Os mercados de crédito estão preparados para uma verificação de coragem após o rali de 10%

(Bloomberg) -- Depois de uma recuperação nos últimos três meses, o clima começa a mudar nos mercados globais de crédito.

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Apesar de uma liquidação durante a semana passada, um índice da Bloomberg que acompanha a dívida corporativa com grau de investimento ainda está em alta de 10% desde o fundo do mercado em outubro. E os prêmios das novas ofertas de títulos dos EUA para a Europa praticamente desapareceram nas últimas semanas. Mas agora os gerentes de dinheiro e estrategistas estão pedindo uma verificação de coragem.

“Os frutos mais próximos foram colhidos”, disse Maria Staeheli, gerente sênior de portfólio da Fisch Asset Management em Zurique, a Tasos Vossos, da Bloomberg, em entrevista na semana passada. “Ficou evidente nas últimas semanas” que as oportunidades em novas emissões em particular “estão chegando muito perto do valor justo”.

Uma preocupação ultimamente é se os investidores de dívida estão prestando pouca atenção ao risco de que os formuladores de políticas não consigam domar a inflação e sejam forçados a aumentar as taxas de juros mais do que o esperado.

Comentários agressivos de autoridades do Federal Reserve e um salto surpreendente nos preços de carros usados nos EUA alimentaram essas preocupações na semana passada, provocando uma perda de 1.25% nos títulos do Tesouro, a pior em três meses. Somando-se aos sinais de alerta, as curvas de rendimento do Tesouro ficaram ainda mais invertidas, e os modelos da Bloomberg Economics estão mostrando alto risco de recessão nos EUA. No entanto, os spreads dos títulos corporativos sobre a dívida do governo aumentaram apenas dois pontos básicos.

“Embora seja difícil identificar um catalisador específico que impulsione uma expansão material de curto prazo, acreditamos que a recompensa pelo risco de crédito piorou após o rali recente”, escreveram estrategistas do Barclays liderados por Brad Rogoff em nota na sexta-feira.

Os estrategistas do JPMorgan Chase & Co. em Londres alertaram anteriormente que fortes ganhos no mercado de crédito da Europa podem, em última análise, desencadear uma ação dos banqueiros centrais para controlar a liquidez.

“Depois de quatro meses pedindo spreads mais baixos, estamos começando a ficar um pouco nervosos”, escreveram estrategistas liderados por Matthew Bailey.

Em meio a essa tensão, as empresas estão correndo para tomar empréstimos enquanto podem.

Dez empresas venderam US$ 8.5 bilhões em novas dívidas no mercado de títulos de alto rendimento dos EUA na semana passada, da American Airlines à Royal Caribbean Cruises, principalmente para refinanciar dívidas. Mesmo no mercado de empréstimos alavancados, que estava praticamente fechado até as últimas semanas, cerca de US$ 5.9 bilhões em negócios foram negociados.

Morte da Libor evitada

Supõe-se que este seja o ano em que trilhões de dólares em ativos, de hipotecas a empréstimos corporativos, finalmente derrubaram a referência repleta de escândalos conhecida como taxa interbancária de Londres (Libor). Mas, como Paula Seligson, da Bloomberg, relatou na semana passada, está provando ser tudo menos rotina.

Cerca de três quartos do mercado de empréstimos alavancados de US$ 1.4 trilhão dos EUA ainda precisam mudar para SOFR, ou a Taxa de Financiamento Overnight Garantida, para cumprir o prazo final de junho para a transição da Libor.

Mas os credores rejeitaram uma série de emendas que teriam invertido o benchmark em alguns empréstimos existentes porque estão discutindo o que é chamado de “ajuste do spread de crédito”, um punhado adicional de pontos-base destinados a compensar como a Libor normalmente é impressa acima do SOFR. Nas últimas semanas, os credores bloquearam com sucesso os ajustes propostos que consideraram muito baixos da emissora de esportes e notícias Sinclair Broadcast Group, da empresa de alimentos para animais de estimação Wellness Pet Co., da empresa de revenda de ingressos Viagogo Entertainment Inc. e da empresa de equipamentos de comunicação CommScope Inc.

Em outros lugares:

O mercado de crédito ressurgente da Coréia viu a maior oferta de títulos corporativos denominados em won em pelo menos uma década, com a SK Hynix vendendo 1.39 trilhão de won (US$ 1.1 bilhão) em notas. A fabricante de chips de memória recebeu mais de 2.5 trilhões de wons em pedidos pela dívida, mostrou um documento da empresa.
Bancos de investimento, incluindo o JPMorgan Chase & Co., estão abordando investidores para avaliar seu interesse nas vendas de títulos por desenvolvedores chineses após uma seca de negócios de um ano. Os bancos foram encorajados depois que o braço imobiliário do Dalian Wanda Group concluiu sua segunda venda no mês passado, um sinal de que os investidores estão dispostos a emprestar para empresas de maior qualidade no setor.
Depois de ficar subponderado em títulos de desenvolvedores chineses por mais de um ano, a BEA Union Investment Management Ltd. está comprando a dívida novamente e disse que ainda oferece "as oportunidades de compra mais atraentes" no mercado de crédito da China. Isso mesmo depois que a dívida acumulou enormes ganhos nos últimos meses.
A guerra do Texas contra os bancos favoráveis ao ESG custou ao Citigroup uma parte do maior acordo de títulos municipais de todos os tempos. O banco com sede em Nova York, que o procurador-geral do estado do Texas disse “discriminar” a indústria de armas de fogo, foi retirado da oferta de US$ 3.4 bilhões, que arrecadará dinheiro para resgatar empresas de gás natural afetadas por perdas financeiras de uma tempestade de inverno mortal em 2021. .

–Com assistência de Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson e Dana El Baltaji.