A grande aposta da Europa na regulamentação de criptomoedas

Enquanto os governos lutam para descobrir como regular os mercados de cripto, a União Europeia produziu uma das estruturas de cripto mais abrangentes até hoje.  

Os formuladores de políticas da UE projetaram as leis dos mercados de criptoativos para serem um “definidor de padrão global”, com a esperança de que uma maior certeza regulatória aja como um ímã para a indústria de ativos digitais. A conta aguarda uma votação final no Parlamento Europeu em abril.

A aposta da Europa dividiu os especialistas em política criptográfica, com alguns argumentando que a ação da UE é positiva para o continente. Eles também levantaram preocupações, especialmente em relação ao efeito do projeto de lei nas stablecoins.  

“Estar na posição de pioneiro oferece a você uma oportunidade comercial em potencial, mas também significa que esperamos que você realmente tenha acertado”, disse Teana Baker-Taylor, vice-presidente de estratégia de política e regulamentação da Circle, emissora de USD Coin e Euro Coin.   

O efeito Bruxelas  

“[MiCA] ajuda a criar na indústria uma expectativa sobre o que significa ser regulamentado e o que significa cumprir de forma holística os requisitos que vão além do espaço de combate à lavagem de dinheiro”, disse Elisabeth Noble, especialista em política regulatória da Autoridade Bancária Europeia. Para outras jurisdições, o MiCA atua como uma “referência para a construção de seus sistemas regulatórios”.

O chamado “efeito Bruxelas” descreve como as leis da UE são promulgadas globalmente. Quando se trata do MiCA, ele já pode ser encontrado nos parágrafos introdutórios e notas de rodapé de outras propostas legislativas nacionais e documentos de organizações globais sobre regulamentação de ativos digitais; como o relatório consultivo do Conselho de Estabilidade Financeira.  

“MiCA coloca a Europa em uma posição muito forte. Não vimos nada parecido globalmente”, disse Caroline Malcolm, que lidera políticas públicas internacionais na empresa de análise de dados blockchain Chainalysis. “Em termos de uma abordagem muito abrangente, a MiCA tem praticamente tudo”, acrescentou ela, reconhecendo que algumas áreas de proteção ao consumidor e publicidade permanecem em nível estadual.  

Oportunidades para cripto e TradFi  

O MiCA foi originalmente uma resposta à ameaça representada por uma moeda digital sem fronteiras de uma gigante tecnológica estrangeira. Enquanto o projeto Libra do Facebook (mais tarde Diem) afundou, a UE começou a regular o setor cripto. Muitos dizem que esse potencial perigo existencial para a soberania do euro deixou sua marca no MiCA.  

A regulamentação se concentra nos pontos centralizados da indústria e fornece clareza há muito procurada sobre o escopo e as definições para a regulamentação de criptomoedas. Oferece aos provedores de serviços de ativos criptográficos algumas competências essenciais, como harmonizar um cenário regulatório fragmentado em todo o bloco de 27 nações por meio de seu regime de passaporte. Se uma empresa tiver uma licença em um país da UE, ela acessa legalmente todo o mercado da UE. 

“Prevemos que qualquer uma de nossas atividades com foco na Europa seria onshore na Europa após a implementação do MiCA, agora que está em um caminho regulamentado para fazê-lo”, disse Baker-Taylor da Circle.  

Para finanças tradicionais, o MiCA permite que os jogadores escolham parceiros licenciados para trabalhar no desenvolvimento de suas próprias soluções criptográficas. Ter uma estrutura legislativa pode impedir que o risco à reputação opere em um mercado emergente, de acordo com uma fonte da TradFi.   

Os legisladores nos EUA estão em processo de negociação de legislação sobre stablecoins e mercados de commodities digitais. Baker-Taylor sugeriu que o resto do mundo deveria recuar e observar para aprender as lições da UE.  

“Os rascunhos da legislação dos EUA que circularam não contêm as mesmas barreiras em relação à atividade de stablecoin que a MiCA contém”, disse Baker-Taylor, ao mesmo tempo em que destacou que os EUA não têm a mesma regulamentação abrangente no horizonte. “O MiCA oferece a oportunidade potencial para outras jurisdições identificarem onde a indústria levantou questões sobre adequação, proporcionalidade ou estrutura de supervisão – todas as coisas que entram em novos regulamentos.” 

Uma advertência sobre a stablecoin  

Stablecoins são um lado do mercado criptográfico europeu que pode ser afetado. Em outros casos, a repressão regulatória pode sufocar a inovação, argumentou Baker-Taylor, acrescentando que esperava que houvesse oportunidades para “revisitar, atualizar, refinar” as disposições da legislação.  

“A maneira como as coisas soam no papel ou em discussão no parlamento e a maneira como as coisas acabam acontecendo na vida real – sempre há uma lacuna nesse processo”, acrescentou ela.  

Malcolm, da Chainalysis, disse que, embora objetivos políticos como a estabilidade financeira tenham ficado claros no MiCA, havia um motivo menos enunciado para tratar moedas diferentes do euro de maneira diferente. Depois de muito debate, os formuladores de políticas introduzido um limite diário de € 200 milhões em transações de stablecoins não lastreadas em euros, remontando à intenção original da MiCA de proteger o euro.  

“Essa ideia de pensar não apenas em varas, mas também em cenouras provavelmente será importante nesta próxima rodada de regulamentação. Uma coisa é tentar limitar aqueles de que não gostamos, mas como podemos incentivar aqueles de que gostamos”, disse Malcolm.  

A fase de implementação  

A EBA e outros supervisores financeiros europeus definirão as regras de implementação do MiCA após a votação final. Isso inclui detalhes como requisitos para whitepapers criptográficos que se tornarão obrigatoriamente listados nas bolsas ou como divulgar o impacto ambiental dos mecanismos de consenso.  

“Acho que os [padrões regulatórios] em que podemos esperar um envolvimento mais ativo do setor provavelmente são os requisitos prudenciais, como os requisitos em torno da reserva que deve ser mantida por emissões de tokens de referência de ativos”, disse o representante da EBA Nobre.  

Para uma integração harmoniosa do MiCA, ela apontou, a indústria cripto e as instituições reguladoras precisam aprender a cooperar e desenvolver capacidade de supervisão. “O desafio é comum em todas as jurisdições e é construir a capacidade de supervisão para impor a aplicação da regulamentação no setor de criptoativos.”  

Muito cedo para MiCA II  

Um potencial regulamento de acompanhamento - apelidado de MiCA II - já é mencionado nas instituições europeias por funcionários que acham que mais precisa ser feito para regular a criptografia, especialmente áreas como finanças descentralizadas.

Por um lado, a chefe do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, é proponente da noção. Ela disse anteriormente ao Parlamento Europeu que a Europa pretende liderar na expansão da regulamentação cripto. Noble, no entanto, argumentou que é muito cedo para pensar em um segundo regulamento, já que o MiCA ainda enfrenta uma série de revisões após sua aplicação. 

Ondrej Kovarik, um eurodeputado centrista que ajudou a redigir o regulamento no Parlamento, concordou. “Agora, começa o período real de trabalho na nova estrutura regulatória para criptoativos. E acho que a chave agora é a implementação e também a forma como os supervisores irão lidar com isso.”  

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