Por que o Fed manterá as taxas acima de 4% por muito tempo

Mais alto por mais tempo. Isso é o que vários funcionários do Federal Reserve vêm dizendo sobre as taxas de juros há algum tempo. No entanto, muitos investidores não acreditam em suas palavras e esperam que o banco central, mais cedo ou mais tarde, “gire” e reduza muito as taxas de curto prazo, uma vez que a besta da inflação seja vencida.

O vice-presidente do Fed, Lael Brainard, alertou recentemente o público de que as taxas teriam que permanecer altas por algum tempo para garantir que a inflação realmente esteja em declínio. Sim, a inflação está esfriando, pois o Índice de preços ao consumidor relatório para dezembro indica: deslizando para 6.5% ao ano, de 7.1% no mês anterior. No entanto, 6.5% é mais alto do que o IPC em quatro décadas. Não há uma regra que garanta que, se a inflação está caindo, ela continuará caindo. Precisa de alguma ajuda do Fed.

“Mesmo com a moderação recente, a inflação continua alta e a política precisará ser suficientemente restritiva por algum tempo para garantir que a inflação volte a 2% de forma sustentada”, disse Brainard em um discurso em Chicago. Não muito tempo atrás, a inflação estava bem abaixo de 2% e as taxas estavam próximas de zero.

Neste momento, a taxa dos fundos federais, a referência que o Fed controla e usa para conduzir (ou tentar) a economia, oscila entre 4.25% e 4.5%. O que é amplamente esperado, e telegrafado pelo Fed, é que o órgão de formulação de políticas do banco aumentará as taxas em apenas um quarto de ponto quando se reunir na quarta-feira. Isso representa uma desaceleração em relação ao esforço mais agressivo do Fed no ano passado, quando emitiu quatro aumentos consecutivos de 0.75 ponto cada.

Agora, o Fed não quer continuar tão entusiasmado, por medo de levar a economia a uma recessão. Portanto, aumentos mais leves, como o esperado para amanhã, fazem mais sentido – e sugerem para alguns que estamos perto do fim de seu regime de aperto.

A mercado de futuros projeta que o benchmark ficará na faixa de 4.75% a 5.0% até julho, o que implica mais um quarto de ponto de alta após a reunião de fevereiro. Até dezembro, porém, a aposta é que a medida dos fundos federais volte a cair para 4.5% a 4.75%. Em outras palavras, que o Fed começará a aliviar este ano.

Um mês atrás, os mercados futuros acreditavam que o Fed decretaria uma alta de meio ponto na reunião de fevereiro. Então você pode ver a mudança nas percepções sobre para onde o Fed está indo.

Mas as chances são de que esse prognóstico esteja completamente errado. O Fed tem sua própria pesquisa interna de membros, chamada de dot plots, que descobriu que os membros acham que o ano terminará com a taxa em torno de 5.0%. Eles também acham que vai cair, mas não em breve e muito - cerca de 4.0% no final de 2024.

Outro aspecto raramente mencionado da campanha do Fed é “normalizar” as taxas. E taxas próximas de zero, feitas em resposta ao início da pandemia, não são normais. Antes disso, porém, as taxas ainda eram muito, muito baixas. Desde a crise financeira de 2008-09, eles estavam abaixo de 2%, às vezes abaixo de 1%. Isso incentivou todos os tipos de distorções na economia, como uma corrida às ações, o que levou à sua supervalorização.

A verdade é que o melhor lugar para as taxas de curto prazo é na faixa de 4% a 5%. Era onde eles estavam na década de 1990, quando a economia estava crescendo. Conseguiu isso sem o estímulo artificial de taxas próximas de zero. Aposto que é isso que o Fed tem em mente para o futuro. Os investidores devem estar atentos a esta realidade.