Economistas dizem que Moscou e Putin não vão esvaziar o baú da guerra tão cedo

Os próximos meses serão críticos para descobrir como a economia da Rússia está se comportando diante de um novo conjunto de sanções e por quanto tempo ela pode continuar despejando dinheiro em seu ataque militar à Ucrânia.

O déficit orçamentário da Rússia atingiu um recorde de 1.8 trilhão de rublos russos (US$ 24.4 milhões) em janeiro, com os gastos crescendo 58% em relação ao ano anterior, enquanto as receitas caíram mais de um terço. 

A produção industrial e as vendas no varejo em dezembro caíram para suas piores contrações ano a ano desde o início da pandemia de Covid-19 no início de 2020, com as vendas no varejo caindo 10.5% em relação ao ano anterior, enquanto a produção industrial encolheu 4.3%, em comparação com uma contração de 1.8% em novembro. 

A Rússia ainda não informou seus números de crescimento do PIB para dezembro, que devem ser incorporados aos dados do ano de 2022 programados para esta sexta-feira.

De acordo com o Banco Mundial, o Fundo Monetário Internacional e a OCDE, o PIB russo caiu pelo menos 2.2% no melhor cenário em 2022 e até 3.9%, e espera-se que contraia novamente em 2023.

No entanto, tanto o ministério das finanças russo quanto o banco central sustentam que tudo isso está dentro de seus modelos. 

Várias circunstâncias únicas e tecnicalidades contábeis explicam de alguma forma a escala do déficit de janeiro, de acordo com Chris Weafer, CEO da Macro Advisory, com sede em Moscou.

A grande queda na receita tributária foi explicada principalmente por mudanças no regime tributário que começaram no início de janeiro, afirmou o Ministério das Finanças. As empresas anteriormente pagavam impostos duas vezes por mês, mas agora fazem um pagamento consolidado no dia 28 de cada mês. 

O Ministério das Finanças sugeriu que a maior parte dos pagamentos de impostos de janeiro ainda não havia sido contabilizada até 31 de janeiro e, em vez disso, será incluída nos números de fevereiro e março.

Weafer também destacou uma mudança na manobra do imposto de petróleo russo que entrou em vigor em janeiro e deve ser resolvida nos próximos meses, enquanto a natureza da alocação de gastos públicos russos significa que ela está fortemente concentrada no final do ano, ampliando o déficit fiscal.

Christopher Granville, diretor-gerente de pesquisa política global da TS Lombard, observou dois outros fatores que distorcem os números mais recentes do déficit.

Em primeiro lugar, esta foi a primeira impressão desde que o embargo dos estados sancionadores às importações de petróleo russo entrou em vigor em 5 de dezembro.

“Antes dessa data, a Europa estava carregando petróleo dos Urais, então direto para zero, então o comércio marítimo de exportação russo teve que ser redirecionado da noite para o dia”, disse Granville à CNBC. 

“Obviamente, muitos preparativos para esse redirecionamento foram feitos (a Rússia comprando navios-tanque, obtendo mais acesso à frota 'sombra' ou 'escura' etc.), mas a transição estava fadada a ser acidentada.”

O preço atual dos Urais caiu como resultado, com média de apenas US$ 46.8 por barril durante o período de meados de dezembro a meados de janeiro, de acordo com o Ministério das Finanças da Rússia. Essa foi a base tributária para grande parte das receitas orçamentárias federais relacionadas a petróleo e gás em janeiro, que também sofreram com o desvanecimento de uma receita extraordinária no quarto trimestre devido a um aumento no imposto sobre royalties de gás natural.

O Ministério das Finanças também sinalizou pagamentos antecipados maciços para compras estatais em janeiro, que totalizaram cinco vezes os de janeiro de 2022.

“Embora não digam o que é, a resposta é perfeitamente óbvia: pré-pagamento ao complexo industrial militar para a produção de armas para a guerra”, disse Granville.

Quanto tempo podem durar as reservas?

No mês de janeiro como um todo, o preço médio dos Urais voltou a subir para US$ 50 o barril, e tanto Granville quanto Weafer disseram que seria importante avaliar o impacto no preço dos Urais e nas exportações russas como o impacto total da última rodada de sanções torna-se mais clara.

Os países sancionadores estenderam as proibições para proibir navios de transportar produtos petrolíferos de origem russa a partir de 5 de fevereiro, e o Agência Internacional de Energia espera que as exportações russas caiam enquanto luta para encontrar parceiros comerciais alternativos.

O preço de exportação do petróleo bruto russo é visto como um determinante central da rapidez com que o Fundo Nacional de Riqueza da Rússia será retirado, principalmente seu principal buffer de reserva de 310 bilhões de yuans chineses (US$ 45.5 bilhões), a partir de 1º de janeiro.

A Rússia aumentou suas vendas de yuan chinês com a queda das receitas de energia e planeja vender mais 160.2 bilhões de rublos em moeda estrangeira entre 7 de fevereiro e 6 de março, quase três vezes suas vendas FX do mês anterior.

No entanto, a Rússia ainda tem muito no tanque, e Granville disse que o Kremlin pararia de esgotar suas reservas de yuans bem antes de serem totalmente esgotadas, em vez de recorrer a outros expedientes.

“Uma amostra disso é a ideia lançada pelo MinFin de comparar a tributação do petróleo no Brent em vez dos Urais (ou seja, um aumento significativo na carga tributária da indústria petrolífera russa, que seria esperado compensar o golpe investindo em logística para reduzir o déficit para o Brent) ou a proposta do primeiro vice-primeiro-ministro Andrey Belousov de que as principais empresas com lucros em 2022 deveriam fazer uma 'contribuição voluntária' ao orçamento federal (escala discutida: Rb 200-250 bilhões)”, disse Granville.

Vários relatórios no ano passado sugeriram que Moscou poderia investir em outra onda de yuan e outras reservas monetárias “amigáveis” se as receitas de petróleo e gás permitirem. No entanto, dada a atual situação fiscal, pode ser incapaz de reabastecer suas reservas cambiais por algum tempo, de acordo com Agathe Demarais, diretora de previsão global da Economist Intelligence Unit.

“Hoje em dia, as estatísticas são segredos de estado na Rússia, especialmente no que diz respeito às reservas dos fundos soberanos – é muito, muito difícil saber quando isso vai acontecer, mas tudo o que estamos vendo da postura fiscal é que as coisas não estão indo bem. muito bem e, portanto, está claro que a Rússia deve retirar de suas reservas”, disse ela à CNBC.

“Além disso, tem planos de emitir dívida, mas isso só pode ser feito internamente, então é como um circuito fechado – bancos russos comprando dívida do Estado russo, etc. etc. Essa não é exatamente a maneira mais eficiente de se financiar e, obviamente, se algo cair, todo o sistema cairá.”

As primeiras rodadas de sanções após a invasão da Ucrânia visavam isolar a Rússia do sistema financeiro global e congelar os ativos mantidos em moedas ocidentais, enquanto proibiam o investimento no país.

Sanções não são sobre 'colapso' da economia russa

A composição única da economia russa – em particular a parcela substancial do PIB que é gerada por empresas estatais – é uma das principais razões pelas quais a vida doméstica russa e o esforço de guerra parecem, pelo menos pelo valor de face, relativamente não afetados por sanções. , de acordo com Weafer.

“O que isso significa é que, em tempos de dificuldade, o Estado é capaz de colocar dinheiro nos setores estatais, criar estabilidade e subsídios e manter essas indústrias e serviços funcionando”, disse ele. 

“Isso fornece um fator estabilizador para a economia, mas igualmente, é claro, em tempos bons ou em tempos de recuperação, que funciona como uma âncora.”

No setor privado, observou Weafer, há uma volatilidade muito maior, conforme evidenciado por uma recente queda na atividade do setor automotivo russo. 

No entanto, ele sugeriu que a capacidade do governo de subsidiar indústrias-chave no setor estatal manteve o desemprego baixo, enquanto os mercados comerciais paralelos através de países como Índia e Turquia significaram que o estilo de vida dos cidadãos russos ainda não foi substancialmente impactado.

“Acho que depende cada vez mais de quanto dinheiro o governo tem para gastar. Se tiver dinheiro suficiente para gastar fornecendo apoio social e apoios importantes da indústria, essa situação pode durar muito, muito tempo”, disse Weafer.

“Por outro lado, se o orçamento está sob pressão e sabemos que o governo não pode pedir dinheiro emprestado, eles vão ter que começar a fazer cortes e fazer escolhas entre gastos militares, apoios-chave da indústria, apoios sociais e é isso que a situação pode mudar, mas agora eles têm dinheiro suficiente para os militares, para os principais apoios da indústria, para subsídios de empregos e para programas sociais.”

Como tal, ele sugeriu que há pouca pressão sobre o Kremlin da economia doméstica ou da população para mudar de rumo na Ucrânia por enquanto.

Acesso à tecnologia diminuído

Demarais, autor de um livro sobre o impacto global das sanções dos Estados Unidos, reiterou que o dano mais significativo a longo prazo virá da diminuição do acesso da Rússia à tecnologia e especialização, causando, por sua vez, um desgaste gradual de sua principal vaca leiteira econômica - o setor de energia .

O objetivo do ataque de sanções, ela explicou, não era um “colapso da economia russa” ou mudança de regime muito elogiado, mas o desgaste lento e gradual da capacidade da Rússia de guerrear na Ucrânia de uma perspectiva financeira e tecnológica.

“A lacuna tecnológica, os setores da economia que dependem do acesso à tecnologia ocidental em particular, ou à expertise ocidental, em muitas áreas definitivamente vai se degradar e a lacuna entre eles e o resto do mundo vai aumentar”, disse Weafer. .

O governo russo iniciou um programa de localização e substituição de importações junto a empresas dos chamados países amigos, com vistas a eventualmente criar uma nova infraestrutura tecnológica nos próximos anos.

“Mesmo os otimistas dizem que é provavelmente o fim da década antes que isso possa ser feito, não é uma solução rápida”, explicou Weafer.

“Acho que até os ministros do governo estão dizendo que quando você colocar tudo em prática com treinamento e educação, instalações etc. você acertou.”

Um porta-voz do Ministério das Finanças da Rússia não estava imediatamente disponível para comentar quando contatado pela CNBC.