As condições estão maduras para um mercado de urso profundo

Essa confiança já é fraca. Pesquisas de sentimento mostram que gestores de fundos (pesquisados ​​pelo Bank of America), investidores privados (Associação Americana de Investidores Individuais) e boletins financeiros (Investors Intelligence) já estão em Níveis de março de 2020 de cautela sobre os estoques. As opções que protegem contra quedas do mercado também não são tão populares desde então. E sentimento do consumidor, conforme medido pela Universidade de Michigan, é realmente pior do que era então.

Em 2020, isso foi o suficiente, porque os banqueiros centrais e os políticos também estavam assustados. Quando eles entraram ajudou os investidores a ver que, com o apoio do governo, as empresas poderiam sobreviver.

Desta vez, os banqueiros centrais não estão com medo da queda dos mercados ou das perspectivas econômicas, mas pela inflação. Claro, se algo importante quebrar no sistema financeiro, eles vão se concentrar novamente nas finanças, e uma recessão pode levá-los a repensar os aumentos das taxas. Mas, por enquanto, a inflação significa que a queda dos preços das ações é vista apenas como um efeito colateral de uma política monetária mais restritiva, não uma razão para invocar o “Fed colocou” e resgatar investidores.

Não há nada de mágico em uma queda de 20%, a definição usual de um mercado em baixa. Mas surge muito: nos últimos 40 anos, o S&P 500 atingiu o fundo com um declínio de 20% ou mais de pico a vale quatro vezes, em 1990, 1998, 2011 e 2018. Outras quatro vezes. teve perdas muito maiores, à medida que o verdadeiro pânico tomou conta.

O fator comum nas quedas de 20% foi o Federal Reserve. A cada vez, o mercado atingiu o fundo do poço quando o banco central afrouxou a política monetária, com a queda do mercado de ações talvez ajudando o Fed a levar as ameaças mais a sério do que poderia.

Minha preocupação é que desta vez possa ser mais como 1973-1974. Assim como naquela época, a principal preocupação do país é a inflação, graças a um cenário de guerra choque do preço do petróleo. Da mesma forma, o choque inflacionário ocorreu quando o Fed teve taxas muito baixas, dada a escala de estímulo político para a economia. Da mesma forma, as ações favorecidas — as Nifty Fifty, agora as FANGS e siglas associadas — haviam disparado nos anos anteriores.

Mais importante ainda, em 1974 o Fed continuou aumentando as taxas mesmo quando a recessão se instalou porque estava correndo para acompanhar a inflação. O resultado foi um mercado de urso horrível intercalado com comícios temporários destruidores de almas, dois de 10%, dois de 8% e dois de 7%, cada um extinguido. Demorou 20 meses para que a baixa fosse atingida – não por coincidência, quando o Fed finalmente começou a levar a sério o corte das taxas.

Até agora, desta vez não foi tão ruim para as ações, até porque a economia não está em recessão. Se a inflação cair, o Fed não precisará aumentar as taxas tanto quanto indicou, o que seria um grande benção para as ações que mais sofreram.

Ainda estou esperançoso de que a economia se mostrará resiliente, embora demore muito para sabermos o suficiente para torná-la uma boa aposta. Em termos muito simples, porém, depois que as ações mais que dobraram em dois anos, uma queda do mercado de mais de 20% parece inteiramente plausível.

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