A inversão da curva de rendimento se aprofunda e alonga, aumentando as chances de recessão

Historicamente, um dos melhores indicadores de recessão é inversão da curva de rendimento. A curva de juros dos EUA se inverteu no início deste ano, mas agora a inversão é mais profunda e persiste.

Isso cria um sinal mais confiável de que uma recessão está a caminho. A única coisa que ainda não vimos é o rendimento de 3 meses subindo acima do rendimento de 10 anos. Alguns acadêmicos veem isso como o preditor de recessão mais confiável, e o spread está diminuindo atualmente. Se o Fed permanecer em seu caminho atual para aumentar as taxas, a curva de juros pode se inverter completamente dentro de semanas.

Uma recessão já está aqui?

O aprofundamento da curva de juros pode não ser tão relevante se já estivermos em recessão. Historicamente, dois trimestres de crescimento econômico negativo significaram uma recessão nas últimas décadas e já vimos isso no primeiro semestre de 2022. Então, podemos já estar em recessão.

No entanto, para os puristas, dois trimestres de crescimento em declínio não são a definição técnica de recessão. Além disso, os EUA têm um desemprego historicamente baixo no momento, o que seria incomum para uma recessão. Além disso, embora o crescimento econômico tenha diminuído, o declínio tem sido relativamente superficial até agora. Portanto, talvez a curva de juros esteja nos dizendo que evitamos uma recessão até agora, mas uma está a caminho.

A curva de rendimento atual

Atualmente, a curva de juros está invertida de 6 meses para 10 anos. Essa é uma ampla inversão impactando a maior parte da curva. A falta de inversão fica com as pontas muito curtas e longas da curva.

No entanto, como o Fed parece comprometido em aumentar as taxas, há uma alta probabilidade de que a decisão da reunião do Fed de setembro, em 21 de setembro ou antes dela, possa empurrar a curva para a inversão no curto prazo. Isso cria uma dinâmica interessante para o Fed, pois eles também se preocupam com a inversão da curva de juros, mas no momento eles devem aumentar as taxas 50bps-75bps no próximo mês. Isso deve inverter totalmente a curva para fora da marca de 10 anos, a menos que outros fatores façam com que a estrutura de prazos mude.

O nível de inversão atualmente está em torno de 40bps, o que é bastante profundo. Alguns modelos sugerem uma chance maior de recessão quanto mais profunda for a inversão. Outros modelos sugerem que qualquer grau de inversão é suficiente para acionar o alerta de recessão.

O que os mercados esperam

Apesar de um 2022 sombrio, o mercado de ações recuperou nas últimas semanas as mínimas de meados de junho, já que a inflação parece ter atingido o pico e alguns dados de emprego se mantiveram melhor do que o esperado. Portanto, os temores do mercado de uma recessão profunda iminente não se concretizaram.

Além disso, o mercado de ações ainda está precificando uma perspectiva econômica mista, portanto, uma recessão leve não seria um grande choque. No entanto, se o rali continuar, surgirá uma desconexão entre o que a curva de juros pode estar nos dizendo e uma avaliação mais otimista do mercado de ações. Infelizmente, a curva de juros tem um histórico mais confiável quando se trata de recessões. As perspectivas para a economia dos EUA com base na curva de juros são negativas e podem piorar nas próximas semanas.