Embora se pense que o colapso da exchange cripto FTX e de sua afiliada Alameda Research tenha deixado muitos cripto players, incluindo criadores de mercado, na pior posição possível, de acordo com Andrei Grachev, sócio-gerente da DWF Labs, esse incidente pode ter ajudado a “ expulsar empresas que não eram sustentáveis o suficiente para operar durante uma tempestade.” Com isso, o “mercado ficará mais saudável” daqui para frente.
A arte de fazer mercado
Além de eliminar jogadores fracos, Andrei Grachev sugeriu em uma resposta por escrito a perguntas do Bitcoin.com News que o colapso dos principais players da indústria de criptografia, como FTX e Terra, destacou a importância de adotar medidas que protegem os usuários. Uma dessas medidas, que pode ser usada por criadores de mercado globais de ativos digitais, como Laboratórios DWF, é o chamado esquema de proteção pump-and-dump. O esquema é essencialmente uma técnica de gerenciamento de liquidez nas bolsas.
Enquanto isso, Grachev também compartilhou suas opiniões sobre tópicos que vão desde o equívoco sobre os formadores de mercado até como a criação de mercado difere entre as exchanges centralizadas (CEXs) e as exchanges descentralizadas. Abaixo estão as respostas do sócio-gerente para o restante das perguntas do Bitcoin.com News.
Bitcoin.com News (BCN): Você pode definir brevemente a criação de mercado, bem como o que acontece quando um usuário compra um criptoativo em uma bolsa centralizada ou vende isso em uma bolsa descentralizada?
Andrei Grachev (AG): Um formador de mercado cria mercados líquidos, cota livros de pedidos (coloca ordens de compra e venda limitadas em livros de pedidos) e mantém o spread. Em palavras simples – os criadores de mercado criam mercados negociáveis. [Trocas descentralizadas] DEXs (especialmente as baseadas em criadores de mercado automatizados) são um pouco mais limitadas em termos de ferramentas de criação de mercado, mas mesmo aqui - um criador de mercado mantém um nível de liquidez suficiente nos pools de AMM [criador de mercado automatizado] e faz algumas trabalho adicional para manter o mesmo nível de preços em trocas centralizadas e descentralizadas.
Como os criadores de mercado ganham dinheiro distribuindo entre os preços de compra e venda, com base em uma determinada proposta, o criador de mercado [por exemplo] venderia um token na Coinbase alguns pontos [base] (bps) a mais do que em um DEX e venderia um token no DEX alguns bps mais barato que no Coinbase.
BCN: O que você diria que é o equívoco comum sobre a criação de mercado?
AG: Isso é muito próximo de uma teoria da conspiração: enquanto um token sobe, o formador de mercado está bombeando; enquanto um token está caindo, o criador de mercado está despejando. Você conhece aquela situação em que você comprou algo e depois caiu instantaneamente? O mesmo. Um formador de mercado deu uma olhada em sua posição e negociou contra você.
A realidade é completamente diferente – um formador de mercado mantém a liquidez em ambos os lados (compra e venda) e mantém um spread estreito. Os mais avançados também podem receber ordens limitadas de um livro de pedidos para melhorar o mercado e aumentar os volumes orgânicos.
BCN: A criação de mercado difere entre exchanges descentralizadas e exchanges centralizadas?
AG: Eu dividiria um pouco diferente - baseado em livro de pedidos (pode ser CEXes e DEXes) e outros (apenas DEXes. Inclui os AMMs em DEXes e liquidez concentrada em Uniswap V3).
As bolsas baseadas em livros de pedidos permitem que os criadores de mercado usem diferentes tipos de pedidos (limite, imediato ou cancelamento, mercado, etc.) para criar um mercado e fornecer ou obter liquidez dos livros.
AMMs são muito menos flexíveis porque as negociações acontecem em pools de liquidez. O maior desafio para AMMs é manter o mesmo preço em DEXes que suas contrapartes centralizadas adicionando ou removendo liquidez conforme necessário. Eles também monitoram constantemente negócios grandes e predatórios para mitigar seu impacto.
A liquidez concentrada é semelhante ao AMM, mas permite que traders e formadores de mercado decidam uma faixa de preço para provisão de liquidez. Oferece muito mais flexibilidade em comparação com o AMM, mas ainda é menos flexível do que as plataformas baseadas em livro de pedidos.
Dado que os criadores de mercado avançados usam seus sistemas proprietários para operações, a maioria deles, incluindo DWF Labs, interage com DEXes por meio de um livro de pedidos virtual que é emulado com base em transações de blockchain e no status do AMM e pools de liquidez concentrada.
BCN: Como o colapso da FTX e da Alameda Research afetou os formadores de mercado e como o mercado está lidando com a crise de liquidez criptográfica? Além disso, as baleias agora têm medo de negociar grandes volumes?
AG: Em primeiro lugar, todos os criadores de mercado adequados tinham fundos na FTX, porque não era possível evitar a negociação na segunda maior bolsa do mundo criptográfico. Algumas delas foram gravemente afetadas e desabaram. Muitos outros estão passando por uma situação financeira difícil agora.
Em geral, é um evento muito triste, mas é bom para o longo prazo. O mercado está expulsando empresas que não eram sustentáveis o suficiente para operar durante uma tempestade. Como resultado, o mercado será mais saudável.
Em relação às baleias e aos volumes de negociação, observamos muitas atividades no mercado de balcão (OTC), pois a liquidez da bolsa diminuiu drasticamente desde o crash. Por exemplo, os mesmos tokens que costumavam ver apenas [uma] queda de preço de 10-12% após uma ordem de venda de $ 500,000 não serão capazes de absorver uma ordem de venda de $ 100,000 agora sem que os preços caiam 60-70%.
Felizmente, o mercado está se recuperando. Começamos a ver essa dinâmica positiva desde o início de janeiro de 2023.
BCN: Existe essa noção entre alguns fundadores de projetos de que a liquidez não é uma função do mercado, mas do marketing. De fato, alguns fundadores acreditam que garantir que haja compradores suficientes para os vendedores de seus tokens é suficiente para resolver seus problemas de liquidez. Quão corretas são essas afirmações?
AG: É verdade e não é verdade simultaneamente. Sem marketing, a liquidez é meio inativa e artificial. Se ninguém negociar ou negociar raramente, isso levaria um formador de mercado a prever os desvios de preços adequadamente e eles precisariam aumentar o spread para manter um nível de risco aceitável. Isso pode levar a uma espiral mortal – o spread piora e o volume de negociação cai ainda mais, o que resulta em um spread ainda pior.
Em outro cenário, digamos que um projeto dependa inteiramente de comerciantes orgânicos. É possível – o Bitcoin começou sem nenhum formador de mercado e foi bom. Mas pode ser um desafio repetir esse sucesso.
Os comerciantes vão ao mercado e têm uma ampla gama de tokens disponíveis para negociação. Se estivermos falando de um token em desenvolvimento, provavelmente teria uma estrutura de mercado fraca, mesmo com um bom marketing. Porque? Porque, em comparação com os criadores de mercado, os comerciantes orgânicos negociam por sua própria visão, em vez de modelos quantitativos. Isso torna os spreads mais amplos e a velocidade de execução mais lenta porque os pedidos de varejo precisam corresponder uns aos outros, em vez de serem comprados e vendidos por um criador de mercado instantaneamente. Por exemplo, o DWF Labs tem uma participação de mercado de 40-70% dos volumes de negociação para muitos tokens e, caso removêssemos nossas configurações desses mercados, os volumes entrariam em colapso.
BCN: Alguns participantes do mercado incorporaram o que é conhecido como proteção de bomba e despejo. Você pode explicar brevemente do que se trata e como os formadores de mercado usam isso para garantir que os participantes estejam seguros no caso de extrema volatilidade de preços?
AG: Se excluirmos eventos realmente dramáticos, como FTX ou Terra LUNA, quedas de mercado quando a pressão de venda era insana e ninguém poderia ajudar, veríamos que os criadores de mercado atenuam as ações de preços por meio do gerenciamento de liquidez nas bolsas. Em 99% dos casos, o pump or dump é executado em uma determinada exchange e depois estendido para outros locais como uma praga. Se não for tão dramático, a praga pode ser evitada fixando o preço na bolsa específica. Se não funcionar, os formadores de mercado permitem que a descoberta do preço ocorra organicamente e mantêm uma profundidade de mercado relevante em torno do spread.
BCN: Superficialmente, a criação de mercado parece a indústria de smartphones, onde os produtos oferecidos são aparentemente indistinguíveis. Como, então, os formadores de mercado se diferenciam da concorrência?
AG: [Os] tempos em que os criadores de mercado podiam oferecer apenas um bot simples para construir uma carteira de pedidos acabaram. Os criadores de mercado desempenham um papel importante nos mercados. Não somos visíveis, mas sem nós, o mercado seria muito menos eficiente e os spreads seriam muito mais amplos.
Também acredito que um criador de mercado adequado também é um parceiro, consultor e, às vezes, até um investidor adequado que pode alavancar seus conhecimentos e relacionamentos com bolsas, fundos e empresas de portfólio para impulsionar o projeto e deixá-lo crescer. A DWF Labs constrói relacionamentos com projetos apenas dessa maneira, atuando não apenas como formador de mercado, mas também como parceiro. Como você disse, é como a indústria de smartphones, mas só existe uma Apple na indústria de smartphones.
BCN: Muitos projetos costumam ser cautelosos ao lançar seus tokens em um mercado em baixa. Isso é verdade (e, se for, faz sentido)?
AG: Há dois lados para cada moeda. Durante um mercado em alta, um projeto pode aumentar com uma avaliação massiva, ser listado em bolsas com um grande valor de mercado e ser bombeado ainda mais pelo mercado. A maioria desses projetos desmorona quando o mercado fica pessimista. É difícil sobreviver e atender às expectativas dos investidores, especialmente quando a realidade do terreno fica muito para trás.
Em comparação com os mercados de alta, os mercados de baixa têm alguma beleza. Sim, é verdade que é mais complicado captar recursos e a valorização costuma ser menor. Mas quando um projeto vai para uma bolsa com uma pequena capitalização, é altamente provável que seja empurrado pelo mercado e depois estabilizado. Então, dado o fato de que o projeto foi para o mercado quando tudo estava sendo vendido a avaliações deprimidas, o mercado só pode reverter para um modo de alta – o que impulsionará o projeto e lhe dará chances adicionais de sucesso.
Quais são seus pensamentos sobre esta história? Deixe-nos saber o que você pensa na seção de comentários abaixo.
Créditos de imagem: Shutterstock, Pixabay, Wiki Commons
Aviso Legal: Este artigo é somente para propósitos de informação. Não se trata de uma oferta ou solicitação direta de uma oferta de compra ou venda, nem de uma recomendação ou endosso de qualquer produto, serviço ou empresa. Bitcoin.com não fornece consultoria sobre investimentos, impostos, questões legais ou contábeis. Nem a empresa nem o autor são responsáveis, direta ou indiretamente, por qualquer dano ou perda causado ou alegadamente causado por ou relacionado ao uso ou confiança em qualquer conteúdo, bens ou serviços mencionados neste artigo.
Fonte: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/