BlackRock e Pimco recuam contra o rápido resfriamento da inflação das apostas

(Bloomberg) -- A inflação está desacelerando em todo o mundo, mas alguns dos maiores gestores financeiros dizem que não é hora de abandonar a proteção contra o aumento dos preços ao consumidor.

Mais lidos da Bloomberg

BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP e Pacific Investment Management Co. alertam que o mercado pode estar muito otimista com o ritmo de crescimento dos preços. Os investidores retiraram dinheiro de fundos negociados em bolsa que acompanham a dívida do governo indexada à inflação pelo sexto mês consecutivo em janeiro, a maior sequência em pelo menos seis anos e uma saída líquida combinada de US$ 10.8 bilhões, mostram dados compilados pela Bloomberg.

Eles não estão dizendo que a inflação não vai desacelerar – os gargalos de oferta diminuíram e os preços das commodities caíram. A preocupação deles é o ritmo e a magnitude da desaceleração que os traders estão precificando.

“As pessoas parecem ver a inflação caindo e acham que não precisam mais de proteção contra a inflação, mesmo que a taxa ainda esteja alta”, disse John Taylor, diretor de Global Multissetorial da AllianceBernstein. “Eles estão subestimando as mudanças estruturais que podem levar a um regime de inflação mais alta, como a desglobalização e a escassez de mão de obra.”

As expectativas de inflação de médio prazo nos EUA - como mostrado pela diferença nos rendimentos entre os títulos regulares de cinco anos e os que são protegidos contra a inflação - encolheram para 2.5% em relação ao pico do ano passado de 3.76%. Uma medida semelhante para os mercados globais mostra que as expectativas estão agora abaixo de 2%, ante 3.12% em abril - a maior em pelo menos 10 anos.

Lição difícil

A BlackRock mantém sua recomendação de que os investidores permaneçam acima do peso em títulos indexados à inflação. A AllianceBernstein recentemente aumentou sua exposição aos Títulos Protegidos contra a Inflação do Tesouro dos EUA, ou TIPs. A Pimco também comprou títulos norte-americanos indexados para se proteger contra o perigo de um crescimento de preços acima do esperado.

Os investidores aprenderam brutalmente sobre os riscos de subestimar a inflação em 2022. As ações globais viram US$ 18 trilhões em valor serem apagados, enquanto os títulos do governo dos EUA registraram seu pior ano já registrado, enquanto os banqueiros centrais lutavam para aumentar as taxas e se antecipar aos preços em espiral após anos de perdas. política.

Wei Li, estrategista-chefe de investimentos do braço de pesquisa da BlackRock, está surpreso com a medida em que os investidores estão apostando na retomada do crescimento, na desaceleração da inflação e na mudança das autoridades para cortes nas taxas ainda este ano. Seu cenário base é uma recessão leve e um crescimento de preço persistente acima da meta. O mercado, enquanto isso, está assumindo o tipo de cenário macroeconômico que turbinará os ativos de risco, disse ela.

“A inflação persistente não é apenas um fenômeno dos EUA – está acontecendo em todo o mercado desenvolvido”, disse Li em uma entrevista.

Mudanças Estruturais

Certamente, algumas das movimentações do mercado que apontavam para uma desaceleração da inflação desapareceram. Mas a taxa esperada ainda está bem abaixo das previsões da BlackRock. O maior gestor de ativos do mundo vê o ritmo em média em torno de 3.5% nos próximos cinco anos e ficando abaixo de 3% além disso, à medida que uma população envelhecida reduz a força de trabalho, a fragmentação geopolítica reduz a eficiência econômica e as nações adotam um modelo industrial de baixo carbono.

“Nossa visão sobre as mudanças estruturais significa que a inflação será maior do que a que estávamos acostumados antes da pandemia”, disse Li. “A reversão dos preços dos bens significa que reduzir a inflação de seu pico de 2022% em junho de 9.1 para cerca de 4% será a parte mais fácil. Conseguir que fique abaixo de 3% provavelmente será muito mais difícil.”

Um olhar mais atento sobre as impressões de inflação chegando globalmente dá margem para cautela.

O núcleo da inflação na Europa ficou em um recorde de 5.2% em janeiro e a taxa de desemprego está em uma baixa histórica de 6.6% - números que levaram os formuladores de políticas do BCE a enfatizar a necessidade de evitar uma espiral de preços e salários. Enquanto isso, nos EUA, as apostas estão crescendo para um Fed mais hawkish depois que um relatório de empregos surpreendentemente forte mostrou que o desemprego caiu para 3.4%, a taxa mais baixa desde 1969.

Pegajoso, Teimoso

Taylor, da AllianceBernstein, diz que o Reino Unido é o próximo lugar para adicionar uma posição em títulos indexados à inflação, embora os breakevens tenham espaço para estender sua queda à medida que os investidores reagem ao arrefecimento da inflação. Economistas veem a taxa principal diminuindo pelo terceiro mês, para 10.3% em janeiro, com dados a serem divulgados na próxima semana. Mesmo nesse nível, a inflação ainda estaria perto de uma alta de 41 anos e cerca de cinco vezes a meta do Banco da Inglaterra.

À medida que o debate sobre a inflação avança, Alfred Murata, da Pimco, recomenda manter os TIPs e ter em mente que alguns componentes-chave do preço permanecerão obstinados.

“Algumas categorias-chave permanecerão 'fixas', incluindo inflação de salários, habitação e aluguéis”, escreveu Murata em nota. “Vai demorar mais para a inflação se aproximar da meta de 2% do Fed. No entanto, o mercado está precificando uma queda muito mais rápida da inflação – para um pouco acima de 2% no verão”.

–Com assistência de Denitsa Tsekova.