Mesmo após grandes cortes de preços, essas ações de tecnologia não são pechinchas

(Bloomberg) -- Para ver por que o nivelamento das avaliações de tecnologia tem a capacidade de aterrorizar até mesmo os touros de ações, considere os fabricantes de software hiperespeculativos no centro da recente tempestade de ações.

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Essas empresas sofreram o que de qualquer forma é uma surra nas últimas semanas, após a mudança agressiva do Federal Reserve. As ações de tecnologia perderam um terço de seu valor quando medidas por meio de índices compilados pelo Goldman Sachs Group Inc. E mesmo com essas perdas, o grupo - uma cesta de empresas para as quais a lucratividade em muitos casos ainda não se materializou - ainda é negociada a 16 vezes as vendas. Isso é quase três vezes o múltiplo do índice Nasdaq 100.

Empresas mais estabelecidas também não são pechinchas. O índice de software e serviços do S&P 500 busca uma relação preço-vendas de 9, superior à média de cinco anos já gorda de 6.8.

Grandes dias de baixa estão se multiplicando nos mercados em meio a um aumento nos rendimentos dos títulos. Embora os touros possam se confortar com as expectativas de lucros que permanecem intactas, uma liquidação com base em uma reavaliação das avaliações pode ser uma notícia pior para os investidores, dado o quanto os preços se esticaram após três anos gigantes para o Nasdaq 100.

Taxas de juros mais altas sugerem uma economia saudável, mas também têm uma influência deflacionista sobre como os lucros futuros são avaliados. Essa é uma preocupação para empresas de tecnologia que precisam de muito tempo para produzir os lucros implícitos em seus preços de mercado.

Embora os veteranos do frenesi de ações do meme do ano passado possam considerar as ferramentas de avaliação estranhas, as métricas provaram ser uma previsão precisa de quais empresas eram mais vulneráveis à medida que as taxas de juros começaram a subir. É um ponto que pode valer a pena prestar atenção em um momento em que o Federal Reserve está apenas começando um ciclo de aperto que pode levar anos para ser concluído.

Os múltiplos existentes sugerem que muitas dessas empresas continuarão a dominar seus setores – um cenário que Michael Purves acha difícil de imaginar. O fato de alguns não ganharem dinheiro os deixa particularmente vulneráveis a uma mudança no gosto dos investidores. E agora, as ações baratas estão a favor.

“Fingir que cada ação é realmente empolgante e será o próximo Google é meio absurdo”, disse Purves, fundador da Tallbacken Capital Advisors. “O Fed está entrando nesta nova fase, e toda a empolgação de explodir ativos de risco será um pouco mais sutil.”

O apelo dos fabricantes de software como um comércio pandêmico estimulou uma corrida louca entre os investidores profissionais e de varejo, elevando suas avaliações. No pico do ano passado, as ações caras de tecnologia responderam por quase 20% da exposição dos fundos de hedge, mostraram dados compilados pelo principal corretor do Morgan Stanley.

À medida que a liquidação começou nos cantos especulativos, os gestores de fundos de hedge foram forçados a desfazer suas apostas tecnológicas em um ritmo furioso. Desde então, sua exposição caiu para o nível mais baixo em mais de 18 meses.

Cathie Wood, cujo carro-chefe ARK Innovation ETF (ARKK) perdeu quase metade de seu valor em relação ao pico de 2021, culpou os traders controlados por computador pela derrota. Em um podcast em 7 de janeiro, ela expressou sua confiança em investir em empresas como a Zoom Video Communications Inc., dizendo que as inovações do setor, como inteligência artificial e tecnologia blockchain, são “imparáveis”.

“O que está acontecendo agora é irracional”, disse Wood. “Às vezes, pode permanecer irracional, mas acho que, à medida que vemos esses relatórios de lucros chegando e a orientação para o primeiro trimestre e isso revelando o que realmente está acontecendo com os estoques, veremos a virada mais cedo em vez de mais tarde.”

Mike Wilson, estrategista-chefe de ações dos EUA no Morgan Stanley, é menos otimista. Ele destacou que a recente venda de ações de software coincidiu com uma tendência de queda na amplitude das revisões de lucro do setor em relação ao mercado. Em outras palavras, enquanto a angústia das taxas alimentou a carnificina, uma deterioração no sentimento dos lucros também foi um fator.

“Até que isso seja revertido, o software como uma coorte geral deve continuar com desempenho inferior, principalmente se as taxas ainda subirem”, escreveu Wilson em nota aos clientes na segunda-feira. “Neste estágio, não recomendamos que os investidores tentem chegar muito cedo aqui, considerando como as avaliações e o posicionamento extremos permanecem para o setor.”