Sem fim à vista, a guerra ameaça o rali das ações da Europa em 2023

(Bloomberg) -- Um ano após a invasão da Ucrânia por Vladimir Putin, a recuperação das ações da Europa ainda corre o risco de uma possível escalada na guerra.

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Embora as ações da região tenham se recuperado das quedas observadas logo após o ataque da Rússia, elas agora estão mais vulneráveis a fortes choques após o rali de quase 8% deste ano. Se a guerra piorar, ela não apenas alimentará a incerteza geopolítica na Europa, mas também aumentará a pressão sobre os preços da energia e dos alimentos, aumentando a melancolia econômica e pesando nos lucros corporativos.

“Está claro que o mercado vê os riscos como menores em comparação com o início da guerra e, embora os elementos do rali sejam compreensíveis, a margem de segurança nas ações europeias foi corroída”, disse Sophie Lund-Yates, principal analista de ações da Hargreaves Lansdown. “Isso significa que qualquer escalada inesperada ou volatilidade provavelmente resultará em uma forte reação do mercado.”

A principal referência de ações da Europa se recuperou em 2023, com sinais de arrefecimento da inflação e ganhos acima do esperado alimentando o otimismo econômico. Mas a guerra não está longe da mente dos investidores, com gestores de fundos em uma pesquisa do Bank of America Corp. vendo o agravamento das preocupações geopolíticas como a segunda maior ameaça aos mercados, depois da inflação persistente. A maioria não espera um tratado de paz este ano.

A polarização entre ganhadores e perdedores de ações, juntamente com um euro mais fraco, sugere que nem todos os riscos foram avaliados, disse Emmanuel Cau, estrategista do Barclays Plc. As ações europeias de energia subiram 20% no ano passado, quando a Rússia reduziu o fornecimento de gás natural em resposta às sanções, enquanto as empresas imobiliárias sensíveis a taxas caíram 29%. O euro recuperou uma grande parte das perdas até setembro, mas continua abaixo dos níveis anteriores à guerra.

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Desenvolvimentos recentes mostram que uma escalada não pode ser descartada. O apoio à guerra de Putin endureceu internamente, mesmo com o aumento das baixas. E Moscou suspendeu seu tratado nuclear com os EUA, uma medida que o presidente Joe Biden chamou de “grande erro”, embora tenha dito que não acredita que seja um sinal de que o líder russo usará armas nucleares.

Trituração de energia

Uma potencial crise de energia está entre os grandes riscos da guerra. Embora um inverno ameno tenha ajudado a Europa a evitar uma crise desta vez, os estoques podem diminuir novamente se a guerra se arrastar nos meses mais frios. Outro salto nos custos de energia também comprimiria ainda mais as margens de lucro das empresas.

“A necessidade de substituir uma fonte de energia historicamente barata continuará sendo um desafio”, disse Charlotte Ryland, codiretora de investimentos da CCLA. Ela não vê os lucros das empresas de petróleo e gás subindo novamente este ano, à medida que os preços das commodities recuam de máximas históricas.

Com a guerra forçando uma mudança nos investimentos de longo prazo dos governos, os gastos com energias renováveis e empresas de defesa podem aumentar. Os estrategistas do UBS Global Wealth Management disseram que veem oportunidades em áreas como commodities, tecnologia verde, eficiência energética e segurança cibernética.

“Mesmo quando a guerra terminar, ficaremos mais relutantes em recorrer à oferta da Rússia porque não é uma fonte confiável e, portanto, os setores de energia e produtos químicos precisam necessariamente inovar”, disse Joost van Leenders, estrategista sênior de investimentos da Van Lanschot Kempen . “O impulso para a energia renovável é a única maneira de a Europa se tornar mais independente.”

Custos Alimentares

Outro setor que provavelmente será afetado desproporcionalmente se o conflito continuar é o de alimentos e bebidas, onde o fornecimento de alguns itens foi interrompido no ano passado.

Os estrategistas da Bloomberg Intelligence, Tim Craighead e Laurent Douillet, disseram que a lucratividade da indústria alimentícia “enfrenta um teste potencialmente de longo prazo”, uma vez que a oferta restrita de girassol, óleo, milho e trigo ucranianos aumenta os preços.

Custos mais altos aumentarão as pressões de preços que já estão prejudicando os consumidores e mantendo os banqueiros centrais mais agressivos.

O aumento nos preços de energia e alimentos deixou os consumidores com menos dinheiro para gastar em outros lugares, ao mesmo tempo em que aumentou os custos para as empresas, resultando em um crescimento muito mais fraco e uma inflação que saltou muito mais do que o esperado antes da guerra, escreveram economistas de Berenberg em nota. Como resultado, eles esperam que o PIB real em 2024 seja 3.6% menor e o nível de preços 8.9% maior do que poderia ter sido de outra forma.

Cíclicas em risco

Setores economicamente sensíveis correm o risco de reverter um desempenho superior contra os chamados pares defensivos se a guerra aumentar. Os cíclicos foram martelados no início do ano passado, quando os investidores consideraram o impacto da invasão no crescimento econômico. Nos últimos meses, no entanto, essas ações superaram as contrapartes que são vistas como relativamente mais seguras.

Em suma, as perspectivas para as ações europeias estão ficando mais sombrias após o rali. Estrategistas em uma pesquisa da Bloomberg esperam que o Stoxx 600 termine o ano abaixo dos níveis atuais devido à deterioração do momento econômico.

Os investidores despejaram US$ 40 bilhões em fundos de ações globais desde o início da guerra, uma fração dos US$ 354 bilhões acumulados em dinheiro, de acordo com um relatório do Bank of America citando o EPFR Global. E, ultimamente, eles têm se livrado tanto em favor dos títulos quanto se posicionam para taxas mais altas por mais tempo nos EUA.

Beata Manthey, chefe de estratégia de ações europeias do Citigroup Inc., espera que os riscos geopolíticos mantenham as avaliações de ações europeias sob controle, já que o impulso dos preços mais baixos do gás, um dólar mais fraco e a reabertura da China já estão precificados.

“Quanto ao rali, não o perseguiríamos a partir daqui”, disse ela.

–Com a ajuda de Michael Msika.