À medida que as ações de tecnologia da China voltam, um novo normal testará o lado positivo

(Bloomberg) -- As ações de tecnologia chinesas voltaram repentinamente a favor de Wall Street, mas isso não significa que investidores e analistas esperam que o setor recupere sua antiga glória em breve - se é que alguma vez.

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Do Goldman Sachs Group Inc. ao Morgan Stanley, um número crescente de estrategistas fez ligações otimistas após a saída da Covid Zero do presidente Xi Jinping e promete encerrar a repressão ao setor. As mudanças estimularam um rali de 60% no índice Hang Seng Tech desde a mínima de outubro, um feito mundial, embora o valor de mercado do indicador ainda seja metade do pico de fevereiro de 2021.

Embora poucos duvidem que o pior já passou, uma questão maior paira sobre a avaliação justa do setor sob um regime regulatório em que o crescimento descontrolado não é mais tolerado e à medida que o setor amadurece.

“As ações de tecnologia chinesas já foram a aposta mais fácil e, durante a maior parte da última década, você conseguiu vencer e ver desempenho superior sem fazer muito”, disse Chen Da, diretor-gerente da Fortune Hill Asset Management Ltd. “É possível que nunca ver aqueles tempos novamente.”

A perspectiva do setor passou por uma mudança radical desde o início do ano passado, quando alguns dos maiores bancos questionaram se o setor era mesmo “investível”.

Tendo sofrido dois anos consecutivos de perdas, os mercados estão cheios de esperanças sobre os retornos do setor, à medida que crescem os sinais de que as autoridades estão adotando uma postura mais branda. Guo Shuqing, secretário do partido do Banco Popular da China, disse este mês que uma reforma regulatória está chegando ao fim.

Isso, juntamente com a reabertura e o degelo das tensões com os EUA, levou a uma enxurrada de atualizações de preços-alvo em todo o setor, incluindo Alibaba Group Holding Ltd. e Tencent Holdings Ltd., embora as metas fiquem muito aquém de seus máximos.

normal novo

“Há uma história de crescimento a ser contada, mas não é uma taxa de crescimento muito alta, que é maior do que os serviços públicos e mais estável do que os cíclicos”, disse Chen, da Fortune Hill. “Acho que faz sentido olhar para a coorte mais como ações discricionárias do consumidor.”

A relação preço/lucro futuro do Alibaba só recentemente superou a do fornecedor de eletricidade CLP Holdings Ltd. média anual para a operadora de gás natural ENN Energy Holdings Ltd.

Enquanto isso, a avaliação do Hang Seng Tech Index atingiu um pico de cerca de 46 vezes os ganhos futuros em 2021 e um mínimo de 17 em outubro de 2022, e atualmente está em torno de 27 - comparável a empresas de consumo, incluindo Li Ning Co. e Budweiser Brewing Co APAC.

“Haverá uma discrepância maior dentro do setor depois que os melhores anos de crescimento tiverem, em sua maioria, passado”, disse Zhuang Jiapeng, gerente de fundos da Shenzhen JM Capital Co. “As avaliações que podemos esperar ver sob o novo ciclo econômico será muito diferente dependendo da empresa..”

Para o analista do Goldman Sachs, incluindo Ronald Keung, o setor de internet ainda tem mais 20% de valorização, impulsionado pela expansão das valorizações após dois anos de contrações, e pela recuperação do crescimento das vendas ao longo deste ano.

Riscos persistentes

Para ter certeza, a tecnologia é um espaço em rápida evolução que pode ver uma segunda curva de crescimento com novos desenvolvimentos, e o tamanho do mercado da China o torna um destino de investimento atraente para alguns.

“Quando você olha como esse setor tem estado muito abalado nos últimos anos, as avaliações também não são extremamente esticadas”, disse Christina Woon, diretora de investimentos para ações asiáticas da abrdn plc, em entrevista à Bloomberg TV. “Então, no geral, esse é um caso razoavelmente convincente para ficar de olho.”

Mas os riscos regulatórios persistentes podem tornar a avaliação do valor justo do setor uma tarefa complicada. Uma repressão abrangente em todo o setor terminou, mas isso não quer dizer que as autoridades estão deixando de lado o escrutínio intenso.

Na sexta-feira, um relatório disse que as entidades governamentais devem adquirir as chamadas “ações de ouro” em unidades da Alibaba e da Tencent – indicando potencialmente maior influência do estado. No mês passado, o governo publicou um novo conjunto de restrições aos serviços de aulas particulares para estudantes, aumentando a pressão sobre as chamadas empresas de edtech.

“Faz apenas alguns meses que paramos de questioná-los sobre capacidade de investimento, sobre fraqueza regulatória”, disse David Perrett, codiretor de ações asiáticas da M&G Investment Management. “O ponto é que as preocupações regulatórias estão no preço. E isso é muito diferente de onde eles estavam há dois anos.”

–Com assistência de Aya Wagatsuma.