Venda de tecnologia deixa VCs preocupados com queda nas avaliações de startups

Depois de um ano de grande sucesso para negócios de capital de risco, alguns investidores temem que os tempos de expansão não durem muito mais. 

As startups de tecnologia levantaram um recorde de US$ 621 bilhões em financiamento de risco globalmente em 2021, de acordo com a CB Insights, mais do que o dobro do ano anterior. O número de empresas “unicórnios” de capital fechado avaliadas em US$ 1 bilhão ou mais aumentou 69%, para 959.

Empresas privadas como Stripe e Klarna viram suas avaliações aumentarem para dezenas de bilhões de dólares, auxiliadas por uma enxurrada de dinheiro como resultado da política monetária ultra frouxa e da aceleração da adoção digital durante a pandemia de Covid-19.

Agora, com o Federal Reserve sugerindo planos para aumentar as taxas de juros em uma tentativa de esfriar os preços em alta, os investidores em empresas de tecnologia de alto crescimento estão ficando frios. O Nasdaq Composite caiu mais de 15% até agora este ano, pois os temores de uma política mais rígida levaram a uma rotação de ações de crescimento para setores que se beneficiariam de taxas mais altas, como o financeiro.

Nos mercados privados, o pânico com a venda de tecnologia está começando a se instalar. Investidores de capital de risco dizem que já estão ouvindo sobre acordos sendo renegociados com avaliações mais baixas e até mesmo a retirada de folhas de termos. As empresas em estágio posterior provavelmente serão as mais atingidas, dizem eles, enquanto os planos de algumas empresas de abrir o capital podem ser adiados no futuro próximo.

“Definitivamente, está chegando aos mercados privados e às rodadas posteriores”, disse Ophelia Brown, fundadora da Blossom Capital. “Os termos de prazo estão sendo renegociados. Algumas folhas de termo foram retiradas.”

A mudança de tom ecoa um sentimento negativo sobre o investimento inicial em torno do início da pandemia de Covid. Em março de 2020, a Sequoia alertou os fundadores sobre “turbulência” em uma postagem no blog que lembra sua apresentação de 2008 “RIP Good Times”. Por um breve período, a empresa do Vale do Silício estava certa: várias start-ups tiveram suas avaliações reduzidas inicialmente, enquanto outras tiveram suas folhas de termo retiradas.

Mas o que se seguiu foi um ano de destaque para o investimento inicial, com empresas levantando US$ 294 bilhões em 2020 globalmente. A gigante dos fundos de hedge Tiger Global tornou-se uma força motriz significativa no mercado, apoiando as empresas de tecnologia em estágios muito iniciais do que antes, à medida que os investidores tradicionais buscavam retornos por meio de ativos alternativos.

Brown acha que algumas das reações nas ações de tecnologia públicas e privadas foram exageradas, no entanto, e que a maioria das startups deve ser capaz de resistir a um ciclo econômico em mudança, dada a montanha de dinheiro disponível nos mercados privados.

“Ainda há muito pó seco para novas rodadas de financiamento”, disse ela. “A maioria das empresas foi muito bem financiada que, a menos que estivessem sendo completamente imprudentes com o dinheiro, deveriam ser capazes de ver isso.”

Um punhado de empresas conseguiu levantar rodadas de financiamento impressionantes nas primeiras semanas do novo ano. A Checkout.com, uma empresa de pagamentos com sede no Reino Unido em que Brown investiu, fechou um acordo de US$ 1 bilhão com uma avaliação monstruosa de US$ 40 bilhões, enquanto a empresa estoniana Bolt garantiu uma avaliação de US$ 8.4 bilhões em uma arrecadação de US$ 711 milhões.

Mas alguns VCs estão preocupados que possamos estar prestes a ver uma onda de “rodadas de baixa”, onde as startups levantam fundos com uma avaliação mais baixa do que nas rodadas anteriores. Eles dizem que as empresas nos estágios posteriores de captação de recursos provavelmente serão as mais atingidas.

“Haverá mais pressão descendente sobre os preços nas rodadas posteriores”, disse Saar Gur, sócio geral da empresa de capital de risco CRV.

“Veremos mais compressão de avaliação e será mais difícil concluir muitas rodadas posteriores”, acrescentou Gur. “E não veremos empresas com margens de lucro tão rápidas sem muito mais progresso nos negócios.”

Gur, um dos primeiros investidores da DoorDash, disse que muitas startups privadas alcançaram avaliações multibilionárias com base em comparações com múltiplos no mercado de ações. Agora que várias empresas de tecnologia de alto desempenho viram os preços de suas ações caírem, os concorrentes nos mercados privados podem ser forçados a seguir o exemplo, diz ele.

Ainda assim, nem tudo é desgraça e tristeza, de acordo com Gur: “Ainda acho que o sistema está cheio de capital e grandes empresas vão aumentar”.

Hussein Kanji, sócio da Hoxton Ventures, acha que as empresas privadas de tecnologia provavelmente interromperão quaisquer planos de ofertas públicas iniciais à medida que as condições de liquidez começarem a apertar.

“Acho que a janela do IPO será fechada”, disse Kanji. “Todos os fundos com empresas pensando que sairiam em 2022 provavelmente ficarão paralisados.”

Ainda assim, há muito dinheiro em SPACs, ou empresas de aquisição para fins especiais, que ficam à margem, disse Kanji. SPACs são empresas de fachada listadas que abrem o capital de outras empresas por meio de acordos de fusão. Em 2021, essas empresas arrecadaram um recorde de US$ 145 bilhões, quase dobrando o valor do ano anterior.

Alguns investidores temem que políticas mais rígidas possam causar uma queda nos mercados de ações semelhante ao estouro da bolha das pontocom no início dos anos 2000. Embora valha a pena notar, há muito tempo há preocupações de que as ações dos EUA estejam em uma bolha.

“Estou curioso para ver se isso é como [uma] correção pontocom e se torna demorado, ou [apenas] um pontinho”, disse Kanji.

Aconteça o que acontecer nos mercados públicos, é improvável que as empresas em estágio inicial sejam afetadas, de acordo com Brown, que trabalhou anteriormente na Index Ventures e na LocalGlobe.

“Levará algum tempo” para que as consequências da queda nas ações de tecnologia atinjam as startups em estágio inicial, disse ela, acrescentando que as empresas que levantam nos estágios iniciais “sempre foram um pouco protegidas dos mercados públicos”.

Fusões e aquisições podem fornecer uma rota alternativa para empresas que planejavam abrir o capital, de acordo com Brown.