O Bitcoin Trust da Grayscale Investments está vendendo com um desconto recorde nos últimos dias, embora alguns observadores do setor não esperem que o fundo seja liquidado.
A volatilidade contínua do mercado cripto, alimentada mais recentemente pela queda da exchange cripto FTX e seu pedido de falência no início deste mês, provavelmente não forçaria a liquidação do fundo (GBTC), disse o analista de inteligência da Bloomberg James Seyffart em uma nota de pesquisa.
“Isso é por causa das taxas de geração de valor do GBTC para sua controladora, obstáculos para os acionistas forçarem tal movimento e uma exigência de que qualquer liquidação seja distribuída em dinheiro, não bitcoin”, disse ele. “Além disso, a liquidação do GBTC também significaria a venda de bitcoin no mercado aberto atualmente no valor de US$ 10.5 bilhões com um desconto de 45%.”
O desconto do GBTC atingiu 45% na sexta-feira - acima dos 42.7% do dia anterior, de acordo com YCharts. com. O desconto girava em torno de 35% no início de novembro.
Seyffart twittou que o desconto do GBTC atingiu 50% na manhã de segunda-feira, antes de recuar para cerca de 48%.
Bryan Armour, diretor de pesquisa de estratégias passivas da Morningstar, disse que o desconto recorde do GBTC é uma “grande preocupação” para os investidores que já sentem o impacto da queda de mais de 60% no ano do bitcoin. A Grayscale tem a opção de compensar parte da oferta reprimida do GBTC, permitindo resgates de ações, o que poderia facilitar o desconto, acrescentou.
“Eles não mostraram nenhuma disposição de puxar essa alavanca porque isso criaria custos e reduziria a receita futura das taxas de administração”, disse Armour.
Um porta-voz da Grayscale não retornou imediatamente um pedido de comentário.
Armor também não espera que o grupo de fundos liquide o GBTC, pois, de acordo com suas estimativas, a Grayscale faturou cerca de $ 900 milhões em taxas de administração desde o início de 2021. O GBTC cobra uma taxa anual de administração de 2%.
“Eles podem não estar dispostos a matar a galinha dos ovos de ouro”, disse Armour.
O que acontece em caso de liquidação
Seyffart observou que a insolvência ou falência da Grayscale constituiria um motivo para liquidação, a menos que 50% das ações do fundo votassem pela transferência para um novo patrocinador.
Se forçado a liquidar, a Grayscale se envolveria diretamente com bolsas de bitcoin ou mercados de bitcoin de balcão para liquidar o bitcoin do fundo “o mais rápido possível, obtendo o melhor valor justo possível”, de acordo com as divulgações da SEC.
A divisão de empréstimos do gerente de criptoativos Genesis resgates de clientes interrompidos e novas originações de empréstimos Semana Anterior. Como a escala de cinza pode ser afetada por uma possível falência da Genesis não está clara, disse Seyffart.
Um porta-voz do Digital Currency Group - a empresa controladora da Grayscale e Genesis - não retornou imediatamente um pedido de comentário.
Todos os ativos digitais nos produtos da Grayscale são mantidos pela Coinbase Custody Trust Company, disse a empresa em um post de blog Sexta-feira. Os documentos que regem cada oferta proíbem que os ativos sejam emprestados ou emprestados, acrescenta.
“A custódia dos ativos digitais subjacentes aos produtos de ativos digitais da Grayscale não é afetada e os ativos digitais de nossos produtos permanecem seguros e protegidos”, diz o blog.
Uma solução mais rápida para reduzir o desconto?
O diretor jurídico da Grayscale, Craig Salm, disse anteriormente que a conversão do GBTC para um ETF encerraria o desconto do fundo. A empresa processou a SEC no início deste ano depois que ela negou A conversão proposta do GBTC para um ETF de bitcoin à vista. O regulador aprovou apenas produtos baseados em derivados.
“Eventos recentes – embora infelizes para todo o ecossistema cripto – devem fortalecer nosso caso perante o Tribunal de Apelações do Circuito de DC”, disse ele à Blockworks em um e-mail após a FTX entrou com pedido de falência.
Armour disse que não espera que o GBTC se converta em um ETF - um sentimento compartilhado por outros observadores do setor que disseram que a explosão do FTX provavelmente impediria a regulamentação criptográfica progressiva em breve.
Mesmo sem a aprovação da SEC, porém, outros membros da indústria dizem que a empresa deveria tentar o alívio do Regulamento M, uma regra que a agência criou para impedir a manipulação. Pode ser um último esforço para a controladora DCG economizar ativos, de acordo com Andrew Parrish, cofundador da Arch Public Inc.
“Não acho que haja nenhum benefício para os investidores, acho que há benefício para a Genesis e a DCG cobrindo uma lacuna em seus balanços, cobrindo perdas em seus balanços”, disse Parrish. “Acho que essa é toda a razão para qualquer tipo de uso de Reg M em qualquer tipo de 'reestruturação', e a reestruturação é o melhor cenário possível.”
O Regulamento M, se concedido, permite que um fundo crie e resgate ações simultaneamente, disse a Grayscale em um Dúvidas detalhando como tal conversão aconteceria. Se a SEC aprovar a transição do GBTC para um ETF, o Regulamento M será automaticamente concedido, disse Grayscale.
Mas, a Grayscale poderia optar por solicitar a aprovação do Regulamento M agora, antes que o processo seja encerrado, o que eliminaria o desconto no valor líquido do ativo, de acordo com o CEO da Messari, Ryan Selkis.
As chances de Grayscale ganhar seu caso contra a SEC à luz de transações de partes relacionadas com Genesis Trading, Genesis Capital e pelo menos duas contrapartes falidas (BlockFi e 3AC) agora são 0 ”, disse Selkis em Twitter. “Atrasos na busca de um programa Reg M prejudicam os acionistas enquanto enriquecem o DCG/Grayscale.”
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Fonte: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose