O negócio de drives de disco há muito tempo apresenta ciclos de expansão e queda. A demanda aumentou, normalmente desencadeada por um aumento nas vendas de computadores pessoais, elevando os preços. Isso estimulou os jogadores a aumentar a capacidade além de todos os níveis racionais. O excesso de capacidade provocaria quedas de preços e falências. Uma indústria de discos rígidos que antes incluía centenas de players foi reduzida a três, e apenas duas—
Também houve consolidação no negócio de chips de memória – ou, na verdade, negócios. Existem chips chamados DRAM, ou memória dinâmica de acesso aleatório, que armazenam dados temporariamente em PCs, servidores e smartphones. E há a memória flash, ou NAND, que é a linguagem lógica digital para “NOT AND”. A NAND é usada em unidades de estado sólido, cartões de memória e cartões de memória USB, bem como em PCs, servidores e smartphones. A DRAM é dominada pela Micron Technology (MU) e um par de empresas coreanas,
Samsung Electronics
(005930. Coréia), e
Hynix
(000660. Coreia). Os players NAND incluem Micron, Western Digital e seu parceiro de joint venture Kioxia e, novamente, Samsung e Hynix.
Eu tenho fez o caso algumas vezes neste espaço para Western Digital e Micron, e agora vou bater mais um pouco na mesa, ao mesmo tempo em que dou novas razões para minha confiança.
Vamos começar com a linha de fundo, literalmente. A Micron é uma das ações mais baratas do mercado em termos de preço/lucro – ela é negociada a cerca de cinco vezes os lucros projetados para os próximos 12 meses. Não consigo encontrar estoque de tecnologia mais barato. Enquanto isso, a Western Digital é negociada por seis vezes os lucros no mesmo período. Isso a torna a segunda ação de tecnologia mais barata.
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Estas são mais do que ações baratas, no entanto. A Micron e a Western Digital realizaram reuniões de analistas em São Francisco na semana passada, e alguns temas comuns surgiram. Ambas as empresas têm mercados finais radicalmente diferentes do que tinham há apenas cinco anos – seus laços estreitos com o mercado de PCs estão desaparecendo.
A Western Digital e a rival Seagate agora fornecem principalmente unidades de alta capacidade para aplicativos em nuvem. E caso você não tenha notado, os gastos com a nuvem ainda estão subindo.
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT), e
Alfabeto
(GOOGL) continuam a relatar um crescimento forte e acelerado em seus negócios de nuvem. Eu não sei se o metaverso realmente existirá, mas se existir, ele viverá em drives de disco. Você não pode fazer criptografia, aprendizado de máquina ou inteligência artificial sem racks de discos Western Digital e Seagate.
Assim como as empresas de drives, os negócios da Micron foram por muito tempo dominados por PCs e smartphones. Mas isso também é mudando rapidamente. O diretor de negócios da Micron, Sumit Sadana, disse na semana passada que a empresa espera que os mercados finais de PCs e dispositivos móveis representem 38% da receita geral da empresa no ano fiscal de 2025, abaixo dos 55% em 2021. Ele projeta que os data centers serão 42 % dos negócios até 2025, acima dos 30%. E os mercados automotivo, industrial e de rede devem subir de 20% para 15% da receita. Sadana disse que as mudanças resultariam em maior crescimento, redução da sazonalidade e desempenho financeiro mais previsível.
David Goeckeler, CEO da Western Digital.
David Paul Morris / Bloomberg
Alguns investidores estão pressionando por uma abordagem mais agressiva para liberar valor. O investidor ativista Elliot Management divulgou recentemente uma participação de 6% na Western Digital, pedindo que a empresa separe seus negócios de disco rígido e NAND. A Western entrou no negócio de NAND em 2016 por meio da aquisição da SanDisk por US$ 16 bilhões. Seis anos depois, toda a empresa tem um valor de mercado de US$ 17 bilhões.
Elliot argumentou em uma carta ao conselho da Western que as ações da empresa poderiam dobrar se os negócios fossem desacoplados. Elliot estima o valor do negócio Western NAND em US$ 17 bilhões a US$ 20 bilhões. Se estiver certo, os investidores estão recebendo o negócio de discos rígidos de graça.
Micron parece tão loucamente barato, mas não acredite na minha palavra. “Acreditamos que nossas ações estão subvalorizadas”, disse-me Sadana na semana passada.
Na reunião de analistas da empresa na semana passada, a Micron estimou o custo de reposição de suas fábricas e instalações de pesquisa e desenvolvimento em cerca de US$ 100 bilhões. E isso não dá nenhum crédito à empresa por seu talento em engenharia e 50,000 patentes. Com base apenas nisso, o valor de mercado de US$ 75 bilhões da Micron parece absurdo. A Micron vem acelerando seu programa de recompra de ações – a empresa disse que já recomprou US$ 700 milhões em ações no trimestre atual e não terminou de comprar.
Na reunião, o diretor financeiro da Micron, Mark Murphy, apresentou um novo modelo financeiro de longo prazo para a empresa, que inclui crescimento de receita em ciclos de um dígito, 30% de margens operacionais e mais de 10% de caixa livre. margens de fluxo. E ele observa que a Micron pretende pagar 100% do fluxo de caixa livre aos titulares no futuro. Na semana passada, a empresa aumentou seus dividendos em 15%. Você pode esperar mais caminhadas nos próximos anos.
Não há dúvida de que, no ambiente atual, alguns investidores serão tentados a pescar no fundo do poço algumas das ações de tecnologia que foram esmagadas – e muitas delas crescerão mais rápido que a Western ou a Micron. Mas essas empresas são as duas ações de tecnologia mais baratas em qualquer lugar, com melhores perspectivas, expansão de mercados endereçáveis e potencial para grandes retornos.
Eles são subestimados, em todos os sentidos da palavra.
Escreva para Eric J. Savitz em [email protegido]