Paxos chega à linha de frente da nova repressão dos EUA às criptomoedas

Paxos fez as coisas pelo livro. Isto colocar a ex-presidente do FDIC Sheila Bair e o senador aposentado Bill Bradley em seu conselho. Foi tão longe que gabar-se sobre sua natureza fechada, rotulando-se de “a primeira empresa de blockchain regulamentada”.

Não foi o suficiente.

O emissor de stablecoin na semana passada sofreu sucessivos golpes regulatórios do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York e da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA. A ação do NYDFS estava relacionada à sua emissão da stablecoin de dólar americano Binance (BUSD). O segundo esbofeteou com um Wells Notice, sinalizando uma ação de execução iminente, sem fornecer mais detalhes.

Em 15 de fevereiro, a SEC propôs uma nova regra de custódia que estenderia explicitamente os requisitos de proteção às empresas de criptomoedas. Então, o presidente da SEC, Gary Gensler, disse a repórteres após a votação de 4 a 1 para propor a mudança de regra que as empresas de criptografia já não estão em conformidade com as regras atuais de proteção de ativos que proíbem a mistura de fundos de clientes e empresas.

Onde isso deixa a Paxos, que se comercializa como custodiante qualificado para ativos digitais, não está claro. A empresa também enfrenta incertezas sobre a carta fiduciária federal condicional que obteve em 2021 e o licenciamento estadual após a ação do NYDFS, bem como orientações recentes do Federal Reserve Board alertando contra bancos estatais detentores de criptoativos para fins não custodiais.

Em um comunicado divulgado após as mudanças de custódia propostas pela SEC, Paxos elogiou a regra proposta e disse: “Esperamos continuar nosso trabalho com a SEC para tornar a custódia e liquidação de todos os valores mobiliários mais segura, transparente e eficiente”.

A palavra 'B'

A Paxos reconheceu que sua carta de advertência da SEC estava conectada ao BUSD, a stablecoin que a Paxos emite em parceria com a maior bolsa de criptomoedas do mundo, a Binance. A Bloomberg informou que a Circle, que emite a segunda maior stablecoin do mundo, sinalizou a falta de reservas para o NYDFS. Um problema semelhante levou ao colapso repentino da FTX.

A Binance há muito é vista com desconfiança pelas autoridades dos EUA, o que os observadores viram como uma razão pela qual a Paxos foi apontada.

“A suspeita regulatória geral em torno das atividades e jurisdições da Binance provavelmente está desempenhando um papel”, disse Noelle Acheson, ex-chefe de insights de mercado global da Genesis. “Stablecoins há muito são consideradas as 'frutas mais fáceis' da indústria cripto de um ponto de vista regulatório amplo. Ir atrás do BUSD através de Paxos é o mais baixo dos frutos mais fáceis de encontrar.”

O BUSD foi lançado em 2019 por meio de uma parceria entre a Paxos e a Binance. Desde então, tornou-se a terceira maior stablecoin do mercado, com uma oferta total de mais de US$ 16 bilhões. Ele também desempenha um papel importante nos negócios da Binance, com cerca de US$ 300 milhões por ano gerados por meio de uma divisão de receita com a Paxos.

“Só porque os reguladores não bloqueiam algo ou não processam algo rapidamente, não significa que não possam fazê-lo no futuro”, disse um ex-funcionário da SEC que pediu para permanecer anônimo para falar livremente. “É a estrutura de incentivos do governo que precisa ser dura com cripto, muito dura com cripto, e isso é novo, diferente de um ano atrás.”

Na esteira da FTX e do problema em que um de seus bancos - Silvergate - se encontrou, as autoridades bancárias federais também alertaram contra a exposição financeira tradicional aos riscos apresentados ao fazer negócios com empresas de criptomoedas. Isso também pode colocar em risco a carta de confiança federal condicional de Paxos do Escritório do Controlador da Moeda. 

Em uma declaração por e-mail, um porta-voz da Paxos respondeu: “Acreditamos que nossas stablecoins não são inequivocamente títulos sob Howey ou Reves, e esperamos continuar a trabalhar em particular com reguladores federais, incluindo a SEC, para defender esse caso”.

A empresa também disse que seus resgates BUSD ocorreram sem problemas desde a ação do NYDFS.

“Não vimos níveis extremos de resgate e a Paxos continuará a apoiar o BUSD em circulação por pelo menos um ano”, escreveu o porta-voz. “Todas as reservas BUSD permanecem totalmente garantidas 1: 1 com caixa e equivalentes de caixa em USD mantidos em custódia com nosso NYDFS Trust.” 

'Questões não resolvidas' 

Gabriel Shapiro, conselheiro geral da Delphi Labs, disse que a reputação da Binance e o recente escrutínio das bolsas após o colapso da FTX podem ter sido suficientes para desencadear uma análise mais profunda do relacionamento entre as duas empresas.

O NYDFS disse que a Paxos foi ordenada a parar de cunhar novos BUSDs por causa de “problemas não resolvidos” com o relacionamento do emissor de stablecoin com a Binance. Um porta-voz da organização reguladora também disse à Reuters que a Paxos “violou sua obrigação de conduzir avaliações de risco periódicas personalizadas e atualizações de devida diligência de clientes BUSD emitidos pela Binance e pela Paxos para impedir que maus atores usem a plataforma”.

Se o regulador tinha preocupações de que a Paxos não estava “gerenciando efetivamente seu relacionamento com a Binance na medida em que a stablecoin poderia resultar em danos ao consumidor”, então pode ser por isso que o regulador foi atrás da BUSD e não da stablecoin USDP da própria Paxos, disse Jason Brett , ex-regulador bancário dos EUA e vice-presidente executivo da Key Bridge Advisors.

“Uma conclusão importante disso será se outras stablecoins emitidas em parceria com exchanges como a Binance serão examinadas de maneira semelhante sobre como gerenciam esses relacionamentos, o que pode diminuir o interesse nos mercados de stablecoin devido a essa incerteza regulatória”, disse Brett. .

O relacionamento da Paxos e da Binance também tem um componente exclusivo de compartilhamento de receita que poderia ter chamado a atenção dos reguladores.

“A Paxos, uma entidade regulamentada nos EUA, compartilha 50% da receita de juros com a Binance, o que provavelmente é algo que os reguladores não gostam”, disse Larry Cermak, chefe de pesquisa e dados do The Block. “O componente de compartilhamento de receita torna mais provável que seja considerado um título.”

Por que os poços?

Na plataforma da Binance, os usuários podem apostar BUSD e obter rendimentos de cerca de 6%. No entanto, a ação do NYDFS não se concentra no produto ganho, mas no fato de o BUSD ter sido emitido apenas para uso na blockchain Ethereum.

“É importante observar que o departamento autorizou a Paxos a emitir BUSD na blockchain Ethereum”, disse o regulador de Nova York. “O departamento não autorizou o Binance-Peg BUSD em nenhuma blockchain, e o Binance-Peg BUSD não é emitido pela Paxos.”

Há ainda menos detalhes sobre a ação da SEC, que vê o BUSD como um título não registrado. A Paxos disse que “discorda categoricamente” da decisão da SEC, confirmando que recebeu um Wells Notice do regulador.

O júri ainda não decidiu se Paxos pode resistir a esta tempestade. Possui outros componentes em seu modelo de negócios, incluindo outros ativos tokenizados, uma bolsa e ferramentas de liquidação. Ainda assim, o BUSD continuou sendo um motor de seus negócios, e já tinha uma grande parceria com o Paypal pausada devido à investigação. A Paxos disse que está preparada para “litigar vigorosamente” o caso da SEC, se necessário.

Muito do futuro da Paxos dependerá da natureza das cobranças e acordos e de quais áreas do modelo de negócios serão afetadas, disse um ex-funcionário de uma agência governamental. A primeira coisa a observar agora é para onde vai o dinheiro que foi mantido no BUSD, disseram eles.

“Se a Paxos perder este caso, o negócio de custódia de stablecoin nos EUA está praticamente condenado – e isso vale em dobro para outros emissores de stablecoin, já que o modelo da Paxos é o mais conservador”, disse Shapiro, da Delphi Labs. “A única esperança para a indústria seria se o Congresso interviesse e criasse uma nova estrutura regulatória para a emissão de stablecoins.”

Com reportagem adicional de Colin Wilhelm.