O colapso da Terra destruiu a fé em Stablecoins. O Maker pode restaurá-lo?

DAI nunca diz morrer.

Alguns chamaram de ineficiente o design com garantia excessiva da DAI, mas um dos MakerDAOOs engenheiros de protocolo da empresa dizem que é por isso que o DAI se tornou o maior e mais antigo sistema descentralizado stablecoin no mercado. 

“Desde os primeiros princípios para o projeto de todo o sistema, buscamos resiliência e segurança”, disse Sam MacPherson na conferência Mainnet da Messari em Nova York no mês passado. 

Lançado em 2017, esse design com garantia excessiva significa que cada US$ 1 de DAI em circulação é respaldado por mais de US$ 1 em outra criptomoeda. A proporção específica pode variar dependendo de qual criptomoeda você usa para cunhar, com criptomoedas mais voláteis ou menos estabelecidas comandando uma proporção muito maior. 

Ter mais garantias do que DAI circulando impede que o sistema desmorone se os mercados de criptomoedas desmaiarem e mergulharem (como se sabe que fazem ultimamente).

Este desenho é bem diferente do Tether's USDT e Circle's USDC. 

“Estas são garantidas centralmente fora da cadeia”, disse MacPherson, falando das duas maiores stablecoins por valor de mercado. “As pessoas darão dólares americanos a um custodiante como a Circle e, em seguida, cunharão USDC contra isso. Este IOU pode ser posteriormente resgatado pelos dólares americanos que eles originalmente depositaram.”

Essas stablecoins centralizadas também são alegadamente Apoiado por instrumentos financeiros mais tradicionais, como letras do tesouro e dólares reais, em vez de ativos como Ethereum (ETH) ou Bitcoin embrulhado (WBT). 

O design do Maker também difere drasticamente do experimento de stablecoin latente que foi UST da Terra. 

Em maio, a UST, que na época tinha um valor de mercado de US$ 18.6 bilhões e o título do quarta maior stablecoin no mercado, implodiu, acabando com os investidores globalmente. 

Ao contrário do DAI do Tether e do Maker, o UST era uma “stablecoin algorítmica”, apoiada por um mecanismo exclusivo de queima e hortelã vinculado ao token de governança LUNA da Terra. Para cunhar 1 UST, os usuários primeiro precisavam comprar LUNA e depois trocar $ 1 do token, efetivamente “queimando-o” e removendo-o de circulação.

Eles também poderiam se mover na direção oposta, queimando 1 UST por US $ 1 em LUNA. 

Esse mecanismo deu aos especuladores uma oportunidade de arbitragem. Cada vez que o UST caísse abaixo de US$ 1, por exemplo, os usuários poderiam comprar o stablecoin com desconto por, digamos, US$ 0.98, trocá-lo por US$ 1 de LUNA (conforme o design do protocolo) e depois vender esse US$ 1 para embolsar os US$ 0.02. Obviamente, são apenas centavos, mas os grandes detentores podem obter um bom lucro alavancando esse mecanismo em escala.

O fundo caiu quando muitos desses mesmos grandes detentores começaram a sair do ecossistema em meio ao deslizamento simultâneo do Bitcoin. Assim como a criptomoeda número 1 caiu de US$ 39,700 para cerca de US$ 28,900 no período de três dias angustiantes, o valor de mercado da UST caiu para pouco mais de US$ 1 bilhão. 

Hoje, a UST é negociada a US$ 0.03 e tem uma capitalização de mercado de pouco mais de US$ 304 milhões. 

Além de destruir os investidores, a destruição da Terra também trouxe um escrutínio renovado para todo o espaço criptográfico – e em alguns círculos convencionais, tornou o conceito de “stablecoin” uma piada. (“Não muito estável”, como diz a piada óbvia.)

Dois caminhos para MakerDAO

Rune Christensen, o fundador da MakerDAO, recentemente escreveu uma proposta maciça que estabeleceu dois caminhos para o projeto. Poderia se tornar o próximo neobanco totalmente regulamentado ou entrar no modo goblin completo e ser “tratado como outra coisa”.

O post ganhou força em todo o setor, especificamente por suas implicações para a DAI. Ainda assim, Macpherson explicou que o futuro do Maker não é tão simples. 

“Não acho que seja tão extremo que precisemos nos tornar um banco regulamentado”, disse ele. “Existe esse meio-termo que a DAI sempre manteve, onde você obtém o melhor de todos os mundos, onde estamos investindo ativamente em ativos do mundo real que são empresas regulamentadas.”

Juntamente com várias criptomoedas descentralizadas, uma parte da DAI também é apoiada por ativos como faturas de frete e recebíveis comerciais de empresas reais no espaço da carne. Recentemente, o Criador parceria com o Huntington Valley Bank, oferecendo ao banco um empréstimo de US$ 100 milhões, tornando-se efetivamente uma “linha de crédito de atacado”, disse MacPherson.

Esse tipo de garantia é chamado de ativo do mundo real (RWA).

O meio termo do engenheiro continuaria, assim, a integrar mais negócios em criptomoedas, mantendo o protocolo descentralizado e sem permissão “em seu núcleo”.

E em meio a uma repressão regulatória mais ampla, ele espera ver uma regulamentação que impeça eventos como o Terra, em vez de usar “um machado gigante que prejudica muitos projetos bem-intencionados no espaço”.

Resta saber se os reguladores compartilharão a fé de MacPherson no projeto.