8 ações que se encaixam na estratégia do pai do Momentum Investing

Driehaus: um pioneiro do investimento dinâmico

Visualize uma bola de neve rolando por uma colina: à medida que rola, ela pega mais neve, o que faz com que ela se mova mais rápido, o que faz com que ela pegue ainda mais neve e se mova ainda mais rápido.

Essa é a estratégia básica por trás do investimento dinâmico - comprar ações que estão subindo rapidamente de preço na crença de que o aumento do preço atrairá outros investidores, que aumentarão ainda mais o preço.

Richard Driehaus foi um dos defensores do investimento dinâmico, favorecendo empresas que apresentam forte crescimento nos lucros e no preço das ações. Ele não é um nome conhecido, mas a empresa que fundou, a Driehaus Capital Management, em Chicago, é considerada uma das principais gestoras de dinheiro de pequena e média capitalização. Seu sucesso lhe rendeu um lugar no Barron's All-Century Team em 2000 - um grupo de 25 gestores de fundos que inclui luminares de investimento como Peter Lynch e John Templeton.

Este artigo enfoca a estratégia de momentum da Driehaus, que é discutida no livro “Investment Gurus” de Peter J. Tanous (New York Institute of Finance, 1997), e serve como base para este artigo.

A abordagem do impulso

Driehaus enfatizou uma abordagem disciplinada que se concentra em empresas de pequena e média capitalização com crescimento de lucros forte e sustentado que tiveram surpresas de lucros “significativas”. Se os lucros de uma empresa estão caindo, ela é eliminada. Idealmente, você gostaria de ver melhorar as taxas de crescimento dos lucros.

Driehaus usou surpresas de ganhos positivos como um “catalisador”. Uma surpresa de lucro ocorre quando uma empresa anuncia um lucro diferente do estimado pelos analistas para aquele período. Quando os ganhos reais estão acima das estimativas de consenso, isso é uma surpresa positiva nos ganhos; uma surpresa de lucro negativo ocorre quando os lucros anunciados estão abaixo das estimativas de consenso. Outro fator é a faixa de estimativas de lucros – uma surpresa para uma empresa com uma faixa mais estreita de estimativas tende a ter um impacto maior do que uma surpresa para uma empresa cujas estimativas têm uma dispersão maior. Em geral, surpresas positivas nos lucros tendem a ter um impacto positivo nos preços das ações.

Outra chave para investir em impulso é reconhecer quando o impulso está começando a diminuir, quando os vendedores começam a superar os compradores. Assim, os investidores precisam acompanhar de perto a própria empresa, bem como o mercado, e, portanto, é uma estratégia que faz sentido apenas para quem está disposto a manter o dedo constantemente no pulso da ação.

Driehaus alertou os investidores para estarem atentos a eventos como anúncio de lucros ou avisos e revisões de estimativas de lucros - qualquer coisa que possa sinalizar a desaceleração da tendência de alta ou impulsionar o preço ainda mais alto. Além disso, os investidores devem avaliar a direção tanto do setor em que a empresa opera quanto do ambiente de mercado mais amplo, os quais podem afetar as participações individuais.

Telas de crescimento de ganhos

O coração do método Driehaus é identificar as empresas com melhores taxas de crescimento dos lucros. Para encontrar as ações que estão exibindo taxas de crescimento sustentadas ou crescentes no lucro por ação, a tela primeiro filtra as ações cuja taxa de crescimento de lucro ano a ano está aumentando. A tela examina as taxas de crescimento nos lucros das operações contínuas do ano 4 ao ano 3, do ano 3 ao ano 2, do ano 2 ao ano 1 e do ano 1 aos 12 meses finais e também requer um aumento da taxa de crescimento dos lucros a cada período ao longo do taxa que a antecedeu.

Existe um equilíbrio ao comparar o crescimento dos lucros ano a ano. Você deseja usar períodos suficientes para tentar capturar uma tendência, mas não deseja usar muitos quando o resto do mercado percebeu a tendência e aumentou o preço das ações.

Outro filtro estipula que, no mínimo, uma empresa obteve ganhos positivos nos últimos 12 meses. Muitas das empresas que passam na tela da taxa de crescimento dos lucros ainda não são lucrativas – elas não necessariamente têm lucros positivos.

Um último ponto a ser lembrado sobre o crescimento dos lucros diz respeito ao nível de lucro base usado para calcular o crescimento dos lucros. Por exemplo, duas empresas com 100% de crescimento nos lucros do ano 2 ao ano 1 seriam consideradas em pé de igualdade à primeira vista. No entanto, após um exame mais detalhado, verifica-se que os ganhos da Empresa A passaram de $ 0.01 para $ 0.02, enquanto os ganhos da Empresa B aumentaram de $ 0.50 para $ 1.00 – contando uma história muito diferente. Portanto, quando você vê uma taxa de crescimento extremamente alta para uma empresa, você pode querer verificar onde a empresa começou. As taxas de crescimento são muito úteis para identificar ações interessantes, mas você deve observar os números subjacentes para avaliar o verdadeiro significado dessas mudanças.

Surpresas de ganhos

Depois de identificar as empresas com crescimento acelerado dos lucros anuais e trimestrais, o próximo passo na estratégia de impulso AAII Driehaus Revised é procurar as empresas com maior probabilidade de continuar essa tendência de crescimento dos lucros. Um evento que Driehaus sugeriu buscar é uma surpresa “significativa” de ganhos positivos, onde os ganhos reportados da empresa excedem a estimativa de consenso.

As estimativas de lucro são baseadas nas expectativas do desempenho futuro de uma empresa; surpresas sinalizam que o mercado pode ter subestimado as perspectivas futuras da empresa em suas previsões.

Driehaus não quantificou o que considerou uma surpresa "significativa" nos lucros. No entanto, estudos mostram que os analistas tendem a ser pessimistas quando se trata de suas estimativas de lucros trimestrais. Portanto, é mais provável que uma empresa relate uma surpresa de ganhos positivos do que ficar aquém das estimativas de consenso.

A estratégia AAII Driehaus Revised exige que os últimos ganhos relatados para uma empresa tenham excedido a estimativa de consenso em pelo menos 5%.

Impulso do preço

Como a maioria dos investidores, Driehaus permanece investido em uma ação até ver uma mudança no mercado geral, no setor ou na empresa individual. Se ele acredita que essa tendência vai continuar, ele não tem escrúpulos em comprar uma ação que já teve um rápido aumento de preço.

Além do crescimento forte e sustentado dos lucros e das surpresas positivas nos lucros, existem várias outras características que a Driehaus procura para identificar ações que continuarão sua tendência de alta. Essas características dizem respeito principalmente ao momento.

A primeira tela de impulso procura as empresas cujo preço das ações experimentou um aumento positivo nas últimas quatro semanas; quanto maior for o aumento de preço exigido, mais rigorosa será a tela de impulso.

A segunda tela de impulso se concentra na força relativa. A força relativa comunica o desempenho de uma ação em comparação com algum benchmark - geralmente um índice de mercado ou setor - durante um determinado período. Uma força relativa positiva significa que a ação ou indústria superou o S&P 500 para o período, enquanto uma força relativa negativa significa que teve um desempenho inferior ao S&P 500 para o período.

As telas de força relativa aqui fornecem duas medidas - a empresa em relação ao S&P 500 e o setor da empresa em relação ao S&P 500.

A primeira tela de força relativa busca empresas que nas últimas 26 semanas tiveram desempenho de ações melhor do que o do S&P 500. O período de 26 semanas permite o desenvolvimento de padrões tanto para o setor quanto para a empresa. Períodos de tempo mais curtos tendem a produzir sinais falsos, enquanto períodos de tempo mais longos podem sinalizar uma tendência que já terminou. O período de 26 semanas fornece um meio termo sólido.

Universo de capitalização pequena e média

Uma dificuldade que pode surgir ao tentar investir em ações de pequena capitalização é que elas podem não ter liquidez, o que significa que têm um volume diário de negociação relativamente baixo. Esta pode não ser uma preocupação primordial para um investidor buy-and-hold, mas os investidores em ritmo acelerado precisam de volume e flutuação suficientes (número de ações livremente negociáveis) para comprar e, mais importante, vender ações com facilidade.

Mais uma vez, as regras são subjetivas. Um fator chave é quantas ações serão compradas e vendidas durante cada negociação; quanto mais ações você comprar e vender, maior será o volume diário necessário. Comprar 1,000 ações de uma empresa que normalmente negocia no volume de 10,000 ações por dia provavelmente será mais difícil do que comprar 100 ações dessa mesma empresa.

Nossa tela usa a função de classificação percentual em AAII Investidor de ações profissional, que divide todo o banco de dados em percentis para um determinado campo de dados. Exigimos que as empresas tivessem um volume diário de negociação que ficasse entre os 50% superiores do banco de dados.

Os resultados de qualquer tipo de tela de impulso refletirão o sentimento atual do mercado – as empresas dos setores “quentes” serão favorecidas em relação aos setores menos populares.

Resumindo

A abordagem dinâmica para seleção de ações usada por Richard Driehaus identifica empresas que têm forte crescimento sustentado dos lucros, acompanhado por anúncios de lucros que excedem as estimativas dos analistas e preços em alta. A abordagem busca o “home run” que proporcionará retornos acima do normal. A chave é ter um sistema que o tire de uma negociação com apenas uma perda mínima, enquanto permite que os vencedores corram até que o momento morra.

Ao implementar uma estratégia baseada na disciplina e no exame cuidadoso de uma empresa, seu setor e o mercado, o impulso pode estar do seu lado. No entanto, lembre-se de que a triagem é apenas um primeiro passo. Existem elementos qualitativos a serem examinados que não podem ser capturados por uma lista gerada por computador. Uma análise fundamental adicional é necessária para um investimento bem-sucedido.

A tela AAII Driehaus Revised obteve sucesso, retornando 18.7% ao ano desde o início em 1997, enquanto o índice S&P 500 retornou 6.3% ao ano no mesmo período.

Ações que passam na tela revisada da Driehaus (classificadas por variação de preço de 4 semanas)

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As ações que atendem aos critérios da abordagem não representam uma lista "recomendada" ou "comprada". É importante realizar a devida diligência.

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