Por que o Federal Reserve não será tão rápido em aliviar sua luta contra a inflação

Pense no presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, como um ginasta correndo pelo tatame, girando, girando, girando, depois girando no ar e tentando ter certeza de que ainda aterrissa perfeitamente em pé.

Essa é a política monetária nesta era de inflação rápida, crescimento econômico desfalecendo e temores crescentes sobre o que poderia dar errado. Powell é aquela ginasta, de pé na versão econômica de um tatame olímpico, e tendo que garantir que tudo dê certo.

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Porque se as coisas derem errado, elas podem dar muito errado.

"Eles têm que manter o patamar", disse Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM nos EUA. Eles perdem empregos e seus gastos caem e eles têm que recorrer a economias e 401(k)s para fazer face às despesas.”

Consumidores pressionados por preços em constante aumento já estão mergulhando em economias para cobrir os custos.

A taxa de poupança pessoal foi de apenas 3.5% em agosto, segundo o Bureau of Economic Analysis. Isso foi um pouco acima de uma taxa de 3% em junho, que foi a menor em 14 anos, desde os primeiros dias da crise financeira.

Os preços dos itens do dia-a-dia estão subindo a um ritmo extraordinário. Os ovos subiram 40% em relação ao ano anterior em agosto, a manteiga e a margarina subiram quase 30% e a gasolina, mesmo com queda de 10.6% no mês, ainda ficou mais de 25% acima do mesmo ponto de 2021.

As consequências de não controlar isso podem ser graves, assim como podem ser se o Fed for longe demais em sua busca para recuperar a estabilidade de preços para a economia dos EUA.

Brusuelas disse que o pior cenário seria algo como uma taxa de desemprego de 5.5% e 3.5 milhões de empregos perdidos, já que as empresas precisam demitir trabalhadores para lidar com a desaceleração econômica e os custos crescentes que ocorreriam se a inflação fosse galopante.

Do jeito que está, a economia provavelmente está caminhando para uma recessão de qualquer maneira. A questão é quanto pior pode acabar.

“Não é uma questão de entrarmos ou não em recessão, é quando vamos ter e o grau de intensidade da recessão”, disse Brusuelas. “Minha sensação é que estamos em recessão no segundo trimestre de 2023.”

O Fed não pode continuar aumentando as taxas enquanto a economia enfraquece. Deve subir até atingir um equilíbrio em que desacelere a economia o suficiente para corrigir os descompassos multifacetados entre oferta e demanda, mas não tanto que cause dor mais profunda e desnecessária. De acordo com Perspectivas mais recentes do Fed, os formuladores de políticas esperam continuar em 2023, com taxas de referência cerca de 1.5 ponto percentual em relação ao nível atual.

“Se o Fed exagerar, você terá uma recessão muito mais profunda com desemprego mais alto”, disse Brusuelas.

Que o Fed vá longe demais e sufoque demais a economia é o principal medo dos críticos do banco central.

Dizem que há sinais tangíveis de que o 3 pontos percentuais de aumentos de taxas até agora em 2022 cumpriram sua meta, e o Fed agora pode fazer uma pausa para deixar a inflação recuar e a economia se recuperar, ainda que lentamente.

"O Fed pode sair hoje e a inflação voltará a níveis aceitáveis ​​na próxima primavera", disse James Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do The Leuthold Group. “Eu realmente acho que a guerra contra a inflação foi vencida. Nós simplesmente não sabemos.”

Paulsen analisa coisas como a queda dos preços de commodities, carros usados ​​e produtos importados. Ele também disse que os preços dos itens relacionados à tecnologia estão caindo, enquanto os estoques do varejo estão subindo.

No mercado de trabalho, ele disse que o saldo de crescimento da folha de pagamento este ano veio do lado da oferta da economia que o Fed quer estimular, e não do lado da demanda que alimentou a explosão da inflação.

“Se eles quiserem, podem causar uma recessão desnecessária”, disse Paulsen. “Só não sei por que eles querem fazer isso.”

Paulsen não está sozinho em suas críticas. Há pedidos espalhados por Wall Street para que o banco central diminua sua política de aperto e observe como a economia progride a partir daqui.

O chefe de estratégia de ações do Wells Fargo, Christopher Harvey, disse que a mensagem do Fed, particularmente do presidente Jerome Powell, está disposta a infligir “alguma dor” à economia está sendo interpretado como o banco central disposto a continuar “até que algo se quebre”.

“O que é preocupante é a aparente subestimação dos sinais do mercado de capitais à medida que o Fed caminha em direção à sua meta de inflação de 2%”, disse Harvey em nota a um cliente. “Portanto, esses sinais precisarão ficar mais altos (ou seja, ações ainda mais baixas e spreads mais amplos) antes que o Fed reaja. Isso também implica que a recessão provavelmente será mais longa/mais severa do que os fundamentos atuais e o risco de mercado indicam.”

Ninguém menos que as Nações Unidas publicou um relatório da agência na segunda-feira em que o Alerta da Conferência da ONU sobre Comércio e Desenvolvimento das ramificações que os aumentos das taxas podem ter globalmente.

“O curso de ação atual está prejudicando as pessoas vulneráveis ​​em todos os lugares, especialmente nos países em desenvolvimento. Devemos mudar de rumo”, disse a secretária-geral da UNCTAD, Rebeca Grynspan, em entrevista coletiva em Genebra, segundo um relato da Reuters.

No entanto, os dados sugerem que o Fed ainda tem trabalho a fazer.

Espera-se que o próximo relatório do índice de preços ao consumidor mostre que o custo de vida continuou a subir em setembro. o Rastreador Nowcast do Cleveland Fed dos itens da cesta ampla de bens e serviços que o Bureau of Labor Statistics usa para calcular o IPC está mostrando outro ganho de 0.5% excluindo alimentos e energia, bom para um ritmo de 6.6% ano a ano. Incluindo alimentos e energia, o CPI está projetando um aumento de 0.3% e 8.2%, respectivamente.

Enquanto os críticos argumentam que esses tipos de dados são retrospectivos, o Fed enfrenta um problema óptico adicional depois que minimizou a inflação quando começou a subir significativamente há mais de um ano e demorou a agir.

Isso coloca o ônus de volta aos formuladores de políticas para continuar apertando para evitar um cenário como os anos 1970 e início dos anos 80, quando o então presidente Paul Volcker teve que arrastar a economia para uma recessão difícil para parar a inflação de uma vez por todas.

"Estes não são os anos 70 por qualquer extensão da imaginação, por uma série de razões", disse Steve Blitz, economista-chefe da TS Lombard. “Mas eu diria que eles ainda estão sendo excessivamente otimistas sobre a desaceleração da taxa de inflação por conta própria.”

De sua parte, as autoridades do Fed mantiveram a linha da empresa de que estão dispostas a fazer o que for preciso para deter os aumentos de preços.

A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, falou enfaticamente sobre as consequências humanas da inflação, dizendo a uma audiência na terça-feira que ela ouviu falar sobre isso de seus eleitores.

“Neste momento, a dor que ouço, o sofrimento que as pessoas estão me dizendo pelo que estão passando, está do lado da inflação”, disse ela. durante uma conversa no Conselho de Relações Exteriores. “Eles estão preocupados com o seu dia-a-dia.”

Abordando especificamente a questão salarial, Daly disse que uma pessoa lhe disse: “Estou correndo rápido e ficando para trás todos os dias. Estou trabalhando o máximo que posso e estou ficando para trás”.