNA está longe de estar fora de perigo, pois mesmo quando a indústria atinge o fundo do poço, não vemos uma recuperação em forma de V”, escreveu Rajat Gupta, analista do JPMorgan, em nota aos investidores na terça-feira. A empresa cortou suas projeções de lucros e fluxo de caixa livre para a empresa.

Morgan Stanley na semana passada puxou sua classificação e preço-alvo para o estoque. O analista Adam Jonas citou a deterioração no mercado de carros usados ​​e um ambiente de financiamento volátil para a mudança.

A Carvana cresceu exponencialmente durante a pandemia de coronavírus, à medida que os compradores passaram a comprar on-line em vez de visitar uma concessionária, com a promessa de venda e compra sem problemas de veículos usados ​​na casa do cliente.

Mas Carvana não tinha veículos suficientes para atender ao aumento da demanda do consumidor ou instalações e funcionários para processar os veículos que tinha em estoque. Isso levou a Carvana a comprar a ADESA e um número recorde de veículos em meio a preços altíssimos, à medida que a demanda desacelerou em meio a taxas de juros crescentes e temores de recessão.

“Construímos para mais do que apareceu”, disse Garcia durante uma teleconferência de resultados em 20 de abril – fazendo as ações caírem 37% na semana seguinte.  

Durante seu relatório de lucros do primeiro trimestre, a empresa foi criticada por gastar muito em marketing, que incluiu um anúncio sem brilho de 30 segundos no Super Bowl, e não se preparar para uma possível desaceleração ou desaceleração nas vendas.

E depois há a dívida de Carvana.

Os títulos da empresa atingiram mínimos históricos nesta semana, uma vez que queima dinheiro e enfrenta custos crescentes de empréstimos.

O Wall Street Journal relatado quarta-feira que os títulos de longo prazo da empresa caíram para níveis problemáticos, com alguns agora sendo negociados a apenas 33 centavos de dólar. O rendimento de suas notas de 10.25% estava acima de 30% na terça-feira, de acordo com a MarketAxess, um sinal de que a Carvana teria dificuldades para tomar empréstimos nos mercados de títulos atualmente.

O Morgan Stanley citou a dívida da empresa e as perspectivas incertas de financiamento para reduzir sua classificação e preço-alvo para as ações. Jonas disse que “uma deterioração no mercado de carros usados ​​combinada com uma taxa de juros volátil/ambiente de financiamento” representa um “risco material” para a empresa.

Jonas emitiu um novo intervalo de caso-base para a Carvana entre US$ 1 por ação e US$ 40 por ação nos próximos 12 meses.

O mercado de carros usados ​​está a caminho de terminar o ano com queda de mais de 12% em relação aos 40.6 milhões de veículos usados ​​vendidos em 2021, de acordo com estimativas de meados de outubro da Cox Automotive. As vendas da Carvana no terceiro trimestre deste ano aumentaram 4% em relação a 2021, mas foram muito menos lucrativas do que no ano anterior e foram menores em relação ao trimestre anterior.

As vendas da Carvana no terceiro trimestre caíram 8% em relação ao ano anterior, enquanto os lucros por veículo vendido caíram 25%, para US$ 3,500. O CEO Garcia descreveu o final do terceiro trimestre como o “ponto mais inacessível de todos os tempos” para clientes que financiam a compra de um veículo.

“A Carvana interrompeu com sucesso a indústria automobilística com um modelo de comércio eletrônico comprovado que atende a milhões de clientes satisfeitos e, embora o ambiente e o mercado atuais tenham chamado a atenção no curto prazo, continuamos a ganhar participação de mercado no terceiro trimestre e continuamos focados em nosso plano. para gerar lucratividade, ao mesmo tempo em que disponibilizamos a melhor experiência de compra e venda de carros”, disse um porta-voz da empresa em comunicado.

As quedas ocorreram em meio à queda dos preços no atacado de veículos novos. O Índice de Valor de Veículos Usados ​​de Manheim, que acompanha os preços de veículos usados ​​vendidos em seus leilões de atacado nos EUA, caiu 15.4% este ano até outubro, após atingir o pico em janeiro, incluindo uma queda de 2.2% de setembro a outubro.

Os preços de varejo seguem tradicionalmente as mudanças no atacado. Essa é uma boa notícia para potenciais compradores de carros, mas não é boa para empresas como a Carvana, que compraram os veículos a preços recordes e agora estão tentando vendê-los com lucro.

Os preços dos veículos usados ​​permaneceram estáveis ​​até agora, mas isso pode não durar muito, já que os custos no atacado continuam caindo.

"Eles não querem vender a preços baixos", disse Chris Frey, gerente sênior de insights da indústria da Cox Automotive. “É por isso que não estamos vendo os preços caírem tanto no varejo.”

Frey observou que a acessibilidade dos veículos continua a diminuir, com as taxas de empréstimo de automóveis atingindo uma alta de 15 anos, embora os preços tenham caído ligeiramente. O preço médio de listagem de um veículo usado está se estabilizando, mas permanece próximo a recordes de mais de US$ 28,200, de acordo com a Cox Automotive.

“Temos visto um efeito de desaceleração nas vendas no varejo, e muito disso tem a ver com acessibilidade”, disse Frey. “O aspecto da acessibilidade, aliado a esses preços mais altos, está começando a afetar as taxas de vendas.”

A competição também está alcançando Carvana. Durante a pandemia de coronavírus, concessionárias de veículos franqueados, como AutoNation foram forçados a começar a vender veículos on-line enquanto os showrooms fechavam e os consumidores ficavam longe das concessionárias. Os rivais tradicionais da Carvana começaram a cumprir sua mesma promessa de compra de carros online sem complicações.

“Eles tiraram muito, quase todo o ar do balão para Carvana”, disse Frey.  

– Michael Bloom, da CNBC, contribuiu para este relatório.