Inversão de rendimento de títulos mais profunda desde que Volcker sugere aterrissagem forçada

(Bloomberg) -- O mercado de títulos está dobrando com a perspectiva de uma recessão nos Estados Unidos depois que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, alertou sobre um retorno de aumentos maiores nas taxas de juros para esfriar a inflação e a economia.

Mais lidos da Bloomberg

Como os contratos de derivativos referentes às próximas quatro reuniões de política do Fed foram reavaliados para níveis consistentes com a taxa de referência do banco central subindo mais um ponto percentual, o rendimento da nota do Tesouro de dois anos subiu até 13 pontos base na terça-feira, para 5.02%, seu nível mais alto desde 2007. No entanto, os rendimentos de prazos mais longos permaneceram estagnados; as taxas de 10 e 30 anos terminaram pouco alteradas no dia abaixo de 4%, apesar dos leilões desses prazos no final desta semana.

Como resultado, a relação observada de perto entre os rendimentos de 2 e 10 anos excedeu um ponto percentual pela primeira vez desde 1981, quando o então presidente do Fed, Paul Volcker, estava projetando aumentos de juros que quebraram a inflação de dois dígitos ao custo de uma longa recessão. Uma dinâmica semelhante está se desenrolando agora, de acordo com Ken Griffin, diretor executivo e fundador da gigante dos fundos de hedge Citadel.

“Temos o cenário para uma recessão se desenrolando” à medida que o Fed responde à inflação com aumentos de juros, disse Griffin em entrevista em Palm Beach, Flórida.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro de prazos mais longos não conseguiram acompanhar o ritmo de referência de dois anos desde julho, criando a chamada inversão de curva que, ao longo das décadas, acumulou um recorde impressionante de antecipar recessões após as agressivas campanhas de aperto do Fed.

Em geral, as inversões de curva precederam as desacelerações econômicas em 12 a 18 meses, e as chances de outro capítulo só se intensificam após o comentário de Powell indicando abertura para reverter a altas de meio ponto nas taxas em resposta a dados econômicos resilientes. A alta de um quarto de ponto do Fed em 1º de fevereiro foi a menor desde os primeiros dias da atual campanha de aperto.

Os comerciantes aumentaram as chances de um aumento de meio ponto na taxa em 22 de março de cerca de um em quatro para cerca de dois em três, aumentando as apostas para os dados de emprego de fevereiro que serão divulgados na sexta-feira e o índice de preços ao consumidor de fevereiro em cerca de uma semana.

“A volatilidade das taxas estará conosco até que o Fed realmente termine”, disse George Gonçalves, chefe de estratégia macro dos EUA no MUFG. “Volume mais alto significa que você tem que arriscar e colocar mais prêmios de risco de volta em crédito e ações.”

As ações dos EUA estenderam o declínio que vinham sofrendo no mês passado, com o índice S&P 500 registrando uma queda de 1.5%, a maior em duas semanas. As esperanças de que o Fed possa estar perto do fim de seu ciclo de aperto impulsionaram o S&P 500 em mais de 6% em janeiro, mas a inflação persistentemente alta e a determinação do Fed em combatê-la arrastaram as ações de volta para baixo.

Enquanto isso, o dólar, que tende a se beneficiar tanto das taxas de juros de curto prazo elevadas quanto de uma oferta de segurança em tempos difíceis, também subiu na terça-feira, com um indicador da Bloomberg da moeda subindo para seu nível mais alto desde o início de janeiro.

“É difícil negar a falsidade da declaração e a mensagem que os mercados levaram embora”, escreveram estrategistas da NatWest Markets em nota aos clientes. Powell “abriu firmemente a porta” para um retorno aos movimentos de 50 pontos-base, embora o presidente do Fed tenha enfatizado a importância dos próximos lançamentos de dados para fazer essa determinação e “estes provavelmente serão eventos de alto volume”, de acordo com os estrategistas Jan Nevruzi , John Briggs e Brian Daingerfield.

Powell disse aos membros do Congresso na terça-feira que há “mais dois ou três lançamentos de dados muito importantes para analisar” antes das deliberações de março, e “tudo isso será usado para tomar a decisão”.

Também em março, os formuladores de políticas do Fed devem divulgar previsões trimestrais atualizadas para onde várias autoridades veem as taxas de juros, também conhecidas como gráfico de pontos. Em dezembro, a projeção mediana apontava para um pico em torno de 5.1% e uma taxa neutra de longo prazo de 2.6%.

Alguns investidores acham que uma recessão pode ser evitada mesmo com a desaceleração do crescimento. De qualquer forma, os títulos do Tesouro de prazo mais longo são vistos como um abrigo viável com o Fed ainda aumentando as taxas.

Os rendimentos de curto prazo são “mais vulneráveis a uma reavaliação mais alta”, especialmente se o crescimento salarial voltar a subir, favorecendo um aumento de meio ponto nas taxas, disse Ed Al-Hussainy, estrategista de taxas da Columbia Threadneedle Investments. Isso gerará “mais pressão de achatamento na curva”.

–Com assistência de Edward Bolingbroke, Katie Greifeld e Felipe Marques.