Após o sucesso da UST, uma nova corrida por stablecoins L1 está aqui

A demanda por mercados monetários eficientes é tão alta que nem mesmo a taxa de inflação de 8.5% a está diminuindo. Isso é por quanto o dólar perdeu seu poder de compra em comparação com um ano atrás. No entanto, stablecoins atreladas ao dólar regularmente têm os maiores rendimentos de taxa de juros, o suficiente para superar a inflação.

Por que os dólares tokenizados gerariam um rendimento tão premium? Embora os comerciantes de criptomoedas amem a volatilidade, pois permite ganhos mais altos, a volatilidade da criptomoeda não é propícia a uma infraestrutura DeFi séria. As stablecoins introduzem essa seriedade com estabilidade, contando com o status da moeda de reserva global do dólar.

As stablecoins não apenas fornecem um valor estável para uso em pagamentos, mas também eliminam o risco dos empréstimos com contratos inteligentes. É por isso que os protocolos DeFi são normalmente garantidos por criptomoedas voláteis para obter empréstimos de stablecoin.

Além disso, os ativos voláteis usados ​​como garantia são tipicamente supercolateralizados. Dessa forma, se o valor cair abaixo de um determinado índice de liquidação, o credor pode ter certeza de que o contrato inteligente liquidará automaticamente a garantia. Caso em questão, um grande aumento nas liquidações de garantias ocorreu durante o primeiro trimestre de 1 para o protocolo Composto devido à volatilidade do ETH.

No entanto, embora os ativos criptográficos precisem ser garantidos demais para compensar a volatilidade, e as stablecoins? Sua garantia é estável o suficiente para incutir confiança no investidor?

Nova geração de stablecoins no horizonte

Alguém poderia pensar que os protocolos DeFi dependeriam de stablecoins que também são descentralizadas. Esse não foi o caso da maior parte do crescimento de stablecoins nos últimos dois anos, atualmente em US$ 186.8 bilhões. As duas principais stablecoins off-chain, Tether (USDT) e USD Coin (USDC), são garantidas de maneira típica, apoiadas por reservas de dinheiro ou equivalentes a dinheiro.

Essa simplicidade impulsionou o Tether a permanecer como a principal stablecoin - em termos de tanto o valor de mercado quanto o volume de negociação—desde seu lançamento em 2015. Apesar de alguns ambiguidade por trás das reservas do Tether, continuou a ver crescente tração por anos, como USDT permanece facilmente acessível.

O primeiro a quebrar esse molde de centralização foi o DAI da plataforma MakerDAO no Ethereum. Essa stablecoin algorítmica agora é garantida por meia dúzia de criptomoedas, apenas da garantia inicial do ETH. Infelizmente, sendo um token Ethereum ERC-20, é suscetível às altas taxas de transação do Ethereum.

Embora o Ethereum ainda seja o backbone DeFi com uma participação de mercado de 53% (95.5 bilhões), ninguém pode afirmar que é adequado para transferências de stablecoins baratas e rápidas. Em contraste, a stablecoin TerraUSD (UST) na blockchain competitiva da Terra está se mostrando como um divisor de águas. Usando a estrutura Cosmos, o blockchain Terra (LUNA) foi desenvolvido como um sistema de pagamento global, oferecendo até 10,000 tps a uma taxa fixa insignificante.

TerraUSD: inaugurando a nova era das stablecoins L1

Efetivamente um blockchain equivalente ao desempenho da Visa, o Terra enriqueceu esse backbone mais rápido com uma stablecoin algorítmica UST. Era um enorme sucesso. Em um único ano, a UST aumentou seu valor de mercado em 890%, de US$ 1.86 bilhão em abril de 2021 para US$ 18.42 bilhões em abril de 2022. protocolos de empréstimo DeFi baseados em Ethereum dominantes.

A Anchor da Terra superou tanto a Aave quanto a Compound, as pioneiras da DeFi em empréstimos e empréstimos por contratos inteligentes. O apelo da Terra vem claramente da popularidade da Anchor, já que 67% da demanda do UST vem do protocolo.

Por sua vez, o protocolo Anchor extrai força da forma como a stablecoin UST da Terra é garantida. Como uma stablecoin algorítmica, a UST mantém seu peg por dinamicamente remover LUNA ou UST de circulação, em um processo comumente chamado de ardente.

Nesse processo, os tokens UST são necessários para cunhar os tokens LUNA, a criptomoeda nativa do Terra, assim como o ETH é para o Ethereum. Vice-versa, os tokens LUNA são necessários para cunhar stablecoins UST. Em qualquer direção, a oferta de UST/LUNA é aumentada ou diminuída, o que mantém a atrelagem do UST ao dólar.

Por causa dessa oferta elástica, os traders têm a oportunidade de lucrar com a arbitragem. Por exemplo, se o UST cair para US$ 0.97, os traders podem comprá-los a esse preço mais baixo e vender UST por LUNA. Isso reduz a oferta do UST, o que o torna mais escasso, fazendo com que seu preço suba mais perto do 1:1 dólar.

Essa vinculação algorítmica está diretamente ligada ao enorme APY da Anchor, em 19.49% no momento da imprensa.

Como a Anchor mantém até 20% de rendimento?

No que diz respeito aos mercados monetários, a Anchor tem tido bastante sucesso até agora. Ao depositar tokens UST, os investidores podem acessar um APY de até 20%. Dessa forma, tornam-se credores, fornecendo ao Protocolo Âncora sua liquidez para os tomadores.

Por sua vez, os mutuários têm de fornecer garantias contra o empréstimo. Atualmente, a Anchor usa bETH e bLUNA como ativos colaterais. Claro, estes também são garantidos em excesso. O truque é que as recompensas de staking no bLUNA ou bETH são liquidadas no UST, com seu protocolo de staking de líquidos.  

“Os tokens bAsset são um direito da posição de ativo apostado subjacente, onde as recompensas de aposta são distribuídas aos seus detentores.”

 -Protocolo âncora whitepaper.

Com um rendimento de staking LUNA de 12% e um limite de empréstimo alto, o Anchor APY de dois dígitos se torna um resultado previsível. Na verdade, esta mecânica é semelhante à rehipotetização, um processo financeiro em que a mesma garantia é reutilizada como garantia em um empréstimo diferente.

Mais cadeias L1 seguem os passos da UST

O Terra não é o único blockchain de camada 1 competindo diretamente com o ecossistema DeFi da Ethereum. Assim como o Axie Infinity desencadeou uma avalanche de jogos de blockchain que culminou no token metaverso ApeCoin, o sucesso da UST inspirou duas redes concorrentes a lançar suas próprias stablecoins algorítmicas.

Stablecoin USDD da TRON

A rede Tron, especificamente TRON DAO, anunciou o lançamento de sua própria stablecoin algorítmica USDD. No dele anúncio do blog, Justin Sun, fundador da Tron, posiciona a nova stablecoin como uma mudança geracional na tecnologia. Semelhante à Terra, a rede Tron se especializou em pagamentos de stablecoins, tendo processado mais de US$ 4 trilhões em transações em USDT.

O USDD representa a terceira geração de stablecoins, totalmente on-chain sem nenhuma instituição centralizada. As novas stablecoins estão prontas para lançamento em 5 de maio e também estarão disponíveis no Ethereum e BNB Chain. 

“A stablecoin descentralizada USDD libertará os detentores das imposições arbitrárias das autoridades centrais e eliminará todas as barreiras de entrada. Ao contrário das instituições centralizadas que podem congelar ou confiscar os fundos dos usuários à vontade, as stablecoins descentralizadas protegem efetivamente os direitos de propriedade privada.”

Stablecoin USN da NEAR

Outro concorrente do Ethereum é o NEAR Protocol, com solução de dimensionamento Nightshade e protocolo de consenso de prova de participação Doomslug. Embora o Ethereum ainda não tenha sido fragmentado no próximo ano, o blockchain NEAR já foi lançado em 2020 com cadeias fragmentadas integradas. Na iteração da tecnologia de fragmentação da NEAR, as transações não são apenas processadas em paralelo em várias cadeias de fragmentos, mas cada fragmento gera "pedaços" de blocos a serem finalizados.

Enquanto isso, o consenso Doomslug da NEAR remove a concorrência de blocos do consenso. Como resultado, a finalização da transação pode ser entregue em segundos, resultando em uma taxa de transferência total da rede de até 100,000 tps. Da mesma forma, isso também torna as taxas de transação insignificantes. Nesta fórmula 1 de contratos inteligentes, NEAR recém-lançado sua própria stablecoin USN.

Espelhando o UST da Terra, o USN não possui reservas em dinheiro, mas depende de tokens NEAR como garantia, impulsionados com USDT no estágio inicial. O Decentral Bank DAO administrará seu fundo de reserva em parceria com a Proximity Labs. E, assim como a UST, a USN gerará rendimento com base nas recompensas de staking de token NEAR.

Assim, seu rendimento mínimo deve ser de 11% APY, podendo subir até 20% para os primeiros credores, De acordo com o Banco Central.

A 3ª Geração de Stablecoin realmente vale a pena?

Pelo valor de face, as stablecoins algorítmicas são um ajuste natural ao ecossistema DeFi, como a última engrenagem totalmente on-chain, com a ajuda de oráculos que alimentam dados fiduciários. Embora isso leve o aspecto de descentralização ao seu limite, as stablecoins algorítmicas criam mais vulnerabilidade? 

Pelo que vimos de como eles funcionam com o UST do Terra, há alguma vulnerabilidade, que vem de algumas fontes.

A primeira é a necessidade de manter a demanda perpétua, incluindo a criptomoeda nativa da rede. Sem ele, o nível de suporte desaparece, razão pela qual o cofundador do Terra, Do Kwon, anunciou um passo adicional para reforçar UST com US $ 10 bilhões em Bitcoin. No entanto, isso também depende da perspectiva de longo prazo do Bitcoin subir.

“Estou meio que apostando que o cenário de longo prazo do Bitcoin subindo e as reservas sendo fortes o suficiente para resistir às quedas de demanda do UST é o cenário mais provável.”

 -O CEO da Terraform Labs, Do Kwon em Podcast não acorrentado.

A segunda vulnerabilidade vem da própria descentralização, contando com o mercado para se resolver. Portanto, em ambos os cenários, as stablecoins algorítmicas contam com uma visão otimista do mercado. o Banco Central Europeu o enquadrou como “baseado puramente na expectativa de seu valor de mercado futuro”.

No final, como eles contam com uma estrutura de incentivo em camadas para manter certos níveis de piso, pode-se dizer que são inerentemente frágeis. No entanto, quando testado sob estresse de mercado, alguns se saíram melhor que outros.

Por outro lado, uma das falhas mais gritantes da stablecoin algorítmica aconteceu como seria de esperar. No caso da Iron Finance, com sua stablecoin IRON, ela não cresceu com a demanda do mercado. É preciso então se perguntar se a complexidade introduzida com contratos inteligentes automatizados, arbitragem de mercado e protocolos de token de reserva é um preço muito alto a pagar pela descentralização?

Só o tempo irá dizer. Sem dúvida, o DeFi apresenta benefícios com os quais nosso sistema financeiro legado nem pode sonhar. Mas – teremos alguns problemas para resolver, por algum tempo.