O mundo está viciado em dinheiro barato há anos. Agora estamos testemunhando como é a retirada.
A elevação das taxas de juros de zero produziu um crash histórico nos títulos, observa a equipe de estratégia do Bank of America, liderada por Michael Hartnett. As perdas deste ano rivalizam com as piores quedas de títulos desde os efeitos das duas guerras mundiais (1949, culminando com o Plano Marshall, e 1920, coincidindo com o Tratado de Versalhes), bem como o impacto da Grande Depressão (com o fracasso do Creditanstalt, um grande banco europeu, em 1931).
Este é o produto do fim das taxas de juros próximas de zero, com o Federal Reserve elevando sua principal taxa de juros em um total de três pontos percentuais em 2022, incluindo outros 0.75 ponto na semana passada. Igualmente importante, isso elevou as taxas reais, ou corrigidas pela inflação, bem acima de zero. Medido por títulos protegidos pela inflação do Tesouro, o rendimento real de cinco anos subiu para 1.60% positivo, ante 1.61% negativo há um ano, segundo a Bloomberg.
A dramática repactuação dos títulos põe em perigo “os negócios mais concorridos do mundo”, escrevem os estrategistas do BofA em uma nota ao cliente: o dólar, ações de tecnologia dos EUA e capital privado. A ameaça de um “evento de crédito” – o termo educado para um crash – também aparece.
As pré-condições que levaram ao crash de outubro de 1987 estão principalmente presentes, eles acrescentam. Isso inclui um cenário geopolítico volátil, mercados norte-americanos anormais com desempenho muito superior ao do resto do mundo e a falta de coordenação internacional. O que falta, por enquanto, é uma crise cambial.
Mas a volatilidade cambial aumentou, com a
Índice do dólar americano
subindo para uma alta de 20 anos, criando enormes tensões para outras moedas. O perdedor mais notável: a libra esterlina, enquanto os mercados reagem violentamente ao plano do Reino Unido de tomar empréstimos para financiar cortes de impostos. O Japão teve que intervir para apoiar a desvalorização do iene pela primeira vez desde 1998, mesmo enquanto tenta manter suas taxas de juros baixas.
Por enquanto, a carnificina de títulos produziu quedas de mais de 20% no mercado de baixa nos principais índices de ações, além do
Dow Jones Industrial Average,
que caiu 19.6%. Até agora, as quedas refletiram principalmente relações preço/lucro mais baixas; cortes nas previsões de lucros estão apenas começando. O estrategista do Goldman Sachs, David Kostin, cortou seu fim de ano
S&P 500
meta para 3600 de 4300, calculando que taxas mais altas merecem um múltiplo P/L de 15 vezes um suposto lucro de US$ 234 por ação do S&P em 2023 (ou pouco abaixo do consenso de US$ 240.46 de Wall Street da FactSet).
BUT Jason De Sena Trennert, que dirige a Strategas Research, vê uma recessão nos lucros que pode reduzir os ganhos do S&P em 2023 para apenas US$ 200. As recessões de lucros geralmente acontecem duas vezes mais que as contrações econômicas, e esta refletiria o aumento mais rápido nos preços ao produtor do que nos preços ao consumidor, argumenta ele em um relatório de cliente. A queda estimada de cerca de 10% seria muito menor do que a queda mediana durante uma recessão, no entanto. E as estimativas de queda nos lucros podem significar que a próxima etapa do mercado altista está chegando, conclui ele.
Usando o P/L estimado de 15 vezes do Goldman e a projeção de lucros de $ 200 da Strategas, implica uma meta de 500 no S&P 3000. Isso seria um corte adicional de 18.8% em relação ao fechamento de sexta-feira de 3693.23, que já está 23% abaixo da alta de fechamento do benchmark de 4796.56. em 3 de janeiro.
Os leitores assíduos deste espaço devem lembrar que o S&P 3000 também foi o previsão do ex Barron O robusto da mesa redonda Felix Zulauf. Ele fez essa previsão em dezembro passado, quando o benchmark de grande capitalização pairava em seu pico próximo a 4800. Desde então, no entanto, ele manteve o silêncio de rádio e, infelizmente, não emitiu nenhuma atualização.
Quanto a Hartnett, do BofA, ele sugere que os investidores “mordisquem” se o S&P 500 chegar a 3600, “mordam” em 3300 e “se esgotem” na meta de 3000 de Zulauf. Mais aumentos nas taxas do Fed podem aumentar a pressão sobre as ações e outros ativos de risco. Os mercados futuros apontam para altas de mais 0.75 ponto percentual em novembro e 0.5 ponto percentual em dezembro, para 4.25%-4.50%, segundo o Site CME FedWatch. Que coincide com o Projeção de fim de ano do próprio Fed.
Mas sexta-feira viu uma grande aposta contrária no mundo rarefeito de opções sobre futuros de taxas. Alguém apostou que as taxas não vão subir tanto quanto o esperado até dezembro, relata John Brady, diretor-gerente de vendas institucionais globais da corretora de Chicago RJ O'Brien, em um e-mail. Isso sugere que alguém está se preparando para quebrar algo, o que tende a acontecer quando as taxas de juros sobem acentuadamente.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Tumbling Markets Imperil Tech, Dólar e Private Equity
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Fonte: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo