O colapso impressionante da FTX: o que realmente aconteceu

O cenário do que aconteceu neste caso parece um tanto clássico: um rival, Binance, viu uma chance de tentar eliminar outro, FTX, e aproveitou. Um definitivamente ganhou e um claramente perdeu nesta batalha econômica entre os dois fundadores das exchanges de criptomoedas.

Na realidade, no entanto, a história é muito mais complicado. Acontece que a principal razão pela qual a Binance conseguiu fazer isso foram os grandes erros que o FTX fez e as apostas ao estilo ponzi que fazia com o dinheiro dos investidores.

A Binance foi fundada em 2017 e desde então cresceu e se tornou a maior exchange de criptomoedas do mundo por Changpeng Zhao, um cidadão canadense de ascendência chinesa. Em 2017, Bankman-Fried estabeleceu a empresa de comércio quantitativo Alameda Research, especializada em ativos digitais. Em 2019, ele estabeleceu a bolsa FTX. Bankman-Fried deixou de supervisionar as operações diárias da Alameda, embora as duas organizações permanecessem intimamente ligadas.

A narrativa até muito recentemente era que FTX e Alameda estavam em condições razoáveis. A FTX foi avaliada em US$ 32 bilhões, seu negócio FTX US, que é menor e em conformidade com as leis e regulamentos dos EUA, foi avaliado em US$ 8 bilhões, e a Alameda obteve US$ 1 bilhão em lucros em um único ano. Desde então, tudo desmoronou rapidamente.

A moeda digital FTT da FTX foi usada para armazenar uma parcela significativa dos US$ 14.6 bilhões em ativos da Alameda, de acordo com um vazamento publicado por Ian Allison na CoinDesk em 2 de novembro. Os proprietários de tokens FTT recebem um desconto nas taxas de negociação FTX, além de outros benefícios. Os tokens, no entanto, eram um tanto fictícios e seu valor foi gerado a partir da crença de que havia valor, semelhante a muitos outros tokens de criptografia. Nic Carter, sócio da empresa de financiamento de startups Castle Island Ventures, disse que “eles criaram esse token do nada, deram-lhe algum valor e, em seguida, a Alameda o utilizou como garantia.”

Tracy Alloway, da Bloomberg, deu o exemplo de um Beanie Baby, que você pode comprar por US$ 5 e depois vender por US$ 20 depois de criar um guia de preços indicando seu valor de mercado. Nesse caso, a FTX estava produzindo o próprio Beanie Baby, distribuindo o token FTT e comprando uma parte dos tokens pelo preço desejado. Foi então capaz de afirmar que o token valia essa quantia e fazer negócios com ele, utilizando-o como garantia de empréstimo.

Questões sobre a estabilidade financeira da Alameda e preocupações de que um declínio no valor do token possa resultar em sérios problemas para a trading e a FTX foram levantadas em resposta à violação da CoinDesk e à notícia de que ela tinha uma quantia tão grande de dinheiro em FTT.

Zhao disse no Twitter alguns dias depois, em 6 de novembro, a Binance estará vendendo seus ativos FTT, que adquiriu após vender sua posição na FTX no ano passado. (A Binance investiu na FTX, com Zhao supostamente comprando uma participação de 20% na bolsa pouco depois de aberta.) Ele disse que na época, a Binance recebeu US$ 2 bilhões em tokens, alguns dos quais eram o token FTX, mas que eram agora descartando o FTT por causa de “descobertas recentes que vieram à tona”.

Como parte da saída da Binance do patrimônio da FTX no ano passado, a Binance recebeu cerca de US$ 2.1 bilhões equivalentes em dinheiro (BUSD e FTT). Devido a recentes revelações que vieram à tona, decidimos liquidar qualquer FTT remanescente em nossos livros. 1/4

- CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 de novembro de 2022

A partir daí, tudo meio que andou em círculos. Caroline Ellison, CEO da Alameda, disse que a Alameda estava bem e se ofereceu para comprar FTT da Binance por US$ 22 por token, ou em torno de onde estava na época. Os ativos da FTX, de acordo com Bankman-Fried, estavam bem. Os investidores não tinham fé neles.

Devido à venda frenética de detentores e clientes que desejam retirar completamente seu dinheiro do FTX, o valor do FTT caiu para menos de US $ 5. A bolsa enfrentou um problema de liquidez, o que fez com que ficasse sem fundos. Na terça-feira, 8 de novembro, era óbvio que tudo isso era apenas algum tipo de meme “está tudo bem”, mas o prédio e todos dentro já haviam sido destruídos pelo fogo. A FTX e a Binance concordaram com um “acordo estratégico”, de acordo com Bankman-Fried (ele afirma que a FTX US ainda está bem). Zhao afirmou que, sujeita à devida diligência, a Binance assinou uma carta de intenção não vinculativa para comprar a FTX. A cláusula não vinculativa acabou sendo crucial porque logo surgiram rumores de que a Binance poderia se retirar, o que ocorreu posteriormente.

Mudança de idéia

Em uma série de tweets, Binance anunciou que não prosseguiria a possível aquisição da FTX.com. “Como consequência de due diligence corporativa, bem como as mais recentes alegações de notícias sobre dinheiro mal administrado de clientes e suspeitas de investigações de agências dos EUA”, disse a empresa. “No início, esperávamos poder ajudar os clientes da FTX no fornecimento de liquidez, mas os problemas estão além de nosso controle ou capacidade de ajudar.”

Em uma carta aos investidores na terça-feira, incluindo SoftBank, Tiger Global e o Ontario Teachers' Pension Plan, Bankman-Fried pediu desculpas por ser difícil de alcançar durante o drama e afirmou que os "detalhes" do acordo com a Binance ainda estavam sendo elaborados. . Ele também observou que o acordo com a Binance não era vinculativo e logo se tornaria obsoleto. A proteção dos clientes e da indústria sempre foi nosso primeiro foco, afirmou. Uma consulta da Vox para comentários não recebeu resposta de Bankman-Fried.

Antes de Bankman-Fried pedir ajuda em 9 de novembro, Zhao twittou uma nota que ele escreveu para a equipe da Binance, afirmando que ele “não planejou isso ou qualquer coisa semelhante” e que ele tinha “muito pouca compreensão do processo interno. status das coisas na FTX.” (Claro, ele suspeitou do contrário em seu tweet no início da semana.) Em 8 de novembro, Semafor afirmou que a FTX tentou garantir um resgate de investidores de Wall Street e do Vale do Silício antes de recorrer à Binance; vários investidores da FTX aparentemente alegam que foram pegos de surpresa pelo acordo.

“A Binance notou algo na FTX, eles sabiam que havia uma fraqueza, ainda não sabemos o que era, e eles sabiam que poderiam eliminá-los, o que eles fizeram. Foi uma manobra estratégica verdadeiramente brilhante”, de acordo com Carter. É sem dúvida uma pílula difícil de mastigar para Sam vender para seu maior rival, então obviamente algo deu terrivelmente errado.

Zhao e Bankman-Fried estavam em desacordo há algum tempo; o primeiro não gostou do alcance da política do segundo nos EUA, mas esta foi a primeira vez que irrompeu de forma tão pública. Embora o acordo em perspectiva sugerisse uma détente, atualmente parece que as hostilidades continuam. Bankman-Fried twittou na quinta-feira, “Em algum momento eu posso ter mais a dizer sobre um certo amigo de sparring, por assim dizer.” em uma aparente referência a Zhao. “No entanto, existem casas de vidro. Tudo o que direi por enquanto é: 'Bem jogado; você ganhou.' “

Há muito mais para descobrir sobre por que a FTX e a Alameda ficaram tão vulneráveis ​​durante os dias, semanas e meses seguintes. Bankman-Fried informou aos investidores em uma ligação com investidores na quarta-feira que ele precisava de US$ 8 bilhões para atender a todas as demandas que os clientes estavam fazendo para retirar seu dinheiro. Esta informação foi originalmente publicada pelo Wall Street Journal. A Sequoia Capital reduziu seu investimento em FTX para zero dólares, indicando que acredita que não tem valor.

Tem havido muita especulação sobre o que aconteceu desde que as coisas começaram a desandar no início de novembro. Os observadores estavam preocupados que o FTX não fosse totalmente solvente, não estivesse suportando adequadamente os depósitos dos clientes ou estivesse negociando com os depósitos dos clientes, que eles mencionaram em contato comigo. Segundo a Reuters, Bankman-Fried transferiu pelo menos US$ 4 bilhões em dinheiro, incluindo algumas contas de clientes, para a Alameda para apoiar a empresa quando esta sofreu perdas. Ele supostamente não informou outros executivos da FTX sobre isso porque estava preocupado que pudesse vazar.

O resumo disso é que, quando você dá seu dinheiro a uma exchange de criptomoedas, deve ser capaz de recuperá-lo quando quiser. De acordo, “um fundo de cliente precisa ser segregado, seja dinheiro ou criptomoeda”, de acordo com Douglas Borthwick, diretor de negócios da INX, uma plataforma de negociação de criptomoedas.

Além disso, se a bolsa empresta ou negocia dinheiro de clientes em vez de mantê-los (como observa Matt Levine, da Bloomberg, os bancos, por exemplo, emprestam depósitos de clientes), corre o risco de não ter os fundos para devolver aos clientes, especialmente se eles solicitar os fundos de uma só vez. Bankman-Fried afirmou em um tweet na quinta-feira que a FTX havia “valor total de mercado dos ativos/garantia maior do que os depósitos dos clientes”, mas não é o mesmo que liquidez; ele está afirmando que a FTX ainda tem esse dinheiro do cliente, eles simplesmente não podem retirá-lo das coisas em que está.

Danos a todo o setor de criptografia

Em referência a outros projetos no espaço em torno de áreas como finanças descentralizadas e obras públicas, Scott Moore, cofundador do Gitcoin, um projeto para construção e financiamento de infraestrutura de código aberto Web3, disse: "De uma maneira muito real, a SBF fez isso consigo mesma, e seus impactos serão sentidos em todo o ecossistema, mesmo por aqueles que tentam fazer uma diferença real.”

Apesar de admitir que ainda é “aprofundando todos os aspectos” do que aconteceu, Bankman-Fried forneceu algumas explicações na quinta-feira. Ele também afirmou que acredita que "fodeu duas vezes" incluam “má categorização interna de contas relacionadas a bancos.” Inúmeras pessoas também questionaram a fonte do vazamento inicial para o CoinDesk.

Seja qual for a situação, é óbvio que a FTX não estava sendo tão aberta sobre o que estava fazendo com ativos e depósitos como deveria, de acordo com Alex Svanevik, CEO da plataforma de análise de blockchain Nansen. “Em algum momento, por causa da situação com o preço do FTT [caindo] e a informação de que a Alameda tinha essas posições que eram garantidas com o token FTT e todas essas coisas, isso se traduziu em um banco executado no FTX”, Svanevik disse, usando a gíria para quando um número considerável de clientes retira seus fundos de uma instituição financeira por questões de solvência. “A grande ironia é que, claro, a SBF era o cara em Washington tentando interagir com os reguladores, e parece que ele não tinha a própria casa em ordem”, diz o autor.

O que ocorreu não é muito diferente do que ocorreu quando o credor de criptomoedas Celsius pediu falência no início deste ano, bem como quando a corretora de criptomoedas Voyager ou outro credor de criptomoedas, BlockFi, faliu.

Svanevik afirmou que, embora os clientes confiem nessas muitas organizações para gerenciar seu dinheiro, eles realmente agem de maneira imprudente com seus depósitos. A criptomoeda é problemática devido à rapidez com que os preços podem mudar, tornando-a mais arriscada do que os ativos mais convencionais.

O fato de Bankman-Fried ter se oferecido para intervir para tentar salvar algumas das empresas de criptomoedas que entraram em colapso no início deste ano só serve para complicar ainda mais as coisas. Agora que ele precisa de ajuda, não está claro o que acontecerá com os acordos que ele fez para ajudar outras pessoas quando as coisas na FTX supostamente ainda estavam indo bem. Carter opinou que era realmente concebível que nenhum dos negócios fosse concluído. Preocupações de um tipo de contágio criptográfico, onde uma falha leva a outra leva a outra, foram levantadas em resposta à falha do FTX.

De acordo com a professora de finanças da Universidade de Georgetown, Reena Aggarwal, “A FTX estava saindo como salvadora do setor e tentando ajudar os outros” nos últimos meses. Poderia haver um segundo cavaleiro branco para ajudar o FTX? Ninguém sabe. De acordo com Bankman-Fried, ele ainda está procurando maneiras de fornecer liquidez a seus clientes.

Todos os profissionais jurídicos e de compliance da FTX se demitiram, de acordo com um relatório da Semafor na quarta-feira. Ironicamente, Bankman-Fried foi um dos primeiros investidores da empresa. O site da Alameda Research tornou-se privado e, na quinta-feira, Bankman-Fried afirmou que o fundo estava encerrando suas negociações. A Bloomberg relata que as autoridades dos EUA estão investigando o manuseio da FTX de ativos de clientes e as conexões entre FTX, FTX US e Alameda.

“A FTX poderia ter sido totalmente limpa pelo que sabemos, mas quando o maior player do setor se vira e diz: 'Não gosto dessa empresa e estou jogando tudo o que possuo nela', todo o mercado começa a fica preocupado e diz: 'Não importa se está tudo bem lá, estou tirando meu dinheiro'” Borthwick, cuja própria bolsa está em total conformidade com os regulamentos de valores mobiliários dos EUA, declarou. “O Fed teria intervindo se fosse um banco regulamentado, mas não é.”

Realmente não importa se este foi um cenário do Bear Stearns, um cenário de Bernie Madoff ou algo completamente diferente para clientes que detêm dinheiro na bolsa se eles não receberem esse dinheiro de volta, o que é incerto que eles irão. Sem mencionar o fato de que os investidores que apoiaram o FTX quase certamente não verão o retorno de seu investimento e provavelmente perderão a maior parte ou todo o seu dinheiro.

Se você não conseguir sacar seu dinheiro, não importa qual era o esquema de back-end, de acordo com Svanevik. Eles usaram práticas fracas de gerenciamento de risco e colocaram em risco as economias dos clientes, o que é errado.

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