Como o crash da UST mudou o cenário das stablecoins

Uma vez que a 3ª maior stablecoin, TerraUSD (EUA) abalou todo o stablecoin mercado depois que entrou em colapso em 9 de maio. Em vez de finalmente descobrir uma solução para algorítmicos estáveis ​​como milhares de pessoas pensavam, foi a zero quase da noite para o dia.

O UST falhou devido a uma venda repentina e massiva quando desligou, causando uma quantidade excessiva de Terra (LUNA) a ser cunhada. Apesar de sua oferta em rápida expansão,  LUNA falhou ao re-ancorar o UST para $ 1, pois seu valor despencou.

O valor de mercado da UST ultrapassou o Binance USD (BUSD) em abril, o que significa que ficou atrás apenas do Tether (USDT) e do USD Coin (USDC). No entanto, o colapso veio tão rapidamente que era tarde demais para muitos investidores até mesmo sacarem com prejuízo. 

O evento criou a maior crise de confiança no DeFi. Stablecoins não são mais estáveis.

Mas as crises trazem sua própria oportunidade. Como o mercado de stablecoins mudou após o UST?

As pessoas estão nervosas com o Tether e se aquecendo com o USD Coin

USDT e USDC representam quase 80% do mercado total de stablecoins.

Para cada USDT emitido, a conta bancária do Tether é depositada com financiamento em USD na proporção de 1:1. O USDC é semelhante ao USDT e é emitido pela Circle.

O USDT é de longe o projeto mais controverso dos dois. Em outubro de 2021, conquistou uma cobertura significativa da imprensa por seu alegada falta de transparência e repetidas penalidades dos reguladores dos EUA por mentir ao público. 

Quando o UST caiu, as pessoas imediatamente pensaram no USDT, e seu valor de mercado caiu mais de US$ 10 bilhões para US$ 72.5 bilhões ao longo de meio mês.

O 3pool da Curve, seu maior pool (composto por DAI, USDC e USDT) reflete o sentimento do mercado em torno desses principais estábulos. 

O USDT havia permanecido anteriormente em 20-30% do pool. No entanto, quando o Terra Luna entrou em colapso, os usuários começaram a jogar seu USDT no pool e trocar por USDC e DAI. Essa venda frenética levou o USDT a atingir um pico de 83%.

Antes do colapso, o preço do USDT tendia a pairar acima de US$ 1, mas o evento o levou a uma baixa de quase três meses de $0.996. Paolo Ardoino, CTO da Tether, anunciou no Twitter que eles resgataram US$ 7 bilhões para ajudá-la a recuperar sua âncora em dólares e estava confiante de que poderia continuar fazendo isso se o mercado quisesse.

A mudança restaurou alguma confiança e a porcentagem do USDT no 3pool caiu para 61% em 5 de junho. 

O valor de mercado do USDT caiu US$ 10 bilhões, mas sua participação no mercado total de stablecoins não diminuiu. 

Isso leva à questão de para onde a participação de mercado da UST fugiu.

 De acordo com o Análise de Pegada, o USDC foi o maior beneficiário, com seu valor de mercado subindo de US$ 48.3 bilhões para US$ 54.1 bilhões e sua participação de mercado de 27% para 34%. 

DAI encontra seu fundamento enquanto o Magic Internet Money tropeça

Stablecoins overcolateralized, liderados por Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM) e Liquity (LUSD) são cunhados depositando não-stablecoins em excesso da proporção de 1:1 no protocolo como colaterall.  

Essas moedas supercolateralizadas foram afetadas pela queda do UST, mas indiretamente. O respectivo valor de mercado da DAI e MIM caiu US$ 2 bilhões, mas essa tendência de queda começou em 6 de maio, antes do crash do UST.

O DAI é principalmente garantido por Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH), enquanto o MIM é garantido por ativos com juros como yvDAI. Quando os preços da maioria das criptomoedas caem rapidamente, as stablecoins com garantia excessiva que eles usam como garantia também diminuem.

A recente queda do BTC, que vem afetando o preço das criptomoedas, está novamente relacionada ao mercado americano. O Federal Reserve tomou medidas para aumentar as taxas de juros a fim de evitar a inflação, o que também causou uma queda nas ações dos EUA. Uma clara tendência de queda também pode ser vista no índice Nasdaq 100.

Os dados em Análise de Pegada mostra que o preço do BTC não estava correlacionado com o índice Nasdaq 100 até julho de 2021, mas a correlação entre os dois ficou mais forte desde então. Enquanto os usuários já entraram na criptomoeda em parte para proteger seu risco, a criptomoeda agora parece uma versão altamente alavancada do mercado de ações.

A queda do UST certamente deu outro golpe nas stablecoins com garantia excessiva, pois o fundador do Terra, Do Know, comprou uma grande quantidade de BTC como margem para o UST, pressionando ainda mais o mercado e fazendo com que mais pessoas vendessem o BTC com medo. O fracasso do plano da Do Know de resgatar a UST também levou o preço do BTC a uma baixa de quase 1 ano, afetando ainda mais a liquidação das stablecoins com garantia excessiva.

No entanto, o DAI é cunhado não apenas por meio de garantias como ETH e BTC, mas também por meio de um grande número de emissões de stablecoin, como USDC e USDP. Portanto, a DAI conseguiu controlar o impacto dentro de um intervalo limitado. Em contraste, a situação do MIM não é muito boa, depois que o valor de mercado caiu US$ 2 bilhões em janeiro, caiu outros US$ 2 bilhões em maio.

Mercado Algorítmico de Stablecoins

A desancoragem do UST quebrou a confiança recém-construída nas stablecoins algorítmicas, e o preço do USDN, que tem um mecanismo semelhante na cadeia Waves, também foi desancorado instantaneamente para US$ 0.8 em 11 de maio, antes de recuar gradualmente. 

No entanto, em 5 de junho, o preço ainda não estava completamente ancorado em US$ 0.989. Como visto por Análise de Pegada, esta não é a primeira vez que o USDN foi tão mal ancorado.

O FRAX, que igualou a UST em valor de mercado até 9 de maio, também despencou US$ 1 bilhão. Como o FRAX exige que o USDC e o FXS sejam cunhados, com o USDC como a parte colateral e o FXS como a parte algorítmica, o FTAX é relativamente mais estável do que uma stablecoin totalmente algorítmica. Embora o preço do FXS também tenha caído, o FRAX se recuperou depois que seu valor de mercado caiu para US$ 1.4 bilhão.

O FEI, que permite aos usuários cunhar stablecoins com US$ 1 em ativos, está atualmente garantido em 168% e cerca de 70% dos ativos no protocolo são ETH. O valor de mercado da FEI não é grande, de US$ 500 milhões, e não foi muito afetado.

O que é notável é que, embora a maioria das stablecoins tenha caído no valor de mercado, o USDD, uma stablecoin emitida pela Tron, ultrapassou o valor de mercado da FEI em US$ 670 milhões em 5 de junho, tornando a Tron a terceira maior cadeia de TVL depois de Ethereum e BSC.

Como visto no sucesso do UST, os usuários escolhem stablecoins dependendo da segurança e lucratividade. Pode-se dizer que o USDD é otimizado no UST, mas as atividades de emissão, queima e mercado primário do USDD são gerenciadas pela TRON DAO Reserve, e os usuários comuns só podem negociar USDD no mercado secundário. Portanto, a estabilidade do USDD está relacionada principalmente à TRON DAO Reserve e sua lista de permissões aprovada, e não muito a ver com o algoritmo.

Isso muda o nível de confiança dos usuários do algoritmo para TRON DAO Reserve. O USDD também possui uma taxa de juros rígida de 30%, o que é extremamente atraente para os usuários.

Resumo

Embora o mercado de stablecoins tenha sofrido um grande impacto quando o UST entrou em colapso, também há uma nova oportunidade para alguns protocolos como USDC e USDD. 

Em stablecoins com garantia excessiva, o DAI continua sendo o primeiro, e a diferença com o outrora proeminente MIM cresceu.

A ansiedade sobre o USDT continua, mas até agora resistiu à tempestade.

Data e autor: 16 de junho de 2022, [email protegido]

Fonte de dados: Stablecoins do Footprint Analytics após o painel do evento UST

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