Por que a crise de crédito no Reino Unido deve chocar e preocupar você

O mundo financeiro está em crise e, mais uma vez, os políticos e banqueiros são os culpados. Infelizmente, são os investidores que pagarão o alto preço.

O gatilho para a crise ocorreu em 23 de setembro, quando um novo orçamento do Reino Unido derrubou os títulos do governo britânico e empurrou os gestores de pensões para um círculo vicioso de vendas forçadas de ativos.

Os investidores em todo o mundo devem se preocupar com o contágio. Deixe-me explicar.

títulos do governo britânico, chamados marrãs porque foram originalmente embalados em pastas douradas, são reverenciados desde 1694 por financiadores em todo o mundo por sua segurança. Afinal, as marrãs são essencialmente um certificado IOU do governo britânico, historicamente entre os mais estáveis ​​do mundo.

A estabilidade do mundo financeiro foi abalada em 2008 por uma crise das hipotecas subprime nos Estados Unidos. Administradores de pensões de todo o mundo foram enganados por banqueiros internacionais e pela alquimia financeira de obrigações de empréstimos garantidos. CLOs são títulos criados para adquirir e gerenciar com segurança pools de empréstimos alavancados.

Os CLOs foram mal quando milhões de tomadores de empréstimos com baixa pontuação de crédito, sem surpresa, começaram a inadimplir suas hipotecas. Seguiu-se uma crise financeira à medida que gestores de fundos de pensão e de investimento de todos os lugares correram para vender posições a poucos licitantes. No Reino Unido, o Banco da Inglaterra – o equivalente ao Federal Reserve Bank nos Estados Unidos – acabou cortar taxas de empréstimos bancários para perto de zero. O BoE também começou a comprar títulos furiosamente para criar liquidez.

A consequência não intencional das políticas de taxa de juros zero colocou os gestores de pensões britânicos em apuros. As Gilts não estavam ganhando juros suficientes para pagar os pagamentos futuros dos aposentados. Assim, em 2011, nasceu o investimento movido a passivo. Os LDIs permitiram que os gestores de fundos de pensão fizessem investimentos mais arriscados em ações, títulos de alto rendimento e, especialmente, CLOs.

Os gerentes de pensões apostaram tudo.

As baixas taxas de juros sustentaram as avaliações das ações, levando a um crescimento constante das carteiras alavancadas de LDI. Essas tendências foram reforçadas em 2020, quando a pandemia global levou os banqueiros centrais, incluindo o BoE, a dobrar as políticas de taxa de juros zero.

O investimento em LDIs mais do que triplicou de US$ 400 bilhões em 2011 para US$ 1.6 trilhão em 2021, de acordo com um estudo Denunciar da Reuters.

Tudo mudou em 2022. A inflação atingiu o nível mais alto em quatro décadas.

A Rússia invadiu a Ucrânia, levando a preços mais altos de energia e alimentos. A Rússia abastece a maior parte da Europa com gás natural usado para aquecer casas e fábricas de energia. A Ucrânia é um fornecedor significativo de trigo, cevada, milho e óleo de girassol. E as políticas de zero covid-19 na China paralisaram a cadeia de suprimentos mundial. A inflação é causada por muito dinheiro perseguindo poucos ativos.

O BoE aumentou seus principais empréstimos bancários durante todo o ano de 2022 e, em setembro, os bancos centrais começaram a reduzir suas participações em títulos adquiridos desde 2008. No entanto, como as taxas de juros no Reino Unido subiram rapidamente, as fissuras começaram a se desenvolver nos mercados financeiros.

As Gilts já caíram 45% no final de setembro, quando o novo governo conservador divulgou seu primeiro orçamento. O projeto financeiro era uma mistura pró-crescimento de cortes de impostos e subsídios de preços. Ele rescindiu os aumentos planejados nas taxas de imposto corporativo, reverteu um aumento recente nos impostos sobre a folha de pagamento e reduziu as taxas de imposto para pessoas com renda acima de $ 150,000 libras. Outra provisão, financiada inteiramente por novas dívidas, destinou US$ 50 bilhões para congelar os preços da energia.

A reação dos traders foi rápida e negativa. Marrãs de trinta anos mergulharam em queda livre. Os rendimentos, que se movem inversamente aos preços das marrãs, subiram para 5.15%, o maior desde março de 2020.

E com o colapso das marrãs, os gestores de fundos de pensão começaram a receber chamadas de margem em seus LDIs. Eles foram forçados a entrar no círculo vicioso de vender marrãs para atender aos requisitos de capital, o que causou mais fraqueza e chamadas de margem adicionais. Em um ponto em 23 de setembro, o Financial Times relatado que não houve lances para marrãs de 30 anos.

O BoE acabou intervindo, comprometendo-se a comprar $ 5 bilhões de libras em gilts todos os dias para sustentar os títulos, no entanto, a fragilidade do mercado foi exposta.

Os investidores estão certos em se preocupar que a crise do gilt se pareça muito com a bagunça do subprime americano. As carteiras conservadoras foram contaminadas com derivativos altamente complexos e alavancados. Os banqueiros forçarão os administradores de fundos de pensão a vender ativos líquidos para atender aos requisitos de garantia. Esses ativos incluirão ações blue chip. Os políticos são alheios, especialmente às consequências de suas próprias ações.

A lição das crises inspiradas em derivativos é que elas raramente são regionais, nem são específicas de uma classe de ativos. As finanças globais estão interconectadas. Esse é um grande problema para os investidores em todo o mundo.

Espere preços mais baixos para ações, títulos e outros ativos de risco até que haja clareza sobre as marrãs.

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