A alta dívida do governo criará problemas à medida que as taxas sobem?

Em 2022, as taxas de juros dispararam, e é provável que mais aumentos de taxas para vir do Fed. É improvável que isso afete a dívida do governo dos EUA no curto prazo, mas pode representar um problema nos próximos anos se as taxas de juros permanecerem elevadas.

Se as taxas se mantivessem em torno dos níveis atuais, isso acabaria fazendo com que mais gastos do governo fossem destinados ao pagamento de juros da dívida nacional. Esse custo adicional de juros pode dobrar o que o governo gasta com veteranos, ou metade do orçamento de defesa dos EUA.

Tendências recentes da dívida em relação ao PIB

Desde a crise financeira de 2008 Dívida do governo dos EUA em relação ao produto interno bruto (PIB) aproximadamente dobrou de 63% para 121%. No entanto, durante esse mesmo período, as taxas de juros caíram de forma relativamente constante.

Isso significava que, embora os EUA tivessem mais dívidas nas últimas décadas, o custo dos juros da dívida em relação ao PIB tem sido amplamente plana. As taxas de juros mais baixas compensaram em grande parte a dívida mais alta.

Custos de juros crescentes

Agora isso pode estar mudando. Em geral, as taxas de juros voltaram para onde estavam antes de 2008 e a dívida do governo em relação ao PIB dobrou desde então. Isso não fará com que os custos dos empréstimos do governo dos EUA aumentem imediatamente. Isso porque a duração média ponderada da dívida dos EUA está entre cinco e seis anos. Isso significa que a dívida do governo dos EUA não será reavaliada às taxas de juros de mercado da noite para o dia, mas os custos dos juros do governo podem aumentar constantemente ao longo desta década.

Por exemplo, as taxas de juros atuais da dívida do governo dos EUA estão em torno de dois por cento em média para 2022. Se esse nível de taxas de juros dobrasse para quatro por cento, o que é um reflexo razoável de onde a dívida do governo dos EUA é negociada no mercado secundário hoje, isso seria um acréscimo significativo aos gastos do governo.

A duplicação das despesas com juros adicionaria um custo aproximadamente igual à metade do orçamento do Medicare. Isso é administrável, mas não trivial.

Além disso, o Fed planeja aumentar ainda mais as taxas, ilustrativamente, se as taxas de juros atingissem seis por cento, os gastos com juros da dívida nacional poderiam rivalizar com os gastos da Previdência Social, o maior item dos gastos do governo. Os mercados atualmente esperam que o Fed pare de aumentar as taxas bem antes de seis por cento serem atingidos e não têm certeza de que veremos taxas de cinco por cento na extremidade curta da curva, mas isso mostra que, se o Fed combater a inflação de forma muito agressiva, pode apresentar questões para a gestão do orçamento federal.

Precedente histórico

No entanto, uma duplicação do custo dos juros em relação ao PIB não seria sem precedentes. No início da década de 1990, o custo dos juros era de cerca de três por cento do PIB, ou o dobro dos níveis atuais. Além disso, a dívida em relação ao PIB nos EUA diminuiu ligeiramente desde a pandemia de uma alta de 135%. Atualmente, a alta inflação pode reduzir ainda mais o índice, pois a inflação significa que o PIB está crescendo mais rápido do que a dívida, pois o valor da dívida nacional é amplamente fixado em termos nominais.

Uma consideração para as economias ocidentais

Ainda assim, isso pode se tornar um problema para os mercados nos próximos anos se as taxas de juros permanecerem em níveis relativamente altos atuais em comparação com a história recente. A experiência recente do Reino Unido demonstrou os riscos quando os mercados começam a perder a confiança na posição fiscal de um governo. Essa também é uma questão relativamente ampla. Muitas economias desenvolvidas, incluindo Canadá e grande parte da Europa, têm alta dívida em relação ao PIB hoje e estão vendo taxas de juros crescentes no mercado atual.

É claro que podemos estar perto do topo do atual ciclo de taxas de juros, o que significa que esse problema pode desaparecer se as taxas de juros caírem à medida que a inflação recuar, mas se as taxas de juros continuarem subindo em 2023, esse tópico se tornará mais relevante para muitos governos ocidentais e aqueles que investem em sua dívida nacional.