Os ativos europeus estão agora na moda com os mercados dos EUA vacilando

(Bloomberg) -

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Depois de anos jogando em segundo plano para os EUA, os ativos europeus estão agora avançando e deixando Wall Street comendo poeira.

Os mercados acionários da zona do euro subiram 38% desde o final de setembro em dólares americanos, e desfrutam de seu melhor início de ano de todos os tempos. Enquanto isso, o crédito com grau de investimento da região está à frente de seus pares dos EUA em 6 pontos percentuais no mesmo período, e o euro saltou 10% em relação ao dólar.

As principais forças motrizes por trás do renascimento da Europa foram o inverno ameno, que acalmou as preocupações dos investidores com a crise energética da região, e a repentina reabertura da China - um mercado crucial para muitas indústrias europeias. E isso pode ser apenas o começo: as ações europeias permanecem mais baratas do que a média de 20 anos, apesar da recente recuperação, e os principais estrategistas do Citigroup Inc. e do Goldman Sachs Group Inc. estão atualizando sua visão sobre a região.

“Passamos por 2022 e essa grande mudança de regime, de um mundo de taxas ultrabaixas para um mundo onde há um custo de capital e a avaliação é importante”, disse Grace Peters, chefe de estratégia de investimento do JPMorgan Private Bank. “Dentro dessa visão geral de alto nível, a Europa parece valorizada de forma atraente, com cerca de 30% de desconto em relação ao S&P 500. Portanto, apesar do recente desempenho superior, acho que isso pode continuar.”

Além das ações, os títulos corporativos - que contribuíram para a semana de emissão mais movimentada de todos os tempos - atraíram chamadas otimistas do JPMorgan Chase & Co. e do Deutsche Bank AG depois de sofrer desproporcionalmente no ano passado em meio à guerra na Ucrânia. Em moedas, Wall Street está apostando que a alta do euro está apenas começando.

Mesmo depois que os dados desta semana mostraram que a inflação dos EUA esfriou em dezembro - aumentando as esperanças de que o Federal Reserve desacelere seu ritmo de aumento das taxas de juros - as ações europeias ainda superaram o desempenho do dia.

Ainda assim, a história não é um bom presságio para a Europa. A última vez que ultrapassou significativamente os EUA foi de 2005 a 2007, segundo dados compilados pela Bloomberg. Embora tenha havido tentativas desde então, nenhuma durou muito.

E agora há riscos, desde a guerra na Ucrânia até a ameaça de uma onda de frio que reacende a crise energética. E como o Banco Central Europeu foi mais lento do que outros para iniciar aumentos de juros, seu aperto tem alguns caminhos a percorrer.

Por enquanto, a nova confiança coincide com pesquisas que mostram resiliência na atividade empresarial.

Na Alemanha, a economia provavelmente estagnou no último trimestre de 2022, desafiando as expectativas de contração, e a produção do Reino Unido também parece mais forte do que o previsto. Economistas do Goldman Sachs não preveem mais uma recessão na zona do euro este ano.

Além de tudo isso, estão as avaliações atraentes. O Stoxx Europe 600 Index é negociado a cerca de 12.7 vezes os lucros futuros, em comparação com 17 vezes o S&P 500, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

O índice de referência europeu também está mais barato do que sua média de 20 anos, enquanto seu par americano negocia acima desse nível. Mesmo no crédito corporativo, analistas e investidores dizem que as avaliações europeias são muito melhores do que as americanas.

“Simplesmente olhando de uma perspectiva de índice, os mercados fora dos EUA parecem oferecer um valor consideravelmente melhor”, disse Charlotte Ryland, codiretora de investimentos da CCLA Investment Management.

Parte disso se deve à menor exposição da Europa a ações de tecnologia ligadas ao crescimento. O grupo da Meta Platforms Inc., dona do Facebook, Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. e Microsoft Corp. as taxas prejudicam os setores caros ao aumentar o desconto para o valor presente dos lucros futuros.

As perspectivas para o setor permanecem sombrias, pois ele luta para controlar os custos em meio à demanda mais fraca após o boom pós-Covid.

A Europa, por outro lado, está mais voltada para setores que se beneficiariam com taxas de juros mais altas, como o financeiro. Os estrategistas do Goldman Sachs disseram esperar que as chamadas ações de valor mais baratas tenham um desempenho superior novamente em 2023.

Essa tendência já é visível no preço das ações da LVMH e de outras ações de luxo. O setor permaneceu resiliente à queda das ações globais no ano passado e seu desempenho superior em relação à tecnologia dos EUA continua.

Os mercados com exposição à China também estão emergindo como vencedores. O índice de referência DAX da Alemanha subiu 8% já este ano, mais que o dobro do S&P 500.

“Espero que os mercados europeus continuem superando as ações dos EUA este ano”, disse Wouter Sturkenboom, estrategista-chefe de investimentos para EMEA e APAC da Northern Trust Asset Management. “A Europa é uma aposta em valor, enquanto os EUA apostam em crescimento, e o valor ainda precisa ir mais longe.”

No mundo do crédito, os estrategistas do JPMorgan liderados por Matthew Bailey argumentam que o “equilíbrio dos riscos globais está começando a se afastar” da Europa.

Eles esperam que o prêmio embutido nos títulos europeus desde a invasão da Ucrânia pela Rússia caia para zero. A diferença entre os spreads de alta qualidade da Europa e dos Estados Unidos - que no ano passado atingiu o maior nível desde a crise da dívida da zona do euro uma década antes - já caiu quase pela metade desde o pico em outubro.

No mundo de alto rendimento, os analistas do UBS AG veem uma taxa de inadimplência nos EUA de 6.5%, ou cerca de três pontos percentuais a mais do que na Europa.

Mas há vozes cautelosas aqui também. No HSBC Holdings Plc, os estrategistas moderaram seu otimismo em relação ao crédito da zona do euro, dizendo que os aumentos do BCE ainda estão alimentando a economia, e as indústrias não mostraram como podem se adaptar a uma era de custos de energia mais altos.

"Há uma série de fatores, incluindo um euro mais forte, que sustentam que o desempenho superior da Europa em relação aos EUA continue por enquanto", disse Ipek Ozkardeskaya, analista sênior da Swissquote. “Mas, ao mesmo tempo, nenhuma região está fora de perigo ainda, e outra venda importante não seria uma surpresa em ambos os mercados.”

–Com a ajuda de Michael Msika.