SEC rejeita ETF WisdomTree – The Cryptonomist

É oficial: ontem a SEC rejeitou a proposta da WisdomTree de emitir um ETF no local Bitcoin. 

SEC não aprova ETF da WisdomTree

No documento longo (69 páginas) em que a SEC ordena a reprovação da proposta, diz que a agência não acredita que a proposta seja consistente com os requisitos do Exchange Act e, em particular, com a Seção 6(b)(5) desse Ato. 

O Securities Exchange Act de 1934 é a lei federal dos EUA que estabeleceu a própria Securities and Exchange Commission (SEC). 

Seção 6(b)(5), ou para ser mais preciso, a subseção 5 da seção b do Capítulo 78f do Título 15 do Código Jurídico dos EUA, afirma: 

“as regras da bolsa são projetadas para evitar atos e práticas fraudulentas e manipuladoras…”

Assim, o resultado final ainda é o mesmo ponto que até agora não permitiu que a SEC aprovasse quaisquer ETFs nos EUA baseados diretamente em criptomoedas, ou seja, o risco de manipulação de mercado. 

O que sempre surpreendeu, no entanto, é o fato de que ETFs baseados em contratos futuros de criptomoedas foram aprovados, como se não corressem riscos de manipulação semelhantes. 

Existem algumas distinções importantes a serem feitas a esse respeito. 

A diferença com ETFs baseados em derivativos de criptomoedas

A primeira, que é a mais importante, é que de acordo com o que a SEC sempre afirmou, leis diferentes se aplicam aos ETFs baseados diretamente em custódia de tokens do que aquelas baseadas em derivativos. Então eles simplesmente têm que cumprir regras diferentes. 

Por essa lógica, as regras para ETFs à vista seriam mais rigorosas, enquanto aquelas para ETFs baseados em futuros seriam menos. 

No entanto, vale a pena notar que no vizinho Canadá essa distinção não foi feita e, de fato, detectar ETFs de Bitcoin já foram aprovados juntamente com os de contratos futuros. O Canadá evidentemente tem leis diferentes. 

A segunda refere-se à existência nos EUA de duas agências distintas que supervisionam os mercados financeiros, a SEC, que supervisiona o mercado de títulos, e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que supervisiona o próprio mercado de futuros. 

Bem, a CFTC aprovou os futuros de Bitcoin em dezembro de 2017, assumindo assim a responsabilidade de aprovar produtos derivativos baseados em Bitcoin spot para os mercados financeiros dos EUA. 

Quando a SEC foi solicitada a aprovar um ETF com base em futuros já aprovados pela CFTC, a agência responsável pela triagem de todos os aplicativos de ETF os considerou compatíveis com todos os regulamentos, talvez precisamente porque os futuros de Bitcoin à vista haviam sido previamente aprovados pela CFTC. 

Para ser justo, a CFTC nos EUA parece muito mais aberta sobre criptomoedas do que a SEC, em parte porque não precisa policiar se algumas delas devem ou não ser consideradas títulos. 

De fato, é a SEC que tem a tarefa de determinar se algumas criptomoedas são títulos (o Bitcoin não é), e não a CFTC.

As responsabilidades da SEC e da CFTC em relação ao mercado de criptomoedas

Como o Bitcoin agora é comumente considerado uma commodity, não é mais o trabalho da SEC lidar com isso, mas sim da própria CFTC. De fato, os novos senadores Lummis e Gillibrand conta de criptomoeda imporia precisamente à CFTC a supervisão dos mercados de criptomoedas que são considerados commodities e seus produtos derivativos, deixando para a SEC a avaliação dos ETFs propostos. 

Os ETFs (Exchange-Traded Funds) são de fato considerados valores mobiliários por definição, portanto, certamente, responsabilidade da SEC. 

Assim, por um lado, há a CFTC, que é bastante aberta em relação às criptomoedas que são consideradas commodities, como o BTC, e seus produtos derivativos. Dado que é precisamente a agência encarregada de supervisionar esses mercados, isso significa que não está colocando nenhum obstáculo específico no caminho. 

Por outro lado, há a SEC do outro lado, que não lida diretamente com commodities ou derivativos de commodities, mas se preocupa com títulos e, em particular, ETFs. 

A SEC já deixou muito claro várias vezes que considera muitas criptomoedas como títulos, com exceção do Bitcoin e outros tokens de pagamento, e como estes seriam títulos não registrados e não vendáveis ​​legalmente nos EUA, tem um atitude contrária. 

Dito isto, o Bitcoin não é um título, mas essa atitude da SEC provavelmente afetará suas decisões sobre ETFs também. 

E assim um ETF baseado em um produto derivativo aprovado pela CFTC é aprovado pela SEC, mesmo que o derivativo por sua vez seja baseado no mercado spot do Bitcoin, enquanto um ETF baseado em um produto financeiro não regulamentado, como o Bitcoin, não é aprovado. Se existem ETFs em derivativos de criptomoedas nos EUA, é apenas graças à CFTC, que os aprovou há muito tempo. 

Vale ressaltar que parece não haver dúvidas sobre as ações da CFTC nesse sentido, em parte porque o tempo provou isso até agora. O que surpreende, no entanto, são as ações da SEC, que concorda em aprovar ETFs criptográficos com base em produtos previamente aprovados pela CFTC, mas não concorda em aprovar ETFs criptográficos com base diretamente no real subjacente.