Os espectadores mais velhos adoram a CBS, mas acho que Warren Buffett não perdeu apenas US $ 2.6 bilhões em ações da controladora da rede
A distribuição herdada de televisão e filmes parece mais um ativo do que um empecilho em meio à mudança para o streaming. É revelador que o renomado investidor em valor não tenha optado por ações de
A Paramount (PARA) combina duas empresas de televisão herdadas: Viacom e CBS, ambas as vacas leiteiras. Quando Bob Bakish assumiu a Viacom em 2016, a audiência da TV era fraca e o famoso estúdio de cinema da empresa, Paramount, estava perdendo dinheiro. Mas a Viacom havia gerado US$ 1.2 bilhão em caixa livre sobre US$ 12.5 bilhões em receita em seu último ano fiscal. Bakish aumentou a audiência na TV, devolveu a lucratividade dos filmes e aumentou o fluxo de caixa livre.
A CBS, enquanto isso, era e agora é uma perene líder de classificação. Em 2016, produziu cerca de US$ 1.5 bilhão em dinheiro livre e US$ 13.2 bilhões em receita. As duas empresas se fundiram em 2019, com Bakish como chefe, e lançaram o serviço de streaming Paramount + no ano passado. A empresa também possui o canal premium Showtime e serviço de streaming, e um serviço de streaming gratuito com comerciais chamado Pluto TV.
É muito cedo para chamar a Paramount de sucesso. Por um lado, o estoque fedeu. Mesmo depois de saltar 15% na terça-feira após Buffett
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) divulgando uma participação, os acionistas perderam 27% nos últimos três anos.
A empresa também está gastando muito dinheiro para atrair assinantes de streaming. Este ano, espera-se liberar apenas cerca de US$ 700 milhões em dinheiro livre sobre uma receita de mais de US$ 30 bilhões.
O tempo dirá o que esse aumento de gastos faz para o crescimento. No último trimestre, a Paramount trouxe 6.3 milhões de assinantes, atingindo 62 milhões. Isso não conta 68 milhões de espectadores regulares de Plutão que a empresa disse ter aumentado uma porcentagem de dois dígitos em relação ao ano anterior.
Observe que o fluxo de caixa livre reduzido da Paramount, quando calculado em relação ao recente valor de mercado de ações da empresa de US$ 20.8 bilhões, resulta em um rendimento de caixa livre de 3.4%. Isso não é nada, e analistas que arriscaram previsões acham que o fluxo de caixa livre pode chegar a US$ 2 bilhões ou mais até 2026. O que faz isso parecer viável é que isso implica uma margem bem menor do que a que a antiga Viacom e a CBS estavam alcançando. Se essas previsões se mostrarem precisas, Buffett terá comprado um cash yielder de 10%.
“Esta combinação de ativos tradicionais e ativos de streaming é uma vantagem real, tanto em nossa capacidade de acelerar nossos negócios e atrair assinantes e criar economias e margens mais atraentes do que um streamer de jogo puro teria”, Bakish me disse em fevereiro. Ele deu dois exemplos de como a distribuição antiquada pode diminuir o risco de criar conteúdo de streaming. A Paramount apresentou um show de caubói chamado 1883 no cabo para os fãs de seu hit Yellowstone antes de se mudar 1883 exclusivamente para a Paramount+. E a empresa usou uma janela de cinema de 45 dias para ajudar a recuperar o custo dos filmes que acabam em streaming.
Bob Bakish, CEO da ViacomCBS, fala com Jack Hough para o podcast Barron's Streetwise sobre o futuro do entretenimento e onde ele espera ter sucesso na mídia além da pandemia.
De relance, a Netflix é uma favorita dos fãs muito maior e melhor hitmaker, a julgar por seus 221 milhões de assinantes de streaming e uma grande quantidade de prêmios recentes. Mas também queimou mais de US$ 8 bilhões em dinheiro cumulativamente nos últimos seis anos. Os investidores se revoltaram contra os queimadores de dinheiro quando o crescimento da Netflix quebrou. Neste trimestre, prevê uma perda de dois milhões de assinantes. A empresa planeja lançar um nível de assinatura mais barato e suportado por anúncios, mas a criação de um negócio de anúncios leva tempo.
Ainda não sabemos quão atraente será a Netflix como serviço se a empresa precisar reduzir os gastos com conteúdo para níveis que tornem o fluxo de caixa livre consistentemente positivo. Por outro lado, não sabemos se as projeções futuras de caixa livre darão certo se a empresa precisar aumentar os gastos para reativar o crescimento. Dois analistas estimaram o fluxo de caixa livre da Netflix em 2026; um diz US$ 5.5 bilhões e o outro diz US$ 9.5 bilhões. O ponto médio, US$ 7.5 bilhões, pressupõe um crescimento de receita inebriante e uma margem que excede em muito o que a Viacom e a CBS estavam gerando em 2016.
Conclusão: a Netflix tem quatro vezes o valor de mercado da Paramount hoje, mas está longe de ser claro se pode produzir quatro vezes o fluxo de caixa livre mesmo daqui a vários anos. Talvez prove ser uma empresa de tecnologia que não está presa às limitações tradicionais de colocar dinheiro para tentar fazer sucessos. Mas se for apenas uma empresa de show business com uma vantagem online, a aposta de Buffett provavelmente terá um desempenho superior.
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