O mercado de ações enfrenta um coquetel duplamente venenoso: sinais de desaceleração do crescimento econômico enquanto os bancos centrais tentam conter a inflação que, ao contrário da pandemia, não diminuiu significativamente.
O aperto em pinça dessas pressões gêmeas entrou em foco na semana passada, após uma leitura muito pior do que o esperado sobre a inflação no varejo de agosto, que foi seguida por
O sinal de cautela do grande embarcador seguiu-se a fraqueza semelhante em outro setor economicamente sensível, como indicado por uma queda acentuada no
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fundo negociado em bolsa (XLB). (Veja a coluna Trader para os detalhes sangrentos.)
À medida que as ações caíam nas notícias da FedEx na sexta-feira, o mercado de títulos era o proverbial cão que não latia. Ao contrário das quedas anteriores das ações, os títulos do Tesouro não conseguiram captar uma oferta de investidores que buscavam um refúgio na tempestade de vendas. Os títulos evidentemente estão preparados para o impacto de outro grande aumento de 75 pontos-base na taxa de juros na conclusão da reunião de dois dias do Comitê Federal de Mercado Aberto na quarta-feira. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual.)
Para ter certeza, os rendimentos do Tesouro foram acentuadamente mais altos na semana, tendo saltado após o relatório do índice de preços ao consumidor de terça-feira. Em particular, o rendimento da nota chave de dois anos subiu 30 pontos base, para 3.871% na sexta-feira, seu nível mais alto desde 31 de outubro de 2007.
Como esperado, o declínio acentuado nos preços da gasolina no varejo reduziu o ganho geral mensal do IPC para 0.1%. Mas o “core CPI”, que exclui os custos de alimentos e energia, subiu 0.6% – o dobro do aumento previsto.
A inesperada piora nas tendências de preços levou a alguns pedidos de um aumento superdimensionado de 100 pontos-base na taxa-alvo dos fundos federais na próxima semana. Na sexta-feira, o mercado futuro de fundos federais estava colocando uma probabilidade de 82% de um movimento de 75 pontos-base, de acordo com o Site do CME FedWatch, de acordo com o previsão em uma história do Wall Street Journal no início da semana. Isso ainda deixou uma chance de 18% de um salto total de pontos percentuais.
Apesar do aumento do IPC maior do que o esperado, algumas reclamações foram ouvidas de que o Federal Reserve está exagerando no aperto. De acordo com o balido de alguns críticos - principalmente aqueles que anteriormente se banqueteavam com dinheiro barato do banco central - o banco central está reagindo a um indicador atrasado prestando atenção à inflação.
A reação a essa noção vem de John Ryding e Conrad DeQuadros, consultores econômicos da Brean Capital, que argumentaram no ano passado que a inflação não seria transitória, como o Fed insistia na época. Eles afirmam que a política monetária ainda está longe de ser restritiva, embora a inflação esteja se tornando mais ampla.
Se o Fed aumentar a meta dos fundos federais em 75 pontos base na próxima semana, a taxa básica de juros permanecerá mais baixa em termos reais do que em qualquer momento entre 1954 e 2021, escreveram eles em uma nota ao cliente. Isso reflete a grande diferença entre o aumento anual de 8.3% do IPC e a atual taxa de fundos federais de 2.25% a 2.5%, e uma provável nova faixa de 3% a 3.25% após o provável aumento da taxa desta semana. Em outras palavras, ainda temos dinheiro para nada e – com desculpas ao Dire Straits – bips de graça (para usar a gíria do mercado como base).
Uma vez que o que o Comitê Federal de Mercado Aberto realmente fará é quase certo, o foco principal estará em seu novo Resumo de Projeções Econômicas e, como de costume, na coletiva de imprensa pós-reunião do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell.
Esta confab produzirá o primeiro novo conjunto de projeções econômicas desde a reunião do FOMC de junho, que continuou a retratar uma perspectiva otimista.
Nesse relatório, a inflação foi vista caindo em direção ao bairro de 2% - a meta de longo prazo do Fed para o deflator do consumo pessoal - enquanto o desemprego deveria subir apenas dos baixos 3.7% registrados mais recentemente, e o crescimento econômico foi projetado para chegar em torno ou ligeiramente abaixo de sua tendência de longo prazo. Na década de 1980, dizia-se que essas previsões benignas eram produzidas por um economista do governo chamado Rosy Scenario.
A expectativa do FOMC (não chame de previsão) para os fundos federais pode ser levada mais a sério, já que a taxa alvo está sob o controle do painel. A projeção para o final deste ano certamente será elevada em relação aos 3.4% de junho.
Na sexta-feira, os futuros de fundos federais de dezembro foram divididos entre 4% a 4.25% e 4.25% a 4.5% no final do ano. Isso implicaria outro aumento de 75 pontos-base na reunião do FOMC de 1 a 2 de novembro, seguido por um aumento de 25 ou 50 pontos em dezembro.
Talvez mais reveladoras sejam as projeções para 2023 e além. O mercado de futuros já não espera que o Fed corte as taxas no próximo ano, uma expectativa sublinhada pela falta de reação do mercado de títulos às notícias sobre os lucros do FedEx. Os futuros atualmente apontam para uma faixa de pico de 4.25% a 4.5%, a ser atingida em fevereiro e se prolongar até julho. Isso é aproximadamente o dobro da faixa de destino atual.
Em um livro amplamente lido Publicação do LinkedIn na semana passada, o fundador da Bridgewater Associates, Ray Dalio, escreveu que uma taxa de fundos federais de 4.5% pode significar uma queda de 20% nos preços das ações. Mas para atingir a meta antiinflacionária de Jerome Powell & Co.,
Deutsche Bank
economistas sugerem, uma taxa próxima de 5% pode ser necessária.
Nada disso soa auspicioso para os touros.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Os touros são queimados pela FedEx. Não espere que o Fed ajude.
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Fonte: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo