Grupo de Restaurantes Williams-Sonoma e Fiesta

Resumo do desempenho de julho

As ações mais atraentes (+8.8%) superaram o S&P 500 (+5.5%) de 7 de julho de 2022 a 1 de agosto de 2022 em 3.3%. A ação large cap com melhor desempenho ganhou 33% e a ação small cap com melhor desempenho subiu 31%. No geral, 27 das 40 ações mais atraentes superaram o S&P 500.

As ações mais perigosas (+7.9%) tiveram desempenho inferior ao S&P 500 (+,5.5%) como uma carteira curta de 7 de julho de 2022 a 1 de agosto de 2022 em 2.4%. As ações vendidas de grande capitalização com melhor desempenho caíram 12% e as ações vendidas de pequena capitalização com melhor desempenho caíram 18%. No geral, 14 das 36 ações mais perigosas superaram o S&P 500 como shorts.

As carteiras de modelo mais atraentes / mais perigosas tiveram um desempenho superior ao de uma carteira comprada / vendida com peso igual em 0.9%.

Quatorze novas ações entraram na lista das Mais Atraentes este mês, e treze novas ações também caíram na lista das Mais Perigosas. As ações mais atraentes têm altos e crescentes retornos sobre o capital investido (ROIC) e baixos índices de preço em relação ao valor contábil econômico. A maioria das ações da Dangerous tem lucros enganosos e longos períodos de valorização de crescimento implícitos em suas avaliações de mercado.

Recurso de ações mais atraente para agosto: Williams-Sonoma
WSM

Williams-Sonoma é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais atraentes de agosto.

A Williams-Sonoma aumentou a receita em 8% composto anualmente e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 16% composto anualmente nos últimos dez anos. A margem NOPAT da Williams-Sonoma aumentou de 7% no ano fiscal de 2012 para 14% nos últimos doze meses (TTM), enquanto os giros de capital investido aumentaram de 1.5 para 2.8 no mesmo período. As margens crescentes do NOPAT e os giros de capital investido impulsionam o retorno sobre o capital investido (ROIC) da empresa de 11% em 2012 para 41% sobre o TTM.

Figura 1: Receita e NOPAT desde 2012

A aceleração do comércio eletrônico impulsionada pelo COVID e a tendência de trabalhar em casa impulsionam o TTM NOPAT da Williams-Sonoma, assim como muitas empresas. Conforme detalhado em meu último relatório, acredito que a forte operação omnicanal da Williams-Sonoma a posiciona para continuar a ter participação e desempenho superior, mesmo após o aumento do COVID em seus negócios.

Williams-Sonoma está subvalorizada

Ao seu preço atual de $ 155/ação, o WSM tem uma relação preço/valor econômico contábil (PEBV) de 0.7. Essa proporção significa que o mercado espera que o NOPAT da Williams-Sonoma diminua permanentemente em 30%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 16% compostos anualmente na última década e 14% compostos anualmente nas últimas duas décadas.

Mesmo que a margem NOPAT da Williams-Sonoma caia para 10% (vs. 14% TTM) e a empresa aumente o NOPAT em menos de 1% composto anualmente pela próxima década, a ação valeria US$ 212/ação hoje – uma vantagem de 37%. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Se a Williams-Sonoma aumentar os lucros mais em linha com os níveis históricos, a ação terá ainda mais alta.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que fiz com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-K de Williams-Sonoma:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 81 milhões em ajustes, com o efeito líquido da remoção de US$ 41 milhões em despesas não operacionais (<1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 828 milhões para calcular o capital investido com uma redução líquida de US$ 512 milhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 133 milhões em baixas contábeis de ativos. Este ajuste representou 5% do patrimônio líquido reportado.

Avaliação: Fiz ajustes de US$ 1.2 bilhão com um efeito líquido de diminuição do valor para o acionista em US$ 1.2 bilhão. O maior ajuste ao valor do acionista foi de US$ 1.2 bilhão em dívida total. Esse ajuste representa 11% do valor de mercado da Williams-Sonoma.

Recurso de estoque mais perigoso: Fiesta Restaurant Group
FRGI

O Fiesta Restaurant Group (FRGI) é o estoque em destaque do Portfólio Modelo de Ações Mais Perigosas de agosto.

O NOPAT do Fiesta Restaurant Group caiu de US$ 53 milhões em 2015 para apenas US$ 6 milhões em relação ao TTM. A margem NOPAT da empresa caiu de 8% para 2%, enquanto o giro do capital investido caiu de 1.0 para 0.5 no mesmo período. As margens de queda do NOPAT e os giros de capital investido impulsionam o ROIC do Fiesta Restaurant Group de 8% em 2015 para 1% TTM. Os ganhos econômicos, os verdadeiros fluxos de caixa do negócio, também caíram de US$ 12 milhões em 2015 para -US$ 20 milhões negativos no TTM.

Figura 2: NOPAT desde 2012

Fiesta Restaurant Group oferece baixo risco/recompensa

Apesar de seus fundamentos ruins, as ações do Fiesta Restaurant Group estão precificadas para um crescimento significativo do lucro, e acredito que as ações estão supervalorizadas.

Para justificar seu preço atual de US$ 8/ação, o Fiesta Restaurant Group deve melhorar sua margem NOPAT para 5% (em comparação com 2% TTM e cinco anos de declínio do NOPAT antes da pandemia) e aumentar o NOPAT em 12% composto anualmente pelos oito anos . Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. 5% NOPAT CAGR pode não parecer muito, exceto pelo fato de que o NOPAT do Fiesta Restaurant Group caiu ano após ano todos os anos de 2016 a 2021, e o TTM NOPAT caiu 55% em relação ao período do ano anterior, o que faz com que essas expectativas pareçam excessivamente otimista.

Mesmo que o Fiesta Restaurant Group consiga manter sua margem TTM NOPAT de 2% e aumentar o NOPAT em 3% compostos anualmente pela próxima década, a ação valeria menos de US$ 1/ação hoje – uma desvantagem de 96% em relação ao preço atual das ações. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF.

Cada um desses cenários também pressupõe que o Fiesta Restaurant Group pode aumentar a receita, o NOPAT e o FCF sem aumentar o capital de giro ou os ativos fixos. Essa suposição é improvável, mas me permite criar cenários verdadeiramente de melhor caso que demonstrem quão altas são as expectativas incorporadas na avaliação atual.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da minha empresa Tecnologia Robo-Analyst

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que fiz com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-Qs e 10-K do Fiesta Restaurant Group:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 38 milhões em ajustes, com efeito líquido de remoção de US$ 2 milhões em receita não operacional (1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 317 milhões para calcular o capital investido com aumento líquido de US$ 279 milhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 160 bilhões em baixas contábeis de ativos. Este ajuste representou 49% do patrimônio líquido reportado.

Avaliação: Fiz US$ 235 milhões em ajustes, com uma redução líquida no valor para o acionista de US$ 191 milhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável ao valor do acionista foi de US$ 22 milhões em excesso de caixa. Este ajuste representa 11% do valor de mercado do Fiesta Restaurant Group.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.