Por que o TIPS pode ser um lugar inteligente para estacionar algum dinheiro agora

Como você gostaria de apostar suas economias de aposentadoria que sua tão arduamente ganha que a inflação vai entrar em colapso em pouco tempo, e entrar em colapso até agora, tão rápido que nos próximos cinco anos o média será inferior a 2.4%?

Ler: Instantâneo do mercado

Ah, e para tornar a aposta ainda mais interessante, aqui estão alguns termos adicionais: Se você ganhar a aposta e a inflação média ficar abaixo de 2.4% entre agora e 2027, você terá um lucro muito pequeno, mas se perder a aposta você pode perder, e perder muito.

Como faz esse som?

Tentado?

Se isso soa completamente louco para você, você não está sozinho. Soa muito maluco para mim também. Mas aqui está a picada na cauda: você pode já estar fazendo essa aposta, mesmo sem saber. Na verdade, quanto mais cauteloso e avesso ao risco você for, mais provável será que você faça essa aposta.

Yikes!

Estou falando de investimentos em títulos do Tesouro dos EUA.

Com a inflação a aproximar-se dos dois dígitos, as obrigações do Tesouro a 5 anos
FX,
+ 1.01%
estão pagando juros de 4% e Tesouros de 10 anos
TNX,
+ 2.37%
3.7%. O título de prazo mais longo, o de 30 anos, está pagando juros de 3.6%.

Essas podem ou não ser apostas bem-sucedidas, dependendo do que acontecer a seguir com a inflação e a economia. Tudo o que precisa ser dito sobre as previsões foi feito por Casey Stengel: “Nunca faça previsões, especialmente sobre o futuro. "

Mas, neste caso em particular, temos um quebra-cabeça extraordinário: enquanto os títulos do Tesouro regulares oferecem as taxas de juros mencionadas, um conjunto paralelo de títulos do Tesouro oferece outro conjunto de taxas de juros com garantias bloqueadas contra a inflação persistente. E os preços parecem... bem, estranhos.

Os chamados títulos TIPS, que significam títulos protegidos pela inflação do Tesouro
GORJETA,
-0.47%,
são um produto de nicho emitido pelo Tesouro dos EUA que vem com a mesma garantia contra inadimplência que os títulos regulares do Tesouro dos EUA, mas com preços e pagamentos de juros que se ajustam automaticamente à inflação. (O mecanismo é tão incrivelmente complicado que qualquer tentativa de descrever o funcionamento interno confundiria mais do que esclareceria. Basta dizer que se você comprar um título TIPS e mantê-lo até o vencimento, obterá a taxa de inflação todos os anos mais ou menos um determinado “rendimento real”, dependendo do preço que você paga ao comprá-lo).

No momento, se você comprar títulos TIPS de 5 anos, poderá obter uma taxa de juros de cerca de 1.6% ao ano mais a inflação. Se a média de inflação for de 0% nos próximos 5 anos, você ganhará 1.6% ao ano. Se a média de inflação for de 10%, você ganhará cerca de 11.6%. E assim por diante. Você começa a imagem.

A história é semelhante quanto mais longo o título TIPS que você compra. Se você comprar um título TIPS de 10 anos, ganhará cerca de inflação mais 1.4% ao ano, e se comprar um título TIPS de 30 anos, poderá ganhar aproximadamente o mesmo.

Talvez os títulos TIPS venham a ser uma grande aposta nos próximos 5 ou 10 anos ou mais. Talvez não. Mas, matematicamente, a única maneira que eles podem provar ser um pior aposta do que títulos do Tesouro regulares é se a inflação vier muito, muito baixa. E eu quero dizer média inflação, começando agora.

Daí a “aposta” com que comecei este artigo.

Os títulos TIPS de cinco anos serão uma aposta melhor do que os títulos do Tesouro regulares de 5 anos somente se a média de inflação for inferior a 2.4% nos próximos 5 anos. O mesmo vale para títulos TIPS de 10 anos e Tesouros de 10 anos. Para que isso aconteça, a inflação não precisa apenas declinar. Ele tem que entrar em colapso, e muito rápido também.

E, pior ainda, quem compra os títulos do Tesouro regulares em vez de TIPS está assumindo um risco assimétrico. Compre um Tesouro de 5 anos com rendimento de 4% e, se a inflação entrar em colapso em pouco tempo, você poderá, em teoria, acabar ganhando talvez 1% ao ano a mais do que ganharia com o título TIPS. Mas se a inflação permanecer alta, ou mesmo (que Deus me livre) piorar, a pessoa que compra o título regular do Tesouro é prejudicada. Você estará bloqueando 4% ao ano por 5 anos, enquanto os preços ao consumidor aumentam, digamos, 8% ou qualquer outra coisa.

Existem mecânicas simples que explicam em parte essa situação bizarra. Grandes instituições, investidores passivos e consultores financeiros preocupados com sua própria responsabilidade compram instintivamente títulos do Tesouro regulares em vez de TIPS: Eles são considerados o ativo padrão, “livre de risco” por nenhuma razão melhor do que sempre foram, e são os maiores e mais títulos líquidos do mundo. É difícil ser processado por colocar seus clientes em tesourarias.

A O mercado total de Tesouros regulares é mais de 4 vezes o tamanho do mercado de TIPS, e os volumes diários de negociação são enormes.

Além disso, os títulos TIPS nunca foram necessários antes. O governo britânico inventou o conceito no início dos anos 1980, após o desastre inflacionário dos anos 1970, e nosso próprio Tio Sam não até o final dos anos 1990. Até agora, os títulos TIPS só existiram durante um longo período de deflação, quando se mostraram bons, mas menos bons do que os títulos regulares de juros fixos. Durante os recentes pânicos durante a era deflacionária, como o crash de 2008-9 e o crash do Covid de 2020, os títulos TIPS caíram.

Provavelmente é difícil vender seguro contra incêndio para pessoas que nunca experimentaram um incêndio e nunca viram um, especialmente se o seguro contra incêndio em si for um produto novo que só foi criado muito depois do último grande incêndio, então nunca foi pago. Seguro de inflação idem.

No final da semana passada, perguntei a Steve Russell sobre isso. Russell é diretor de investimentos da Ruffer & Co., uma empresa de gestão de dinheiro com sede em Londres que evitou com sucesso os colapsos do mercado de 2000-3 e 2007-9. (Ruffer está preocupado com a inflação há mais de uma década e investe pesadamente em títulos protegidos pela inflação: faça disso o que você quiser.)

Chamando os rendimentos do TIPS de “incompreensíveis”, Russell diz suspeitar de “miopia de mercado e apego a ortodoxias passadas”. Como ele diz, as expectativas de inflação do mercado de títulos permaneceram praticamente inalteradas durante todo o ano “como se a inflação atual nunca tivesse acontecido”. Os investidores em títulos estão confiantes de que o Fed pode e fará “o que for preciso” para trazer a inflação de volta à antiga meta de 2%, e o fará rapidamente.

Russell não acredita que isso vá acontecer. Ele acha que o Fed vai achar o custo econômico de subir as taxas muito alto. Ele também acha que o mundo está agora muito mais inflacionário do que costumava ser, devido a uma variedade de fatores, incluindo a Ucrânia, a terceirização da manufatura e o fortalecimento do poder do trabalho.

(Curiosamente, enquanto aqui na Grã-Bretanha, notei que os contratos de celular de vários anos aqui agora incluem um piloto de inflação, com taxas subindo pela inflação mais alguns por cento a cada ano. Antes dos bloqueios do Covid, os contratos de celular eram geralmente definidos pela deflação, não pela inflação.)

Os títulos TIPS tiveram um desempenho terrível até agora este ano, mesmo com o aumento da inflação. Isso ocorre justamente porque o mercado ainda espera um colapso iminente da inflação. Além disso, os títulos TIPS começaram o ano supervalorizados: eram tão caros que muitos deles garantiam um “rendimento real negativo”, ou seja, inflação menos um pouco, até o vencimento.

Os títulos são como gangorras: quando o preço cai, o rendimento ou a taxa de juros sobe. A queda nos preços do TIPS este ano resultou em rendimentos reais muito mais gordos e agora positivos.

Uma ressalva é que os preços do TIPS podem continuar caindo, elevando ainda mais os rendimentos reais. Esses rendimentos ajustados à inflação costumavam ser acima de 2% e às vezes eram ainda mais altos. Portanto, se você considera o TIPS um bom negócio agora, não há nada que impeça que eles se tornem um negócio ainda melhor no futuro.

Aqueles que investem no TIPS por meio de um fundo mútuo terão que aceitar essa volatilidade como parte do negócio. As TIPS podem cair ainda mais se as tendências recentes do mercado continuarem. Por outro lado, se você comprar títulos TIPS individuais (disponíveis em qualquer corretora) e mantê-los até o vencimento, a volatilidade não importará tanto. Você obterá o rendimento garantido “real”, ajustado à inflação ao longo do título.

Uma característica curiosa dos títulos US TIPS (mas não alternativas no exterior) é que eles sempre têm a garantia de serem resgatados pelo valor nominal ou nominal quando vencem, mesmo que tenha havido uma deflação maciça. Portanto, geralmente faz sentido comprar títulos individuais próximos ao valor nominal, se possível.

Aliás, devido a complicações fiscais, geralmente é preferível, sempre que possível, possuir TIPS em uma conta protegida, como um IRA (Roth ou tradicional) ou 401(k).

Atento ao ditado de Stengel, não faço previsões. Mas tenho comprado títulos TIPS no meu próprio IRA e 401(k), não porque quero fazer previsões sobre inflação, mas porque não quero fazer previsões sobre inflação. Não vejo razão para fazer apostas arriscadas e assimétricas em um colapso iminente da inflação por meio de Tesouros regulares quando posso obter uma taxa de juros pequena, mas garantida, além da inflação, seja lá o que for.