Por que um CIO está esperando por 'um pânico sólido' no mercado de ações

(Bloomberg) -- O mercado de ações teve uma recuperação feroz na semana passada, depois de quase cair em um mercado de baixa. Não fique muito animado com isso, diz Victoria Greene, sócia fundadora e diretora de investimentos da G Squared Private Wealth.

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Greene se juntou ao podcast “What Goes Up” desta semana para falar sobre por que ela não acha que a venda acabou e para dar sua perspectiva sobre as perspectivas para as ações de petróleo e energia. Abaixo estão os destaques levemente editados e condensados da conversa. Clique aqui para ouvir o podcast completo e inscreva-se no Apple Podcasts ou onde quer que você ouça.

P: Você acha que já chegamos ao fundo do poço?

R: Acho que ainda não encontramos um fundo. Só acho que ainda não terminamos. Eu acho que isso é um pouco mais a primeira mão porque eu sempre pergunto, qual é o nosso catalisador, como vamos conseguir crescimento? Você realmente não viu muitas revisões de ganhos. E então falamos sobre, bem, as avaliações caíram. Sim, a parte P do P/E caiu. O que acontece quando o E começa a descer também? Há duas partes nisso.

Dito isto, ele se manteve – eu só não acho que terminamos ainda. Eu acho que isso é mais um rali de alívio. Se você procurar os sinais de capitulação - os dias de 90% de queda, o pico do VIX - ainda não chegamos lá. Sim, os saldos de caixa definitivamente aumentaram e sim, vimos algumas vendas de ações, mas não um pânico verdadeiro. Para não soar como um esnobe, mas preciso de um pânico sólido. Nós simplesmente não vimos aquela capitulação sólida e absoluta, tudo sendo vendido. Nós não estamos lá ainda. E então minha preocupação também é, onde está o seu crescimento. As margens estão definitivamente sendo espremidas e teremos que esperar até que o Fed possa enviar a economia para uma recessão para impedir parte disso.

P: Sua empresa está sediada no Texas. O setor de energia influencia seus clientes?

R: Isso provavelmente os torna um pouco mais otimistas no setor de energia. Mas alguns de nossos clientes, na verdade, administramos a ex-energy porque depende de quais são suas exposições. Então, se você tem uma empresa privada ou faz parte do conselho de uma empresa pública, você já tem essa exposição. Então, na verdade, estamos tentando diversificar e mitigar a concentração, porque todos no Texas estão cientes de que o mercado de petróleo é cíclico. Então você aproveita os bons tempos, mas sabe que há um outro lado disso em algum momento. E esta última década foi super difícil para o setor de energia. Tivemos cinco acidentes em 10 anos. E então há apenas esse cansaço sobre, OK, sim, somos uma energia otimista e a transição energética, enquanto o ESG está chegando e o elétrico está chegando, vai demorar um pouco mais para adotar. E estamos vendo isso acontecer aqui em 2022.

Então provavelmente eu diria, não para generalizar, mas a atitude de muitos de nossos clientes é que a morte da energia foi exagerada. Então, não quer dizer que não haja preocupações com ESG ou mudanças climáticas ou coisas assim, mas isso tende a torná-los um pouco mais dispostos a ter uma posição nesse segmento. Então eu acho que é um pouco do que você sabe que influencia no que você se sente confortável em investir. Você tem a mesma coisa acontecendo na Califórnia - se você está na área de São Francisco, provavelmente está muito, muito confortável com sua tecnologia exposições e um pouco mais confortável com o estágio inicial e a tecnologia de pequena capitalização e os inovadores.

P: Quais empresas de energia você gosta?

R: Isso vai para o tema maior do que está acontecendo no mundo agora e a desglobalização. E como você pode ver, a Rússia saiu do mercado, você está vendo todo esse reequilíbrio de oferta e demanda e está afetando mais as commodities. Não é apenas a energia que está atingindo. São fertilizantes, são todas as exportações e alguns metais preciosos, paládio. Eles são um grande fornecedor de paládio. E então você está vendo esse reequilíbrio e mudança e todas essas coisas levam muito tempo para redistribuir e construir cadeias de suprimentos. Portanto, nosso cenário básico é que o petróleo permaneça elevado pelos próximos 18 meses. Eu não vejo isso voltando para baixo. Não vejo a crise de demanda acontecendo. Sim, China, você meio que vive e morre pela China, mas se você olhar para as viagens e o consumo nos Estados Unidos e na Europa e onde estão as tendências, a maioria das nações desenvolvidas não tem mais uma política de zero Covid.

Eu sei que Covid é uma palavra suja hoje em dia porque estamos tão cansados de falar sobre isso. Mas ainda está lá. É isso que está afetando a China e a demanda chinesa. A demanda chinesa também pode ficar um pouco confusa porque a China e a Índia mostraram vontade de comprar petróleo russo barato. Alguns deles são geograficamente fáceis para eles, assim como eles podem comprá-los por US$ 30 e estão preocupados com seu crescimento econômico. Portanto, podemos ver alguma demanda diminuir na China. Mas de um modo geral, US$ 90 a US$ 100 o barril pelos próximos 18 meses, eu acho que é claramente possível. Você não viu essa mentalidade desbravadora voltar.

E então obviamente tivemos a mudança da OPEP. E então você viu esse grande desinvestimento na indústria de petróleo e gás. E mesmo agora estamos bem, bem abaixo do pico. Ainda estamos bem abaixo das plataformas de petróleo e gás da era da pandemia. Então você viu empresas de petróleo - e você verá esse tema nas ações de petróleo e gás que eu gosto, Devon, EOG, FANG (Diamondback Energy) e Pioneer - elas são sediadas nos EUA com uma grande pegada no Permiano. Eles têm baixos pontos de equilíbrio e estão absolutamente empurrando dinheiro para os acionistas. Eles não estão colocando de volta no chão. Eles estão dizendo: 'Obrigado acionistas por confiarem em nós. Aqui está seu dinheiro de volta. Tipo 'Sinto muito por não termos ganhado dinheiro por uma década, mas aqui está. Vamos ganhar algum dinheiro agora.

Mas você não está vendo essa mentalidade descontrolada que aconteceu com outros picos de preço do petróleo porque isso aconteceria e você teria esse fluxo maciço de 'vamos colocar mais plataformas por aí', e apenas oferta e demanda acabariam virando . Se você observar a inclinação de como a contagem de plataformas aumentou, é uma trajetória muito menor. Ninguém está realmente investindo uma tonelada de dinheiro de volta em capex. Então, adoramos as ações que estão dando aos nossos acionistas um retorno melhor agora – como a Devon Energy a US$ 100 o barril é como um rendimento de fluxo de caixa livre de 16%. Eles estão liberando 50% de seu fluxo de caixa livre em um dividendo variável a cada trimestre. Você está falando muito dinheiro para sentar e esperar, além disso, você ainda pode obter apreciações de preços porque eles continuam ganhando mais dinheiro. E se você observar onde as revisões de lucros estão acontecendo, o único lugar em que achamos que os lucros vão subir é a energia. E assim os P/Ls ainda existem, mesmo com esse preço maciço subindo em muitas dessas ações, os P/Ls ainda são muito nominais e muito orientados para o valor.

(Esses foram apenas os destaques. Clique aqui para ouvir o podcast inteiro.)