Os preços reduzidos de Wall Street refletem a nova realidade para a China Tech

(Bloomberg) -- Depois de anos de crescimento vertiginoso que catapultou empresas chinesas de tecnologia para gigantes do mercado de ações, vários estrategistas estão aceitando a nova realidade de um setor assolado por uma expansão mais lenta e lucros mais baixos.

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O Morgan Stanley reduziu os preços-alvo para empresas de tecnologia, incluindo Alibaba Group Holding Ltd. e Tencent Holdings Ltd., enquanto a China International Capital Corp. disse esta semana que assume avaliação zero para alguns investimentos em tecnologia em 2022. O JPMorgan Chase & Co. reduziu seus preços-alvo em toda a tecnologia da China no mês passado, alguns por mais da metade, depois de mudar seu modelo de avaliação.

As mudanças latentes nos modelos e no pensamento são um reflexo do ambiente desafiador que o setor enfrenta, pois os riscos regulatórios e as interrupções do Covid-19 tornam cada vez mais difícil determinar o valor justo. É um novo normal que as próprias empresas estão adotando. Depois de relatar o ritmo mais lento de crescimento trimestral já registrado, a Tencent reconheceu um “novo paradigma da indústria”, onde o crescimento imprudente não é mais viável.

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“Estamos ouvindo um tema comum dos principais players do setor de internet chinês de mudar para uma estratégia mais prudente quando se trata de investir em novas áreas de crescimento e voltar a se concentrar no negócio principal”, disse Ramiz Chelat, gerente de portfólio da Vontobel Gestão de Ativos. “Somos mais construtivos com empresas que já demonstraram disciplina de investimento” do que com aquelas que pretendem fazê-lo, acrescentou Chelat.

O Hang Seng Tech Index, que acompanha algumas das maiores empresas de tecnologia da China, registrou uma quinta perda trimestral consecutiva, caindo quase 20% nos três meses até março. Seus pares que negociam nas bolsas americanas caíram na mesma proporção.

As perdas ocorreram apesar de uma promessa de meados de março do governo chinês de estabilizar os mercados e encerrar uma repressão de mais de um ano à iniciativa privada. O progresso limitado nas negociações entre Pequim e Washington sobre auditoria de empresas chinesas também é uma preocupação, aumentando o risco de fechamento das bolsas dos EUA.

Na sexta-feira, a Bloomberg informou que, no que seria uma concessão rara, as autoridades chinesas estavam se preparando para dar aos reguladores dos EUA acesso total aos relatórios de auditoria da maioria das mais de 200 empresas listadas em Nova York em meados deste ano.

Para ter certeza, a maioria dos analistas ainda mantém metas agressivas de 12 meses com base no otimismo de longo prazo e como os preços permanecem muito abaixo do pico de fevereiro de 2021. Apenas dois dos 63 analistas rastreados pela Bloomberg classificaram o gigante de entrega Meituan como uma venda, enquanto seu preço-alvo médio é 52% maior que seu último nível de negociação.

Aprofundamento

A grande divergência nos preços-alvo da tecnologia decorre de diferentes abordagens de avaliação.

Sob o que é chamado de método da soma das partes (SOTP), que soma o valor de mercado de várias unidades de negócios, o Morgan Stanley diz que colocaria a meta de preço das ações do Alibaba nos EUA em US$ 360, seu caso de alta anterior. Esse valor agora foi reduzido para US$ 220 ao reduzir o valor de negócios não essenciais, como o Taobao Deals.

Uma metodologia mais prudente e preferencial para a corretora é usar um método de fluxo de caixa descontado (DCF), que avalia a ação em $ 140. Na quinta-feira, suas ações americanas fecharam em US$ 108.80.

“Neste momento, as metas de preço que estamos tendo em geral são muito fáceis de alcançar no modelo DCF, dando-lhe um desconto porque corremos muito risco associado”, disse Manuel Muehl, analista do DZ Bank AG, que é um dos três analistas que avaliam a Tencent como uma venda. Ele chamou de “irrealista” que analistas otimistas evitem precificar riscos políticos.

O JPMorgan mudou para adotar múltiplos preço-lucro, que se concentram mais no crescimento dos lucros e se comparam com os pares do setor, a partir de métodos SOTP na avaliação da maioria dos gigantes da tecnologia, pois citaram uma “mudança de regime”.

“Embora as ações dessas empresas chinesas de tecnologia possam estar chegando ao fundo do poço, não estamos vendo nenhum novo catalisador de crescimento”, disse Andy Wong, gerente de fundos da LW Asset Management Advisors Ltd. em Hong Kong, cujo fundo reduziu sua exposição na China em julho passado. “O que estávamos esperando para ver são mudanças nos modelos de negócios para trabalhar com o novo normal regulatório, mas não vemos muito à vista.”