Warren Buffett disse uma vez: “Você não descobre quem está nadando nu até a maré baixar”. Bem, a maré baixou para os fundos de hedge focados em tecnologia.
Nos primeiros quatro meses do ano, dezenas de bilhões de capital de investidores foram vaporizados no que poderia ser o colapso mais rápido do valor do dólar na história dos fundos de hedge.
O principal fundo de hedge da Tiger Global caiu mais de 40% até o final de abril, com a Bloomberg estimando as perdas para a empresa em aproximadamente US $ 16 bilhões. Muitos outros grandes fundos de tecnologia de marca possuem os mesmos nomes que o Tiger e provavelmente cairão tanto ou mais.
O desempenho parece ainda pior após a reflexão. Teoricamente, os fundos de hedge devem preservar o capital em mercados difíceis. Eles raramente estão totalmente expostos no lado comprado e usam apostas contra empresas para diminuir a volatilidade. Mas com vários fundos dobrando a perda do Nasdaq Composite até abril, isso significa que sua escolha de ações, ou alfa, foi incrivelmente ruim.
Então, o que os gerentes erraram e como outros investidores podem evitar essas armadilhas?
A maior lição da explosão tecnológica de 2022 é que nenhuma mudança é permanente. A complacência é a pior característica de um investidor. Mesmo após uma década de domínio da tecnologia, fundamentos podem mudar rapidamente. E foi isso que aconteceu este ano, com a reabertura provocando tendências com a mesma velocidade da pandemia anterior. Os acionistas precisam acompanhar de perto os desenvolvimentos dos negócios nas empresas que possuem – e ler os relatórios dos analistas raramente é suficiente.
Depois de anos escrevendo sobre ações, aprendi que duas coisas são mais importantes para a direção futura de uma ação: a trajetória de crescimento de uma empresa e as mudanças nas estimativas de lucros de Wall Street. Tirar meu foco desses pontos de dados me fez cometer erros em minha própria análise de ações. (Apenas lembrando que como funcionário da Dow Jones, editora de Barron's, Eu não compro ou vendo ações sobre as quais escrevo.)
Em termos de crescimento, os investidores devem seguir o exemplo do capitalista de risco Bill Gurley, que há muito disse que nada importa mais para múltiplos de avaliação do que as taxas de crescimento. O mercado tende a extrapolar o crescimento crescente no futuro, enviando múltiplos mais altos. O contrário também é verdade. Uma desaceleração conduzirá a compactação múltipla.
Zoom Comunicação de vídeo (ticker: ZM) é um bom exemplo do foco míope do mercado no crescimento. O múltiplo preço-venda da empresa de videoconferência disparou quando o crescimento trimestral das vendas atingiu 369% no pico da pandemia. Um ano depois, a empresa ainda apresentava um crescimento impressionante de 21%, mas não foi suficiente. O múltiplo e o estoque desmoronaram.
O segundo fator-chave é um pouco mais complicado, mas talvez ainda mais importante: entender como os lucros estão acompanhando em relação às estimativas de Wall Street. Em um entrevista de podcast no mês passado, Dan Benton, que já dirigiu o maior fundo de hedge de tecnologia do mundo, argumentou que o maior impulsionador dos preços das ações são as surpresas positivas ou negativas nos lucros.
No caso de ambos
Amazon.com (AMZN) e
Netflix (NFLX), vários trimestres de perdas foram responsáveis pelas longas quedas das ações. As falhas não precisam estar nos resultados reais. Perspectivas decepcionantes são ainda mais prejudiciais. Depois de ver um quarto de erros, é hora de dobrar sua pesquisa.
“Quando uma empresa se baseia em ganhos consistentes, ganhos em receita, expansão de margem, e eles decepcionam, há uma bolsa de ar nessa ação”, disse Benton, referindo-se à Netflix.
Após a grande queda das ações de tecnologia, agora pode haver oportunidades usando a mesma estrutura apresentada acima. Quais empresas estão melhor posicionadas para gerar um forte crescimento e surpresas de lucro no próximo ano?
Tenho duas sugestões:
Sony (SONY) e
Electronic Arts (EA).
Estou inclinado a empresas expostas a videogames de console. O mercado geral de videogames está no meio de uma ciclo de produto de vários anos, que começou quando a Sony e a
Microsoft (MSFT) lançou seus consoles mais recentes em 2020.
Embora a Sony tenha sido atormentada pela escassez de chips ao fabricar seu PlayStation 5, esses problemas acabarão sendo resolvidos. Quando isso acontecer, a Sony deve prosperar graças às fortes vendas de hardware e royalties crescentes de software para jogos vendidos em sua plataforma.
A Electronic Arts, por sua vez, deve se sair bem como fabricante líder de jogos com uma variedade de títulos esportivos populares e franquias como Apex Legends. Agora isso
Nevasca Activision (ATVI) concordou em se fundir com a Microsoft (MSFT), a EA também tem valor de escassez como uma das poucas grandes editoras independentes restantes. A empresa poderia, em última análise, atrair a atenção de uma empresa de tecnologia maior.
Na semana passada,
Advanced Micro Devices (AMD), o principal fornecedor de chips para PlayStation e Microsoft Xbox, disse que está vendo uma forte demanda por seus chips de console e espera ver vendas mais altas ainda este ano e em 2023. Os comentários da AMD correspondem às tendências que vejo nos varejistas. Sempre que os consoles PlayStation 5 ficam disponíveis, eles se esgotam em minutos.
Tanto a Sony quanto a EA estão programadas para relatar ganhos na próxima semana. Embora eu não tenha certeza sobre os resultados deste trimestre devido aos problemas de fornecimento, estou confiante na capacidade de ambas as empresas de gerar resultados estelares nos próximos dois anos.
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