A dívida que alimentou o boom imobiliário da China – e, como resultado, seu crescimento econômico – tem sido uma fonte de preocupação para investidores de longo prazo. Eles não estão sozinhos: os formuladores de políticas chinesas estavam tentando lidar com a dívida em sua economia – uma razão pela qual foram muito mais contidos em fornecer estímulos relacionados ao Covid em 2020 e o motivo da repressão imobiliária que provocou a atual queda.
Mas os formuladores de políticas enfrentam um dilema boicotes em pagamentos de hipotecas se espalhou para cerca de 300 projetos inacabados em 90 cidades. As autoridades estão tentando equilibrar dois objetivos contraditórios: manter uma tampa – ou até reduzir – o montante da dívida em seu setor imobiliário e, ao mesmo tempo, apoiar os promotores imobiliários para concluir projetos e evitar mais agitação social, escrevem os estrategistas da Pavilion Global em uma nota aos clientes. A dívida das incorporadoras está se acumulando rapidamente, enquanto o lucro líquido cai.
As suspensões de hipotecas são uma característica diferente das que ocorreram durante os choques anteriores no mercado imobiliário, e Eswar Prasad, ex-chefe da China para o Fundo Monetário Internacional e atualmente professor de economia na Universidade de Cornell, teme que isso possa restringir os desenvolvedores de projetos viáveis que acabam ficando paralisado por falta de financiamento. Isso poderia criar mais ondulações em um mercado onde os preços da habitação já estão caindo e incerteza econômica é alta depois que os bloqueios relacionados ao Covid levaram a um crescimento econômico anêmico no segundo trimestre.
Não há como negar o risco econômico dado que o mercado imobiliário é um grande motor de crescimento. Os defaults podem aumentar à medida que a liquidez mais apertada estressa os desenvolvedores e alguns bancos também podem sofrer, embora Prasad observe que muitos são estatais e o governo pode facilmente infundir liquidez, limitando o risco de uma crise financeira sistêmica.
Além disso, ao contrário da crise financeira global dos EUA, a quantidade de alavancagem que sustenta os investimentos especulativos é muito mais limitada e os balanços das famílias e as altas taxas de poupança atuam como um amortecedor, diz Prasad. As exigências de adiantamento também são tão grandes que mesmo uma queda significativa nos preços não colocaria muitas hipotecas submersas, acrescenta ele.
“Um momento do Lehman pode chegar algum dia, mas passei a apreciar quantas alavancas políticas eles têm”, diz Prasad. “Veremos muitos tropeços e acidentes por causa de respostas políticas desequilibradas, mas haverá um momento real do Lehman em que o sistema financeiro se desfará? Eu acho que não."
A maior preocupação é o impacto na economia. Os economistas estão acompanhando de perto como os problemas no mercado imobiliário se infiltram no sentimento do consumidor, porque o setor imobiliário é uma importante fonte de riqueza chinesa.
Uma pesquisa do Banco Popular da China com depositantes urbanos há três anos descobriu que cerca de três vezes mais pessoas esperavam que os preços subissem do que os preços esperados caíssem, mas no mês passado 16% esperavam que os preços subissem e 16% esperavam que os preços caíssem. Embora volátil, a pesquisa oferece um indicador de sentimento entre os chineses urbanos – e está claro que houve uma grande mudança na forma como eles pensam sobre o mercado imobiliário, escreve Michael Pettis, professor de finanças da Universidade de Pequim, em uma nota recente.
Os problemas no mercado imobiliário e na economia de forma mais ampla pode pesar nas ações chinesas. As ações domésticas A estão sendo negociadas com um prêmio em relação às ações H em Hong Kong, e a alavancagem medida pela dívida líquida em relação aos lucros é duas a três vezes maior na China continental em relação aos EUA ou mesmo mercados emergentes fora da China, de acordo com Pavilion Estrategistas globais. Em uma nota aos clientes, eles disseram que o mercado doméstico de ações A oferece uma oportunidade melhor do que comprada para os investidores.
A
iShares MSCI China
O fundo negociado em bolsa de ações A (CNYA) caiu 17% até agora este ano, um pouco pior do que o
iShares MSCI China
ETF (MCHI), que caiu 15% no acumulado do ano.
A crise imobiliária da China não é como a sofrida nos EUA durante a crise financeira global, e Pequim tem uma vasta caixa de ferramentas para evitar uma crise semelhante ao Lehman, mas isso não significa não vai ser bagunçado.
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