Fed vai infligir mais dor à economia à medida que se prepara para grande alta de taxas

(Bloomberg) -- O Federal Reserve provavelmente terá que infligir muito mais dor à economia para controlar a inflação.

Mais lidos da Bloomberg

O crescimento já está desacelerando em resposta aos repetidos aumentos das taxas de juros do Fed, com o mercado imobiliário se abrandando, as empresas de tecnologia restringindo as contratações e os pedidos de seguro-desemprego subindo.

Mas com a inflação se mostrando persistente em uma alta de quatro décadas, um número crescente de analistas diz que será necessária uma recessão – e um desemprego nitidamente maior – para aliviar significativamente as pressões sobre os preços. Uma pesquisa da Bloomberg com economistas este mês colocou a probabilidade de uma desaceleração nos próximos 12 meses em 47.5%, acima dos 30% em junho.

“Temos que conter as coisas internamente para nos ajudar a chegar onde queremos ir com a inflação”, disse o economista-chefe do Bank of America nos EUA, Michael Gapen, que prevê uma recessão leve a partir do segundo semestre de 2022.

Depois de aumentar as taxas em junho pela maior taxa desde 1994, o presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas devem aprovar outro aumento de 75 pontos-base nesta semana e sinalizar sua intenção de continuar subindo nos próximos meses. Powell disse que não restaurar a estabilidade de preços seria um “erro maior” do que empurrar os EUA para uma recessão.

As autoridades do Fed, no entanto, continuam afirmando que podem evitar uma recessão e executar um pouso suave da economia. Eles argumentam que a economia tem forças subjacentes e expressaram esperanças de que a inflação possa diminuir tão rapidamente quanto aumentou.

A inflação – medida pelo indicador favorito do Fed, o índice de preços de gastos de consumo pessoal – foi de 6.3% em maio, bem acima da meta de 2% do banco central.

O que a economia da Bloomberg diz

“A chance de uma desaceleração nos próximos 12 meses aumentou para 38%, significativamente maior que zero quando executamos o modelo há um mês. O modelo vê uma probabilidade de 100% de recessão nos próximos 24 meses.”

— Eliza Winger, Anna Wong e Yelena Shulyatyeva (economistas)

- Para ler mais, clique aqui

O índice de preços ao consumidor mais popular está mais quente: subiu 9.1% em junho em relação ao ano anterior. Três quartos dos bens e serviços da cesta do IPC aumentaram a uma taxa anualizada superior a 4% em junho em relação a maio.

“A inflação está arraigada e se espalhando”, disse o ex-vice-presidente do Fed e membro sênior da Brookings Institution, Donald Kohn.

O banco central enfrenta um trabalho complicado porque pelo menos parte da pressão ascendente sobre a inflação não vem do excesso de demanda - que ele pode controlar -, mas de interrupções no fornecimento que é impotente para afetar decorrentes da invasão russa da Ucrânia e da pandemia.

Uma complicação adicional, de acordo com o ex-vice-presidente do Fed Alan Blinder: a política monetária impacta a inflação com defasagens muito longas de talvez dois ou três anos.

Os traders do mercado futuro de fundos federais estão apostando que o Fed aumentará as taxas para cerca de 3.5% até o final do ano, de 1.5% para 1.75% agora, antes de começar a cortá-las no segundo semestre de 2023.

O ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers duvida que seja assim.

"Meu instinto é que você não veria taxas reduzidas assim que as pessoas pensam", disse o professor da Universidade de Harvard e colaborador pago da Bloomberg Television.

“O Fed precisa ter cuidado. Se você olhar para a história dos anos 60 e 70, houve momentos em que a política monetária afrouxou um pouco e as coisas não tendiam a funcionar tão bem”, acrescentou, referindo-se a episódios em que o Fed afrouxou o crédito antes de acabar com a inflação.

Em vez de cortar as taxas, o Fed provavelmente as elevará para 5% ou mais no próximo ano para tentar conter as pressões de preços, disseram Dreyfus e Mellon, economista-chefe, Vincent Reinhart. Isso ajudará a precipitar uma contração que aumenta o desemprego para cerca de 6%, de 3.6% agora, mas deixa a inflação acima de 3%, disse o veterano do banco central.

Os formuladores de políticas têm pouca escolha a não ser aumentar as taxas porque não podem permitir que as expectativas de inflação aumentem, disse o ex-governador do Fed Laurence Meyer. Se isso acontecesse, a batalha para conter a inflação estaria perdida porque as empresas e os trabalhadores começariam a agir de forma a elevar ainda mais os preços.

Meyer, que dirige a consultoria Monetary Policy Analytics, prevê uma desaceleração que reduz o produto interno bruto em 0.7% no próximo ano, eleva o desemprego para 5% e devolve a inflação à meta de 2% do Fed em 2024.

“Uma recessão leve provavelmente é muito boa do ponto de vista do Fed, dada a situação em que estamos e quão ruim ela parece”, disse ele.

Alguns analistas afirmam que os EUA já estão em recessão. O PIB contraiu a um ritmo anualizado de 1.6% no primeiro trimestre e pode ter encolhido ainda mais no segundo, pelo menos de acordo com o rastreador de economia do Fed de Atlanta. (Economistas consultados pela Bloomberg prevêem uma recuperação).

Se a estimativa do Fed de Atlanta for confirmada pelos dados oficiais de 28 de julho - o dia seguinte à decisão sobre as taxas do Fed -, isso atenderia à definição popular de recessão: dois trimestres consecutivos de crescimento negativo.

Os formuladores de políticas do Fed já recuaram nessa narrativa, apontando para a força do mercado de trabalho. “É realmente estranho pensar em uma economia onde você adiciona 2.5 milhões de trabalhadores e a produção cai”, disse o governador do Fed, Christopher Waller, em 7 de julho, enfatizando sua determinação em reduzir a inflação para 2%.

Choques de abastecimento

Em um artigo apresentado em uma conferência do Banco Central Europeu no mês passado, os pesquisadores descobriram que um terço da inflação dos EUA até o final de 2021 se deveu a choques de oferta.

Os choques “estão acontecendo em diferentes setores, em diferentes momentos, em diferentes países”, disse um dos pesquisadores, professor da Universidade de Maryland, Sebnem Kalemli-Ozcan. “Isso não está na cartilha do banco central.”

Embora o Fed precise responder à inflação elevada restringindo o excesso de demanda, deve tomar cuidado para não exagerar, disse ela.

As esperanças de acabar com os problemas da cadeia de suprimentos continuam sendo frustradas, especialmente porque a China luta com sua política de contenção do Covid Zero. Dois terços das empresas pesquisadas pela National Association of Manufacturers no último trimestre não esperam que as interrupções na cadeia de suprimentos diminuam até 2023 ou depois.

Blinder disse que está se sentindo um pouco melhor com a possibilidade de uma aterrissagem econômica suave devido às recentes quedas nos preços de energia e alimentos. Mas ele não tem certeza de quão duráveis serão esses declínios e ainda estima as chances de uma recessão acima de 50%.

“As chances são contra o Fed gerenciar isso”, disse o professor da Universidade de Princeton.