A exchange de criptomoedas com sede na Suíça, SwissBorg, divulgou um relatório sobre os riscos em torno da stablecoin da Terra, UST. Atualmente, o token está passando por extrema volatilidade, sendo negociado a apenas US$ 0.59 no momento da escrita. A SwissBorg emitiu um alerta de risco aos usuários em 10 de maio e pausou as retiradas de UST no mesmo dia, horas antes da Binance seguir o exemplo. O relatório foi concluído em abril, e quase todos os riscos identificados estão ocorrendo atualmente.
Riscos do TerraUSD (UST)
Ao contrário de outras stablecoins, como USDT ou USDC, apoiadas por garantias fiduciárias e outros ativos líquidos, o UST é um token elaborado por algoritmos. A CryptoSlate obteve um relatório da equipe DFi da SwissBorg sobre os riscos do UST. O relatório explicou: “a qualquer momento, os usuários do Terra podem queimar $ 1 de LUNA para cunhar 1 UST, ou queimar 1 UST para resgatar $ 1 de LUNA. Portanto, o destino da UST e da LUNA estão intimamente ligados, assim como os riscos envolvidos”. Importante. Destacou quatro áreas-chave de risco;
- Uma espiral da morte de UST-TerraLuna
- Riscos do Protocolo Âncora
- Perda de pino UST
- Um modelo estruturado para default.
Espiral da morte de UST-TerraLuna
SwissBorg relatou uma potencial “espiral da morte” entre TerraLuna e UST que faria com que o LUNA quebrasse e enfatizasse ainda mais uma corrida bancária no UST. Atualmente, o LUNA está sendo negociado em queda de 90% desde 9 de maio, indicando que esse cenário agora está se desenrolando com o UST também em queda de 30%. O relatório explica a espiral da morte em detalhes.
“Se o preço do LUNA estiver sob pressão, os detentores de UST podem estar temendo que o peg UST esteja em risco e decidam resgatar suas posições UST. Para isso, o UST é queimado e o LUNA é cunhado e vendido no mercado. Isso exacerbaria ainda mais o declínio do preço do LUNA, levando mais detentores de UST a vender seus UST. Este ciclo vicioso é conhecido e 'corrida bancária' ou 'espiral da morte'
Risco do Protocolo Âncora
O Anchor Protocol é a plataforma do ecossistema Terra que oferece alto interesse em UST staking. A plataforma ofereceu até 19% nas últimas semanas, com um pico de TVL de cerca de US$ 15 bilhões. O TVL despencou nos últimos dias, com os valores de depósitos e empréstimos caindo livremente.
A SwissBorg identificou o risco aqui como “se o preço do LUNA (e bLUNA) cair, isso pode desencadear uma liquidação das posições de garantia do LUNA. O UST seria então queimado de volta ao LUNA, exacerbando ainda mais a queda do preço do LUNA.”
Através de relatórios de usuários no Twitter, vários investidores não conseguiram acessar suas carteiras do Terra Station devido ao congestionamento da rede que levou a liquidações.
A incapacidade de acessar carteiras fez com que os usuários não conseguissem depositar fundos para diminuir seu LTV, forçando a liquidação. Isso parece ser parcialmente responsável pelo declínio acentuado no preço do LUNA na semana passada. A SwissBorg declarou especificamente em seu relatório que “qualquer problema com a Anchor provavelmente causaria uma cascata de resgates da UST com todas as consequências mencionadas anteriormente”.
Perda de pino UST
A Swissborg delineou um cenário potencial em que “uma espiral de morte junto com uma cascata de liquidações na Anchor poderia fazer com que a capitalização de mercado da LUNA ficasse abaixo da capitalização de mercado do UST circulante”. Como visto na moeda CryptoSlate perseguidor, isso agora acabou, com o LUNA caindo para apenas US$ 370 milhões em valor de mercado.
A SwissBorg identificou esta situação por si só como altamente correlacionada com o risco de desvinculação do UST. A situação atual tem isso como apenas um dos fatores que afetam o ecossistema Terra. O gráfico abaixo mostra um evento em maio de 2021 em que o valor de mercado ultrapassou por um breve período e seu efeito na indexação do UST.
Modelo estruturado para padrão
A SwissBorg identificou o modelo Merton para avaliar o risco de inadimplência como aplicável a uma avaliação dos riscos associados ao UST.
“O modelo de Merton usa os métodos de precificação de opções Black-Scholes-Merton e é estrutural porque fornece uma relação entre o risco de inadimplência e a estrutura de ativos (capital) da empresa.”
O relatório ilustrou como a fórmula complexa usada no modelo de Merton analisa o risco de um ativo cair abaixo de seu limite de passivo, conforme mostrado abaixo.
No que diz respeito ao ecossistema Terra, o relatório determinou a probabilidade de o UST perder sua paridade.
• O valor do ativo A é representado pela capitalização de mercado da LUNA
• O valor do passivo L é representado pela capitalização de mercado da UST
• se em um determinado horizonte de tempo T o valor de mercado de Luna for menor que o de UST, o peg UST será perdido
Os dados acima foram mapeados para mostrar a probabilidade de o UST perder sua indexação diariamente. Em maio de 2021, o risco subiu para pouco menos de 100% antes de cair para 20% em novembro. A ameaça vinha aumentando constantemente para 60% em abril de 2022. Atualmente, o UST, sendo negociado a US$ 0.59, perdeu definitivamente sua indexação.
Conclusões de risco
SwissBorg concluiu que “o destino (e riscos) do UST estão estritamente ligados ao do LUNA. Qualquer convergência na capitalização de mercado da LUNA em relação à da UST apresenta sérios riscos de perder a paridade.” A recomendação deles era monitorar de perto a posição do UST com o LUNA, observar o TVL do Anchor Protocol para um declínio, rastrear os volumes de mercado do LUNA para garantir a liquidez e monitorar uma diminuição na demanda por stablecoins Terra.
Atualmente, todas essas condições são verdadeiras. O LUNA caiu 90%, o UST caiu 30%, o Anchor Protocol TVL caiu 60% e a demanda por stablecoins Terra está diminuindo. Além disso, uma queda no valor total de mercado da criptomoeda como um todo criou uma tempestade perfeita para um evento de cisne negro em relação ao ecossistema Terra. A Terra sobreviverá a essa tempestade ou dezenas de bilhões de dólares em tokens estão prestes a ser varridos da face da terra?
Independentemente de o Terra poder se recuperar, há muitos investidores que não poderão devido às liquidações do Anchor Protocol.
E não é uma quantia pequena, $ 133k .. era tudo que eu tinha cara, sério essa merda está praticamente me exterminando além de alguns k em economias. Estou fodido 10 maneiras de domingo
- Wicklidação (@Joe_Cool_Bitmex) 11 de maio de 2022
Fonte: https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/