Como a nova lei da UE pode afetar as stablecoins

O ano de 2022 viu não apenas quedas drásticas nas principais criptomoedas e mercados em geral mas também as principais estruturas legislativas para criptomoedas em jurisdições proeminentes. E enquanto o “projeto de criptografia”, co-patrocinado pelos senadores dos Estados Unidos Cynthia Lummis e Kirsten Gillibrand, ainda tem um longo caminho a percorrer, seu homólogo europeu, o Markets in Crypto-Assets (MiCA), finalmente conseguiu através de negociações tripartidas. 

Em 30 de junho, Stefan Berger, membro do Parlamento Europeu e relator do regulamento MiCA, revelou que um acordo “equilibrado” havia sido fechado, o que tornou a União Europeia o primeiro continente com regulamentação de criptoativos. O acordo é realmente “equilibrado” e como isso pode afetar a criptomoeda em geral e alguns de seus setores mais importantes em particular?

Nenhuma proibição direta, mas um escrutínio mais rigoroso

A indústria recebeu o último rascunho do MiCA com uma resposta mista - o otimismo cauteloso de alguns especialistas foi contrabalançado pelo diagnóstico de “inutilidade” no Twitter. Enquanto o pacote deixou cair uma de suas seções mais alarmantes, um proibição de fato da mineração de prova de trabalho (PoW), ainda contém uma série de diretrizes controversas, especialmente em relação às stablecoins. 

Ironicamente, na sua avaliação dos riscos colocada por stablecoins ao sistema econômico, a Comissão Europeia escolheu uma combinação de opções “moderadas”, reservando-se a proibição total, que é rotulada no documento como Opção 3:

“A opção 3 não seria consistente com os objetivos estabelecidos a nível da UE para promover a inovação no setor financeiro. Além disso, a Opção 3 pode deixar alguns riscos de estabilidade financeira sem solução, caso os consumidores da UE usem amplamente as 'stablecoins' emitidas em países terceiros. ”

A abordagem escolhida qualifica as stablecoins como um análogo próximo da definição de “e-money” da UE, mas não vê as diretivas existentes de Dinheiro Eletrônico e Serviços de Pagamento como adequadas para resolver o problema. Por isso, sugere um conjunto de novas diretrizes “mais rigorosas”. 

A exigência mais destacada para os emissores de “tokens referenciados a ativos” é de 2% do valor médio dos ativos de reserva, o que seria obrigatório para os emissores armazenarem em seus fundos separadamente das reservas. Isso faria com que o Tether, que reivindicações ter mais de US$ 70 bilhões em reservas, manter um separado US$ 1.4 bilhão para cumprir a exigência. Com Círculo quantidade de reservas (US$ 55 bilhões), esse número será de US$ 1.1 bilhão.

Outra referência que causou alvoroço na comunidade é um limite diário para transações, fixado em 200 milhões de euros. Com volumes diários de 24 horas de Tether (USDT) com US$ 50.40 bilhões (48.13 bilhões de euros) e USD Coin (USDC) em US$ 5.66 bilhões (5.40 bilhões de euros), tal padrão inevitavelmente levaria a uma controvérsia legal.

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Além disso, as diretrizes estabelecem vários procedimentos formais padrão para os emissores de stablecoin, como a obrigação de registrar pessoas jurídicas na UE e fornecer relatórios trimestrais e white papers com requisitos obrigatórios de divulgação.

Além das stablecoins

Alguns não consideram as diretrizes rigorosas do MiCA para stablecoins uma grande ameaça. Candace Kelly, diretora jurídica e chefe de política e assuntos governamentais da Stellar Development Foundation, acredita que, embora esteja longe de ser perfeita, a estrutura ajudará a indústria de criptomoedas a entender melhor a posição da UE. Ela disse ao Cointelegraph:

“Pesado, sim. Uma ameaça existencial, não. Uma stablecoin deve ser capaz de fazer jus ao seu nome, e está claro que a UE estava tentando fazer isso definindo padrões que exigem responsabilidade.”

Budd White, diretor de produtos e cofundador da empresa de conformidade cripto Tacen, disse ao Cointelegraph que as preocupações com o limite das transações diárias podem representar um obstáculo à adoção institucional em massa na Europa. No entanto, ele não considera a demanda de 2% particularmente preocupante, vendo-a como um passo para equilibrar confiança e privacidade e fornecer uma camada de seguro para os investidores:

“Isso pode limitar a capacidade de alguns pequenos players de entrar no mercado, mas introduzirá uma quantidade necessária de confiança no sistema – o que é uma melhoria significativa”.

No final das contas, White considera o MiCA um passo extremamente importante para a regulamentação de criptomoedas na UE, embora algumas das ansiedades do setor sejam justificadas. Ele chama a atenção para outra seção do regulamento, a saber, as diretrizes para tokens não fungíveis (NFTs). A definição atual mais aproxima NFTs a títulos regulamentados, deixando espaço de manobra para a interpretação da arte NFT e colecionáveis.

Na opinião de Kelly, há ainda outra área de preocupação no MiCA além das stablecoins - os requisitos de verificação do provedor de serviços de criptoativos (CASP). Embora a estrutura evite incluir carteiras pessoais em seu escopo, Kelly suspeita que o regime para verificar a propriedade de carteiras pessoais por CASPs e, em seguida, aplicar procedimentos de Conheça seu Cliente e Anti-Lavagem de Dinheiro baseados em risco acabará sendo bastante oneroso para os CASPs, pois eles terão para se envolver com usuários individuais, em vez de entidades de custódia, para atender aos requisitos:

“Nossa esperança é que veremos soluções novas e inovadoras da indústria que ajudam a aliviar esse fardo.”

Michael Bentley, CEO e cofundador do protocolo de empréstimos Euler, com sede em Londres, também é positivo sobre a capacidade do MiCA de apoiar a inovação e tranquilizar o mercado. No entanto, ele tem dúvidas sobre os requisitos de relatórios individuais para transferências acima de 1,000 euros, o que pode ser muito oneroso para muitos investidores de criptomoedas de varejo: 

“A não conformidade, intencional ou não, pode ser usada para criar a impressão de que pessoas comuns estão envolvidas em atividades nefastas. Não está claro qual base de evidências foi usada para determinar o limite de 1,000 euros ou se a vigilância em massa de cidadãos comuns é necessária para enfrentar o problema da lavagem de dinheiro”.

Uma ameaça ao euro digital?

Se não for uma ameaça existencial absoluta neste momento, as diretrizes europeias para stablecoins poderiam demonstrar o desejo da UE de eventualmente superar as moedas digitais privadas com seu próprio projeto do euro digital? 

O Banco Central Europeu lançou sua moeda digital do banco central (CBDC) fase de investigação de dois anos em julho de 2021, com possível lançamento em 2026. A recente documento de trabalho que sugeriu um “CBDC com anonimato” pode ser preferível em comparação aos pagamentos digitais tradicionais provocou uma onda de críticas públicas.

White reconheceu que não ficaria surpreso se o objetivo da UE fosse diminuir a concorrência para criar seu próprio CBDC, mas não acredita que possa ser bem-sucedido. Em sua opinião, é tarde demais, pois as stablecoins independentes se tornaram muito populares para serem cortadas do mercado. Ao mesmo tempo, uma moeda digital viável apoiada pelo governo ainda não foi criada e esse desenvolvimento exigirá tentativa e erro: 

“Apesar da pressão do Banco Central Europeu para criar sua própria CBDC, espero que as stablecoins permaneçam pertinentes para investidores individuais e institucionais.” 

Para Dixon, isso não deve ser uma conversa de ou-ou-ou. Ela vê o melhor cenário como aquele em que stablecoins e CBDCs coexistem e são complementares. Para casos de uso de pagamento transfronteiriço, os bancos centrais precisarão trabalhar juntos na padronização para permitir a interoperabilidade e reduzir o número de intermediários necessários para processar uma transação. 

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Enquanto isso, a adoção global de stablecoins continuará a se desenvolver. Como resultado, devemos esperar que mais consumidores e pequenas empresas usem stablecoins para enviar e receber pagamentos internacionais devido à acessibilidade e velocidade das transações:

“Diferentes formas de dinheiro atendem a diferentes preferências e necessidades individuais. Ao aumentar o sistema de transferência bancária, cartão de crédito e dinheiro existente com inovações como CBDCs e stablecoins, podemos começar a criar serviços financeiros que atendem a todos.”